科技行业月报 | 部分科技股创新高，建议继续抓住AI主线

/ 摘 要

部分科技指数创历史新高，科技股整体跑赢大盘。

2025年6月10日至7月9日，MSCI信息科技指数涨7.1%，继续跑赢MSCI全球指数（+3.0%）。Wind信息技术指数涨6.5%，继续跑赢沪深300（+3.3%）。受部分行业竞争环境影响，恒生科技指数跌3.0%，跑输恒生指数（-1.1%）。全球股市维持强劲走势，且科技股普遍相比大盘走势更加强劲。MSCI全球指数/纳斯达克100较4月7日的低位分别反弹约24%/31%，并不断突破历史新高。估值方面，美股相关指数（图表6-9）的市盈率（NTM）最近一个月延续反弹，纳斯达克100指数、标普500硬件/设备指数市盈率已达到2020年以来高位，但费城半导体指数离2024年高位尚有距离。A股估值也有所回升，申万电子指数市盈率涨3.3倍，申万半导体指数市盈率涨1.7倍。

台积电6月营收同比增27%，看好2H25 2纳米持续扩大的技术优势

虽然部分受到汇率影响，台积电2025年6月营收2,637亿元新台币，同比增27%，环比降18%。台积电ADR股价近期屡创新高。同时，与AI基础设施建设相关的芯片股包括英伟达，博通股价也突破之前高位。其中英伟达市值在7月9日一度突破4万亿美元。我们认为，如我们在2025下半年展望中提到，市场或已从关税影响重新回到人工智能基础设施的基本面上，而AI芯片需求或在今后12个月内继续保持旺盛。据台媒报道，台积电2纳米存储产品芯片制造良率已经突破90%。

预计存储价格2H25继续保持上涨趋势：

根据DRAMexchange数据，DDR4（8GB）合约平均价4月/5月出现较明显的上涨，由3月的1.35美元涨至4月的2.10美元（+55.6%），市场出现供不应求。DDR5（16GB）现货平均价6月开始恢复高速增长，7月9日现货平均价为6.07美元。NAND Flash（128GB）合约平均价延续年初以来的增长趋势，5月价格2.923美元已经相比去年底上涨0.843美元（+40.5%）。消息面上，三大存储原厂陆续宣布DDR4停产，根据经济日报，DDR4现货价格6月在短短两周上涨约五成，并出现DDR4和DDR5价格倒挂的现象。我们认为，关税不确定性缓解后持续补库影响下，存储价格对今年智能手机和消费电子的成本压力仍在。

我们认为，虽然部分人工智能芯片公司股价达到历史新高，但从估值上看，芯片股估值离2024年中高位尚有差距。推动芯片股继续上行的催化剂包括出口限制政策的进一步放开和2026年甚至之后需求能见度进一步提高。而贸易政策的不确定性似乎对于芯片股影响有限。建议抓住人工智能基础设施建设主线，但根据估值情况适当分散标的。继续看好国产半导体，特别是半导体设备的国产替代进程。