覆盖公司2025年2季度流水表现：
腾讯：本土流水同比净减28亿元（人民币，下同）/8%，主要因《MDnF》高基数，部分被新游《三角洲行动》及长青游戏增量所抵消。《和平精英》地铁逃生玩法DAU超3700万，PC模拟器版本登WeGame热度榜第4。海外流水同比减12亿元/14%，主要因《荒野乱斗》高基数影响，但部分被《皇室战争》及新游《帝国时代》增量贡献所抵消。《荒野乱斗》维持3-4亿元流水量级，预计高基数影响持续。
网易手游流水同比正增长：本土同比+4%/4.5亿元，《燕云十六声》/《永劫无间》等新游及《第五人格》增量贡献抵消老游戏高基数影响。《蛋仔派对》同比企稳，《逆水寒》同比降幅进一步收窄，6月流水环比恢复至近4亿元。海外流水同比增0.8亿元/10%，主要受益于《巅峰极速》韩/东南亚服、《逆水寒》繁体服及新游《七日世界》增量贡献。《漫威秘法狂潮》6月25日上线国际服，估算首月流水约5000万元。
热点关注：1）腾讯重点新游《王者荣耀：世界》/《无畏契约：源能行动》开启先锋测试/二测及上线计划，代理MMO冒险手游《星痕共鸣》定档7月17日。2）网易代理射击端游《无主星渊》/MOBA端游《头号追击》定档7月23日/24日，《逆水寒》日服将于年内上线。3）微信小游戏6月25日举办开发者大会，公布：MAU超5亿，用户时长同比增10%，近70款小游戏产品DAU超百万，300+产品单季度流水超千万。
覆盖公司重点手游流水追踪
1. 2025年2季度本土手游流水
腾讯：同比净减28亿元/8%，主要因《MDnF》高基数，部分被新游《三角洲行动》及《王者荣耀》/《和平精英》增量所抵消。《王者荣耀》持续发力IP联动，《和平精英》地铁逃生玩法DAU超3700万，PC模拟器更新受用户好评，登WeGame热度榜第4。新游《胜利女神：新的希望》、《最终幻想14：水晶世界》流水低于预期，及《无畏契约：源能行动》、《异人之下》、《王者荣耀：世界》上线计划。
网易：同比+4%/4.5亿元，《燕云十六声》/《永劫无间》等新游及《第五人格》增量贡献抵消《逆水寒》高基数影响。新游中，《燕云十六声》手游表现领先，维持2-3 亿元月流水量级。老游戏中，《蛋仔派对》同比企稳，《逆水寒》同比降幅进一步收窄，6月流水环比恢复至近4亿元。
2. 2025年2季度出海手游流水
腾讯海外流水同比减12亿元/14%，主要因《荒野乱斗》高基数影响，但部分被《皇室战争》及新游《帝国时代》增量贡献所抵消。《荒野乱斗》维持3-4亿元流水量级，预计高基数影响持续。
网易海外流水同比增0.8亿元/10%，主要受益于《巅峰极速》韩服及东南亚服、《逆水寒》（繁体服）以及新游《七日世界》流水增量贡献。《漫威秘法狂潮》6月25日上线国际服。
2025年6月端游表现
腾讯新游表现亮眼：《三角洲行动》热度持续攀升，6月登顶WeGame热度榜单， STEAM最高同时在线人数环比增5%至16万，再创上线以来新高。MMO生存类新游《沙丘：觉醒》6月10日发售，据VG Insights，截至7月2日，在STEAM平台售出130万份，收入接近5200万美元，STEAM最高同时在线人数达19万（STEAM Chart）。
金山《解限机》7月2日正式上线，STEAM最高同时在线人数13万，关注后续数据趋势。
版号发放数量创新高，行业供给侧稳定
分析师 | 谷馨瑜, 孙梦琪, 赵丽, 蔡涵
本文节选自交银国际已发布研究报告《2季度网易手游流水正增长； 腾讯长青游戏运营能力亮眼》（2025/07/04）。
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