一周研究精选（2025/6/23-6/27）

中国內地光伏/风电5月单月新增装机同比大升388%/801%。 其中光伏新增装机更是创出了月度新高的92.9GW，风电新增装机26GW，为去年12月的94%。5月份的抢装是在我们预期之内，原因是政策节点时间影响项目电价的厘定方法。

1-5月内地风电/光伏累计新增装机量分别达到我们预期的47%/73%，但目前我们仍维持对2025年内的新增装机预测不变，但我们认为光伏新增装机透支明显，预期风电12月仍是装机高峰。

我们预期抢装后的新增发电量对在上半年业绩期內的贡献较少，投资者应较关心期內电价及利用率的同比下行幅度。■

发布于：2025/06/26

事件：近日，阿里饿了么、飞猪并入阿里电商事业群。美团升级美团闪购品牌。

阿里从电商平台向生活消费平台迈进，聚合即时零售、电商及旅游需求，提升淘宝用户粘性，从而提升全平台全品类转化率，并已初见成效。

美团优选退出部分亏损区域，聚焦闪购即时零售、小象超市前置仓，美团亦形成即时零售、电商及本地生活全链条消费平台。

美团优选退出部分亏损区域，聚焦闪购即时零售、小象超市前置仓，美团亦形成即时零售、电商及本地生活全链条消费平台。■

发布于：2025/06/24

【互联网行业】国补利好、平台优惠简化及即时零售提升活跃度，推动618多平台加速增长

6月18日，京东宣布“酒店PLUS会员计划”，参与酒店享受最高三年0佣金，我们认为此举乃京东在外卖业务于6月1日峰值订单突破2500万之后，在本地生活场景的进一步拓展。

视京东酒旅商家拓展进度、流量转化效果，我们认为从客群重合度角度或对携程影响较大，从本地消费场景看或对美团、同程影响更大，但携程的供应链壁垒、美团及同程的下沉市场优势短期难以撼动。

我们认为京东在短期内撼动OTA竞争格局难度更大，不同于外卖业务，酒旅业务低频消费、对接系统及客服能力建设难度更大。但京东外卖客群与酒旅消费人群重合度高，酒旅业务和PLUS会员体系若能有效联动，形成生态闭环，或有发展空间。■

发布于：2025/06/20

1季度经营符合预期，维持全年利润持平：根据公司公告一季度的趋势（2025财年4季度同比下滑中单位数），符合公司预期。我们认为体育用品市场仍未出现明显恢复动力，行业促销环境仍将持续。

1季度线下客流仍偏软：管理层表示，1季度零售渠道的跌幅优于批发渠道；线下客流仍然偏软，客流延续上一季度的趋势继续录得双位数下降；线上渠道表现较优，带动1季度直营的线上占比提升至40%（2025财年线上占比30-40%）。■

发布于：2025/06/26

海外扩张动能强劲，IP运营能力持续得到验证：2025年2季度以来，海外市场在核心IP新品的带动下延续了1季度的爆发式增长，明星效应与社交媒体传播进一步推动了公司IP产品热度的持续上升，带动公司海外市场持续录得高速增长。

Labubu 3.0的上市进一步带动了公司产品在海外消费者中的持续破圈，在北美、东南亚等市场展现出强劲增长势头。2025年4月中旬起，公司对北美市场产品进行了12-27%的提价，产品销售热度不减，进一步验证了消费者的低价格敏感度以及公司享有的高议价能力。■

发布于：2025/06/25

公司宣布拟发行1.3亿美元2030年到期的可转换票据，并授予票据发售初始买方增购至多0.2亿美元的选择权。票面利率为2.5%。预计6月24日完成发行。

40%的募集资金用于票据发行定价的同时进行股票回购；本次可转换票据发行募集资金主要用于国际业务扩张，有利于加快推动海外业务增长；预计本次发行可转换票据将潜在净增加股本2.3%，考虑到资金成本的节约，稀释影响较小。公司国际业务保持良好增长势头，本次可转换票据的发行有利于推动海外业务加快发展。■

发布于：2025/06/24