受B2C潮流以及外部竞争对手的压力驱动，阿里的菜鸟网络应运而生。目前，菜鸟已经构建起了一个较为完备的物流生态系统，是现代物流的领军企业。本报告认为，通过对菜鸟网络的解析，可透视现代物流投资机会。现在物流投资机会主要集中在：物流地产、智能化高端仓储设备以及仓储解决方案提供商领域。
1.1 变幻的时代：C2C转向B2C
1999-2008，这是“淘宝时代”，也就是“C2C”时代。自1999年以来，淘宝在成立之初便获得了极大的成功，网购消费者和交易量呈指数型增长。但是，消费者在对网购依赖性增强的同时，对于商品的低价需求逐渐减弱，转而更关注产品质量、售后服务、物流效率等更高级别的需求。属于“B2C”的新时代来临，2008年阿里推出天猫，这可视为“B2C”元年，2008至今，B2C盛世越发显著。网购生态也从原来阿里旗下的淘宝独大，变为天猫一霸，京东、拼多多等多强并存格局。
图表：C2C和B2C
时间段 |
类型 |
代表企业 |
1999-2007 |
C2C |
淘宝等 |
2008至今 |
B2C |
天猫、京东、唯品会、拼多多等 |
1.2 阿里的危机感：那“该死”的京东
网购时代的变幻，阿里不仅面临内部从C2C到B2C的升级需求，就在同一时间，其他B2C电商（如京东商城、苏宁易购等）也如雨后春笋般的破土而出，通过外部竞争给予天猫压力。其中，京东商城给阿里的危机感是“压迫”与“醒目”的。
图表：中国B2C家电网购市场份额
资料来源：中国家电网、兴业证券研究所
在我国家电网购市场，京东占据了大半壁江山，这种悬殊差距与天猫和京东在整体网络零售额的差距不成比例。而京东之所以在家电网购市场“所向披靡”，主要源于在其自建物流体系下，可以为网购客户提供更精心、时效性更强、体验度更优的物流运输服务。至此，物流劣势成为阿里心中的一块心病。倘若阿里不在物流方面作出反击，也许不仅会丢掉“家电”市场份额，其他领域的市场份额也会被“侵蚀”。
总而言之，虽然天猫（或者说阿里）的物流网络自建工程需要耗费巨资，以及花费漫长的时间，但是，它亦成为了阿里势在必行的一项任务，天猫商城必须将物流服务体系升级提上日程，才能稳住其在B2C时代的霸主地位。
1.3 阿里的反击：菜鸟计划
天生自带“平台电商”基因的阿里，开始发力物流，推出了一套仍然延续他们一贯“平台化、网络化”思维的物流体系，这便是如今知名的“菜鸟网络”。当然，在自身已有如此巨大的销售体量的同时，天猫想再从头搭建与其规模配套的全自建物流是非常困难的，时间花费也很巨大。因此，阿里未自建物流体系，选择“平台化、网络化”道路也是不得以而为之。
此外，根据新闻查询，针对菜鸟计划，马云曾表示要在5到8年内，建造一个全国性的超级物流网，这个网络能在24小时内将货物运抵国内任何地区，能支撑日均300亿元（年度约合10万亿元）的巨量网络零售额。
菜鸟网络的诞生，最强外部压力来自于“京东物流”，而实质上，菜鸟正在构建的物流网络很多方面与自建物流网络的京东相似，京东以仓储为核心的物流系统值得菜鸟借鉴。
2.1 解析京东物流-基于仓储构建物流网络
京东自2009年正式开始布局全国物流体系，重点构建仓储资源，缩减中间环节，提升客户体验。
仓储资源在京东物流网络体系中具有战略意义，主要体现在：
（1）供应链管理：根据库存状况，调节供需差异，打造精细供应链；
（2）仓储管理：全面负责商品管理和订单处理，控制商品质量，树立品牌形象；
