一、法律法规解释
“分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。”
——资管新规原文
《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》问题解答，“利益共享、风险共担”原则是指结构化资产管理计划整体产生收益或出现亏损时，所有投资者均应当享受收益或承担亏损，不能够出现某一级份额投资者仅享受收益不承担风险的情况。
换言之，产品整体净值≥1，劣后级投资者不得亏损；产品整体净值＜1时，优先级投资者不得盈利或保本。
在上述底线要求上，结构化资产管理计划可对各类份额的风险与收益分配进行约定，但应当公平恰当，不得利益输送。
二、募资实践：银行
银行曾是优先级份额最大的买方，在有兜底的时代，其实银行无需关心资管产品、基金投资的底层资产，兜底方的实力才是关注的重点。
那么，无兜底的现在，银行资金对优先级份额敬而远之？
①识别底层资产的风险属性难。产品整体净值＜1时，优先级投资者不得盈利或保本，这要求银行具备较强的风险识别能力。
②高风险资产出局。例如投资初创企业的基金，初创企业的存活率极低，这类基金即使有强大的股东撑腰，也再难获得银行青睐。
③成熟期项目的机遇。银行投资优先级份额的资金量必然缩减，但是在资金量缩减的同时，资金将向成熟期项目倾斜。
在兜底时代，结构化其实掩藏了资产的风险属性，而今，结构化才实现了其本质属性，即在不扭曲资产风险属性的前提下，降低募资难度。
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