本篇小编要介绍的公司安佑生物，是一家主营猪饲料和生猪养殖业务的公司。安佑生物在饲料业颇具名气，手持“三张王牌”（财务数据靓丽，著名创始人，知名投资机构加持），却“折戟”IPO！那么，安佑生物缘何“折戟”IPO？
一、主营业务简介
安佑生物的业务分为三大板块：饲料业务、生猪业务、饲料原料。其中饲料业务和生猪业务是安佑生物的核心业务。
主营业务收入结构
数据来源：招股说明书
主营业务毛利率及变动情况
根据上述两表，我们可以初步了解安佑生物的主营业务，以及其主营业务的创收、盈利情况。
为进一步清晰安佑生物的业务体系，小编绘制了如下示意图，希望可以帮助各位快速了解安佑生物。
安佑生物的业务覆盖饲料行业的全产业链，其核心业务集中在饲料领域（预混料、浓缩料、配合料），并不断向下游生猪养殖扩张。根据安佑生物的招股说明书，2014年至2017年上半年，安佑生物的生猪养殖业务的营业收入占比从0.85%增长至21.20%。
安佑生物的集团业务体系
二、“三张王牌”
王牌1：靓丽的财务数据
安佑生物申请IPO的报告期为2014年-2017年上半年，其主要财务数据如下：
单位：亿元
根据上表可知，安佑生物无论是营业收入体量，还是盈利质量，均表现不错。从上表展现出来的财务数据，其是妥妥的准IPO苗子。
王牌2：创始人洪平是“小猪奶粉”发明者，是著名的猪饲料配方大师
安佑生物的创始人洪平是动物营养专家，中国畜牧业协会猪业分会副会长，著有《饲料原料要览》、《科学饲料》、《水产动物营养与饲料》、《水产营养与实习》等著作。洪平作为发明人参与“一种用于仔猪的代母乳及其配置方法”等20多项（其中发明专利10多项）已授权专利的研发工作。并且，还在2009年荣获“改革开放三十年推送饲料工业发展的十大开拓人物”称号。
洪平是饲料业著名的猪饲料配方大师，其实际控制的安佑生物拥有猪饲料领域的专利占全国总数的20%。
王牌3：知名投资机构加持
知名投资机构国际金融公司（International Finance Corporation,WorldBank Group）、鼎晖投资分别于2014年12月、2015年5月通过增资方式入股安佑生物。具体情况如下：
①国际金融公司
2014年12月，国际金融公司以等值8,950万元人民币的美元认购安佑生物新增股份，其中1,450万元人民币为新增注册资本，其余计入资本公积。
安佑生物本轮增资的投后估值约为217,761万元。
②鼎晖投资
2015年5月，鼎晖投资以20,000万元人民币认购安佑生物新增股份，其中2,500万元为新增注册资本，其余17,500万元计入资本公积。
安佑生物本轮增资的投后估值约为302,114万元。
安佑生物申报IPO时的股权结构图如下：
安佑生物手持“三张王牌”，尤其是有国际金融公司、鼎晖投资的加持，却“折戟”在发审委2018年第十九次会议！
为什么？下文小编将罗列发审委对安佑生物的问询，并作出解读。
三、发审委的问询及解读
基于篇幅问题，小编将提炼《第十七届发审委2018年第19次会议审核结果公告》中关于安佑生物IPO存在的问题。
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1、违规及资质不全问题
①存在8项环保违规、3项安全生产违规记录，且在报告期后仍持续发生；
②部分养猪场未办理完毕动物防疫条件合格证，部分养猪场的动物防疫条件合格证在出租方名下；
③部分养猪场已取得环评批复但未取得环评验收，部分养猪杨未取得环评批复和环评验收；
④部分养殖场未办理排污许可证。
2、产权瑕疵
①部分土地无法办理权属证明；
②部分土地未签订土地出让合同；
③存在未取得建筑工程施工许可证即开工建设的情形；
④部分租赁的国有划拨地存在法律瑕疵，租赁的多处农村集体土地存在集体土地使用权流转程序瑕疵。
3、毛利率问题
配合饲料中教保料毛利率显著高于一般饲料的原因及其合理性，配合饲料毛利率明显高于同行业可比上市公司的原因及合理性。
4、第三方回款问题
饲料板块经由第三方回款金额逐年增长，相关内控制度是否健全并有效执行受质疑。
5、会计处理问题
①金坛猪场相关租赁资产作为融资租入固定资产和无形资产入账的依据，是否符合企业会计准则相关规定。
②发行人将生猪划分生产性生物资产和消耗性生物资产非成熟和成熟的标准是否符合行业惯例，是否和同行业可比上市公司一致；报告期各期对自有猪场和契养猪场的生物性资产盘点情况，盘点结果是否存在异常。
拟IPO企业，存在产权瑕疵、资质不全等是普遍问题，可以通过办理不存在障碍或实际控制人兜底的方式解决。而影响安佑生物IPO的主要障碍可以归纳为三点：
第一，公司部分产品毛利率明显高于同行可比上市公司；
第二，第三方回款金额逐年增长的合理性；
第三，对生猪的会计处理不符合行业惯例。
针对上述问题一，根据安佑生物已披露的资料，安佑生物指出 “教槽科、保育料面向饲养对象特殊，技术含量高，因此配合饲料、浓缩饲料中的教槽科、保育料毛利率水平均高于一般的配合饲料、浓缩饲料，也因此拉升了公司配合饲料、浓缩饲料的毛利率水平”。
对于安佑生物的上述解释，若存在质疑，可通过查阅安佑生物的销售合同，甚至实地走访或函询其客户的方式，获得证明。若安佑生物的解释是事实，那便不存在上市障碍。
针对上述问题二，第三方回款问题是IPO财务审核的典型问题。一般，若第三方回款情况符合行业惯例，并在报告期内呈现下降趋势，并控制在一定比例内即可。而安佑生物确实存在内控不规范的问题，具体后续的整改时间、程度，将会影响安佑生物再次冲击IPO的时间。
针对上述问题三，首先，我们看同行业可比公司是如何对生猪进行会计处理的。
以温氏股份为例：
① 根据猪的用途，用来生小猪崽的（种猪，包括公猪和母猪），划分为生产性生物资产；用来卖肉的，划分为消耗性生物资产。
需要注意，生产性生物资产，属于非流动资产，需要按照一定的会计处理规则计提折旧；而消耗性生物资产，属于存货的细分科目。
② 对于划分为生产性生物资产的种猪，采用年限平均法折旧，按照1-3.5年来折旧。
其次，我们看安佑生物是如何对生猪进行会计处理的。
对于消耗性生物资产，安佑生物的会计处理与温氏股份一致。但是对于生产性生物资产，安佑生物的会计处理与温氏股份不一致，可以说是“特立独行”。以下为安佑生物招股说明书披露的会计处理方法：
现在，小编问你，若让你去盘点“生产母猪”，你如何确认这头猪的“工作量”，生过1胎和生过6胎的母猪，怎么区分？
即，若选择“工作量法”折旧，要确认安佑生物的一头“生产母猪”的价值，只能信赖安佑生物的“生产记录”。细想下审计师的盘点画面，是不是有点滑稽？
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