（3）干线运输：以仓储为连接规划干线，以快速响应需求，合理规划运输路线。
仓储业务的管理影响到配送的效率、存货供需配置，进而影响到整个物流的成本。可见，仓储处在京东物流网络核心的位置上。目前，菜鸟的做法完全相同，因为只有掌握了仓储资源，才能掌握整个物流体系的命脉。
图表：京东运输干线策略-“最佳路由”
资料来源：招商证券
2.2 检验菜鸟效率的标准：PK京东物流
菜鸟与京东物流其实做着相同的事项-以大数据为基础建立分布式仓配体系。只是，菜鸟是采用“联盟手段”（战略合作、参股等）组建物流网，京东物流采用“自建手段”。菜鸟和京东之争，主要拼的是三点：大数据运营能力、仓储和配送。
（1）大数据能力：即通过数据安排铺货，合理配置存货和仓储资源。京东和天猫都有非常成功的运营经验和数据，这方面二者不存在太大差距。
（2）仓储端：仓储分布，基本一致，而且仓储铺货，核心在于销售数据，通过销售数据分析安排铺货，节省运输成本提高运输效率，因此二者仓储端差距不大。
（3）配送端：配送成本，第三方凭借规模经济成本更低。虽然第三方专业快递公司拥有发达干线网络和转运中心，但是对于电商件，菜鸟对仓储的安排会弱化快递公司对网络的主动管理能力。通达系等快递公司业务量大，规模经济明显，在运输成本和分拣成本上会更有优势。
对比来看，菜鸟网络模式下的第三方配送略有成本优势，但平台业务接入的快递公司服务标准不一，体验和时效性上略逊色于京东。二者未来的服务对象呈现一定差异化，各有存在空间。
菜鸟网络，简而言之，由“天网”和“地网”构成。菜鸟根据天猫、淘宝的交易与物流信息搭建起一个数据网络，称之为“天网”，并在分布全国的几大重要物流区域搭建起数个巨大仓储中心，称之为“地网”。
3.1 天网：依托“云计算+大数据”
阿里在IT技术方面始终保持快速跟进。目前，阿里的线上数据主要由云计算+大数据（互联网+物联网+移动互联网）构成。在云计算+大数据技术支持下，阿里将数据采集后，经后端的分析，通过数据指导行动，做到数据驱动。
而，菜鸟的建立离不开阿里强有力的技术支持，其价值主要体现在5个方面：
（1）挖掘信息，将复杂问题清晰化：从阿里的订单流向和交易数据的集中程度，很容易分析计算得出最佳的网络节点位置。
图表：淘宝交易实时区域动态及电商物流网络格局
资料来源：公开资料整理
（2）利用数据分析来发现需求、展现差异、提升业绩：通过数据分析，掌控订单流向和货物需求变动，并计算作出预测，将此信息共享给厂商，提前备货、布置仓储，提升时效。例如：在每年“双11”，可根据往年数据、近期用户浏览数据、加入购物车情况提前备货分布储存，避免爆仓和配送时间过长的情况。
（3）细分客户以采取措施：大数据能够帮助阿里精准发现目标客户、挖掘需求，深入到供给方的产品设计定位、功能组合、定价、供给量等决策方面。多数商家尤其是小商家不具备或者不完全具备这种能力，阿里正是利用大数据的预测性为供需双方提供决策支持以及开发新的服务模式的先行者，利用平台数据帮助商家并发挥平台数据的综合作用。
（4）以自动化算法优化决策：基于大数据的云计算分析可以大大降低风险、改善决策并发掘潜在价值。这对于物流统筹全局，高效准确地规划物流线路，制定突发问题解决方案十分必要。
（5）创造新的商业模式、产品及服务：大数据能够改善进而创造新的产品和服务，发明新的商业模式，以提升效率、节约成本，并为用户带来更好的体验。
图表：菜鸟利用大数据创造新的服务
