/ 宏观策略
【中国宏观】经济运行稳中向新向优，一季度“开门红”可期 (1/19)
/ 重点行业
【金融行业】12月信贷需求同比下降，结构性宽松效果可期 (01/19)
【电池行业月报】出口退税调整助推“反内卷”，关注锂电板块调整后的配置机遇 (01/19)
/ 重点公司
【医药 | 药明合联】2025年高增长，技术产能升级+外延并购推动长期能见度 (01/19)
【消费 | 安踏】4季度流水降幅收窄，复苏动能尚待稳固 (01/21)
【中国宏观】经济运行稳中向新向优，一季度“开门红”可期
分析师 | 李少金
2025年宏观呈“底盘更稳、弹性可期”格局。传统链条仍在持续恢复过程中，以高端制造、数字经济、现代服务业为代表的新动能则持续扩张，叠加更积极有为的宏观政策在信用与预期层面逐步传导，使得经济体现出更强的内生韧性。于市场而言，我国经济增速维持合理区间、结构升级提速、价格边际修复，或将有利于风险偏好在波动中逐步抬升——产业端的确定性增强了权益端对“制造业升级主线”的定价基础；名义增速与物价仍在持续修复，也意味着利率端在一定阶段内更偏“稳”，为财政加力与信用扩张提供空间。
预计2026年经济有望延续“生产端相对强、需求端渐进修复”的态势。1）制造业景气与供给韧性仍有支撑，在外需仍具韧性、出口结构升级与产业链竞争力支撑下，工业端有望保持中高速增长；2）消费端在就业稳定、服务消费趋势延续与政策托底（促消费、“以旧换新”扩围提质等）下，有望延续温和回升的节奏，同时也需要更多靠政策强度与居民预期改善来巩固；继续关注地产行业，有望在托底政策推动下逐步企稳、并在供需再平衡中逐步修复。■
发布于：2026/01/19
【金融行业】12月信贷需求同比下降，结构性宽松效果可期
分析师 | 金天
12月新增社融人民币2.21万亿元，同比少增6,500亿元；新增人民币贷款9,100亿元，同比少增800亿元。其中，企业部门为信贷新增主力，短期和中长期融资需求均有边际改善；居民部门仍有较大提升空间。伴随人行多项结构性货币政策工具落地，其对实体经济、重点领域的需求拉动效果有望逐步显现。在当前市场环境下，银行板块仍具备一定防御属性。■
发布于：2026/01/19
【电池行业月报】出口退税调整助推“反内卷”，关注锂电板块调整后的配置机遇
分析师 | 陈庆、李柳晓
2025年中国内地动力电池装车量同比增超40%，出口维持高景气。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据， 2025年全年中国内地动力电池装车量769.7GWh，同比+40.4%。2025年全年中国电池出口305.0GWh，同比+50.7%，占全年销量17.9%。
电池产品出口退税率下调，锂电行业“反内卷”趋势延续。2026年1月8日，财政部发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》：2026年4月1日至12月31日，出口退税率由9%下调至6%，并在2027年1月1日起彻底取消。短期看，在政策落地前的窗口期内引发“抢出口”潮。长期看，出口退税率下调有助于加速淘汰靠价格战生存的落后产能，进而提升头部企业的市场集中度并优化中国锂电产业的全球竞争力。■
发布于：2026/01/19
【医药 | 药明合联】2025年高增长，技术产能升级+外延并购推动长期能见度
分析师 | 丁政宁、诸葛乐懿
下游高景气度+利润率改善驱动2025年高增长：公司发布2025年正面盈利预告：1）收入同比增长45%以上，得益于订单高速增长以及无锡DP3的投产；2）毛利大幅增长70%以上，产能利用率和生产效率的提升、有效的成本控制持续推动利润率改善；3）扣除利息收入经调整净利润增长45%以上，剔除汇率变动后增速在65%以上。订单表现同样亮眼：2025年内公司共新签70个综合CMC项目，年末综合CMC项目数达到252个，在全球XDC/XDC CRDMO赛道中位居第一。
外延扩张加速：公司近期宣布将以4港元/股的价格要约收购东曜药业至少60%的股权，最高对价31亿港元。这是公司继2025年8月收购合肥多肽偶联产能之后再次收购XDC领域产能，有助进一步强化公司竞争力及其在全球XDC CRDMO赛道中的头部地位。■
发布于：2026/01/19
【消费 | 安踏】4季度流水偏软，多品牌矩阵韧性仍存
分析师 | 肖凯希、钱昊
4季度流水表现偏软，多品牌矩阵韧性仍存：4季度公司整体流水表现偏软，4Q25安踏/FILA/所有其他品牌流水分别下跌低单位数/增长中单位数/增长35-40%。尽管流水短期承压，但管理层坚持战略定力、保护品牌价值，未通过激进促销换取规模，期内安踏主品牌/FILA线下折扣率稳定在71折/73折左右，库销比维持在5倍以上的健康区间。■
发布于：2026/01/21
本文节选自2026/01/19-01/23交银国际已发布之《每日晨报-今日焦点》。
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