资料来源：公开资料整理
3.2 地网：一个标准的“物流地产商”
电商物流完整的数据流、信息流为“采购-仓储-配送-客户”。通过菜鸟网络的“天网”，只是打通了“配送-客户”环节的信息，阿里无法获得有关商品实际质量、实际库存、配送路径等具体信息，而这些信息对供应商、物流公司、消费者包括阿里自身都有十分重要的价值。
构建物流网络获得仓储数据后，有助于阿里掌握实时供应链各环节的完整数据，转型成为全价值链数字化的、数据驱动型的企业。该数据可应用在以下几个方面：物流仓储出库、入库数据实时搜索，物流仓储数据处理以及仓储储位管理、仓储质量与安全、仓储库存控制、仓储成本控制管理等方面。菜鸟网络的成立，将通过构建仓储系统弥补原先线上数据的缺憾，同时也提升了数据所能创造的价值，为实现真正的物联网+互联网融合打下基础。
以上说的是“地网”在数据流层面对菜鸟网络的战略意义。但是，“地网”有超越数据层面更为重要的作用：锁仓/锁货。锁仓/锁货最关键是的掌握仓储用地资源，只有牢牢圈住了“物流仓储用地”，才拥有物流领域最强的“根基”。
菜鸟的总体战略可以概括为，通过建立“天网+地网”，打通物流体系各个环节的数据流，同时，通过“圈地”尽量多的掌握仓储资源，建立护城河。在战略的指导下，菜鸟主要的战术手段包括：整合上下游资源+股权投资加强产业链控制+提供供应链金融强化菜鸟网。
4.1 股权结构透露出的“地产本色”
菜鸟网络成立于2013年5月28日，注册资本50亿元。成立之初，创始股东包括：阿里巴巴集团、银泰集团、复星集团、富春控股、顺丰集团、三通一达、宅急送等。该股权折射菜鸟的本质：整合上下游合作伙伴+进军物流地产。
图表：菜鸟网络成立之初的股权结构
资料来源：公开资料整理
根据上述股权结构图可知，具备丰富地产资源的银泰集团、复星集团，在菜鸟网络中更具战略投资要位。菜鸟成立伊始，便将“圈地”纳入战略发展规划。
根据不完全统计，菜鸟目前已有超2万亩物流用地，已在物流地产领域占据一定市场份额。
图表：物流地产，“一超多强”格局（截至2017年）
资料来源：公开资料整理
土地具有稀缺性特点，考虑政府土地供给不断收紧，仓储租金预计连续上涨，物流地产企业将更具话语权。早期介入物流地产进行“圈地”的企业，将建立强大的护城河，因此，“圈地”才是菜鸟“地网”的战略核心。
4.2 通过投资，“掌控”物流体系各个环节
菜鸟网络的核心特点在于“整合”，为了不断增强自己在产业链中的话语权，通过投资各环节的物流企业来强化对物流每个环节的控制度。
图表：阿里与菜鸟在各物流领域投资的企业
物流领域 |
投资对象 |
快递配送 |
圆通、全峰、百世汇通 |
智能仓储建设 |
心怡科技 |
国际物流、清关 |
新加拨邮政、Lazada |
线下仓储及门店资源 |
苏宁 |
干路运输 |
卡行天下 |
物流导航、菜鸟大数据地址库 |
高德地图 |
资料来源：公开资料整理
4.3 筹建菜鸟供应链金融，强化菜鸟网，增加盈利点
菜鸟在“天网+地网”的布局下，不仅可通过采购、销售数据判断电商的信用资质，还可以实现对货物的实时监控。在此基础上，菜鸟供应链金融应运而生。
存货融资：入驻菜鸟仓库或者符合菜鸟物流标准的商家，其库存可以快速变现。可以在线申请存货融资贷款，3分钟到账，随借随还，利率优惠。
预付融资：解决采购资金缺口。以商家与上游厂商签订的商务合同为基础，通过协议约定，为商家提供预付款融资，在上游厂商发货进入菜鸟仓之后可转为存货融资。
应收融资：基于菜鸟生态中的应收账款，菜鸟金融提供融资服务。全线上申请，实时到账，满足企业临时资金周转、扩大生产规模、应对大促销售、优化财务报表等需求，助力企业快速成长。
菜鸟供应链金融，一方面强化了菜鸟网络在物流体系中的服务商竞争力；另一方面为菜鸟网络新增了利润增长点，俗话说，“以钱生钱”的生意是最舒心的。
目前，菜鸟已经构建起了一个较为完备的生态系统，是现代物流的领军企业。在菜鸟生态圈，菜鸟是快递监管者，制定规则，全流程监管物流服务，具有“类政府”角色。通过菜鸟网络，可透视现代物流的投资机会。本报告认为，现代物流的主要投资机会如下：
5.1 物流地产：简单粗暴的艺术“拿地”
物流用地，需求端存在巨大发展空间，供给端政府土地供给紧缺，尤其是在一线城市。在如此的需求、供给格局中，手上有“物流用地”的企业，将拥有“挣钱利器”。
需求端，中国日益增长的制造业进出口、零售及电商业务、相关第三方物流产业的巨大规模产生的物流需求与严重不足的社会物流供给相矛盾。目前，我国的人均物流面积为0.4平方米，与美国的5.5平方米仍有约13倍的差距。
图表：中国人均物流面积与美国比较图
资料来源：公开资料整理
供给端，2016年两会，国土部表示将采取有保有压、分类合理增加土地的思路。一线城市人口稠密，物流需求旺盛，但土地稀缺、地价高企。因此，低成本获取核心城市土地资源是物流地产企业发展的关键。“拿地”是一项简单粗暴的艺术，更是一项不错的生意。
5.2 仓储设备：智能化高端装备
我国物流仓储产业，不仅体现在数量上远远落后于发达国家水平，也体现在质量上存在巨大差异。中国由整体产业化升级所导致的高端、智能化的现代物流设施与总体上技术处于落后物流设备供给相矛盾。在市场上6亿平方米的物流仓储设备供给中，仅有五分之一为现代仓储物流设施，大部分仍为传统模式下的物流设施，提供效率低下的物流服务。
图表：中国现代物流市场供应现状
资料来源：公开资料整理
目前，现代物流体系下“采购-仓储-配送-客户”各个环节，“配送-客户”（前端）环节在顺丰、三通一达等快递企业助力下，效率已显著提升；“采购-仓储”（后端）环节提效却非常缓慢，主要在于仓储智能化的落后。随着现代物流体系不断完善，针对仓储环节的提效势在必行，大量的存量传统仓亟待改造，而传统仓改造首先受益的将是智能化高端仓储设备商。
5.3 智能仓配解决方案提供商
未来的物流行业，由于土地资源有限，最终的比拼必将落实到单位面积仓储对于巨量SKU（Stock Keeping Unit，在物流总用于描述最小存货单位的个数）的消化能力，以及与上下游、供应链和信息系统的整合能力。只有前后端一体化的智能物流，才能将仓储、运输、配送、商品、订单、人这一整环串在一起，从而盘活整个物流配送链。本报告认为，具备智能仓储解决方案提供能力的企业，将在现代物流体系中扮演重要的角色。以阿里旗下的心怡科技为例，心怡科技主要负责为菜鸟网络研发仓库管理系统，又名仓易宝系统，负责仓库管理、分拣、装货等一套完备的仓储解决办法。另外，同时为天猫的网上超市“天猫超商”相继建立了华北、华南、华中的天猫仓，为天猫超市提供仓储管理保障。目前，心怡科技主要服务于菜鸟网，而大量尚需改造的传统仓，亟需优秀的仓储解决方案提供商。
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