低空经济及投资机会探索

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导读

低空经济成为2024年《政府工作报告》提及的重点产业，主要系其产业链条长、辐射面广、成长性和带动性强，有望开启万亿级市场。那么，低空经济具体包括哪些领域，投资机会何在？本篇梳理了低空经济的三大主要领域，从而探索投资机会。

低空经济概述

1.1 低空经济释义

低空经济是以各种有人/无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，具有产业链条长、辐射面广、成长性和带动性强等特点。

低空经济广泛存在三大产业中，从产业链环节来看，可以划分为低空飞行器制造、低空服务和低空运营维保三个环节。低空飞行器制造为低空经济发展提供初始动力；低空服务为低空经济发展提供各种基础设施及软硬件补充；低空运营维保基于前两个环节，开展具体业务，是低空经济的终端需求。现阶段为低空经济发展的初期，我们主要聚焦低空飞行器制造端。

图表：低空经济行业全景图

资料来源：前瞻产业研究院

图表：低空制造产业链结构

    资料来源：前瞻产业研究院

1.2 低空经济市场规模

根据工信部下属赛迪研究院的最新数据，2023年中国低空经济规模已经达到5,059.5亿元，同比增速33.8%。预计2026年，中国低空经济市场规模将进一步扩大，突破万亿，2023-2026年复合增长率将达到30%。

图表：低空经济市场规模及预期

资料来源：赛迪研究院    

具体来看，低空经济按照航空器划分可以分为通用航空、无人机和eVTOL三大领域。通用航空和无人机领域，技术成熟，受政策驱动，预计短期会有一波增长趋势；eVTOL领域，技术尚不成熟，但未来市场空间广阔，值得追踪，优先关注技术进展及成熟度。

低空经济三大领域

2.1 通用航空

通用航空是指民用航空器从事公共航空运输以外的民用航空活动，美国遥遥领先，位居全球第一。以下从通用飞机及通用机场层面，对标美国，我国差距巨大。

通用飞机层面，根据《GAMA Annual Report 2019》数据，2019年全球约有44.6万架通用飞机，美国占比约47.48%，中国占比约0.61%；根据《World Air Forces 2023》数据，2022年我国军用直升机913架，民用直升机1269架，仅分别为美国数量1/6和 1/10。

通用机场层面，根据前瞻产业研究院的数据，2022年，我国通用航空机场只有399个，而同期美国则有近2万个。近年，我国在加速建设通用机场，通用机场数量已从2014年的55个新增至2023年的451个。

图表：中美直升机数量对比（2022）

资料来源：《World Air Forces 2023》，前瞻产业研究院

图表：中美通用机场数量对比（2022）

资料来源：《World Air Forces 2023》，前瞻产业研究院

我国通用航空与美国存在如此大的差距，一方面系我国空域管制严格，低空领域长期限于军用，但随着我国民航局于2023年12月出台《国家空域基础分类方法》，实现我国空域划分与国际接轨，并逐步放松空域管制，预计短期会受政策利好驱动；另一方面系我国与美国地理环境、人均收入水平及消费偏好差异，预计我国与美国在通用航空领域会长期存在一定差距。

2.2 无人机

民用无人机是我国低空经济发展的重要组成部分。根据赛迪顾问测算，2023年中国民用无人机产业规模达1,174.3亿元，同比增长32.0%，占低空经济总规模约23.2%,在政策驱动下，有望继续保持20%以上的年化增长率。

图表：中国民用无人机产业规模 

资料来源：赛迪顾问

图表：民用无人机在低空经济占比

资料来源：赛迪顾问

按用途划分，民用无人机可分为工业级无人机和消费级无人机。我国民用无人机发展初期，主要依赖消费级无人机驱动行业规模增长，近年，行业规模的主要驱动力变为工业无人机。2021年我国工业无人机规模首超消费级无人机，至2023年工业无人机占民用无人机产业总规模已提升到65.3%。

图表：无人机分类

资料来源：赛迪顾问 ，Frost&Sullivan

图表：民用无人机市场规模变化

资料来源：赛迪顾问 ，Frost&Sullivan

从无人机在册数量及技术来源看，我国在无人机领域位居全球第一。就无人机在册数量来看，2022年我国在册无人机为95.8万架，位居世界第一，而美国为86.6万架，居于第二，之后依次为英国18.12万架和俄罗斯5.6万架。就无人机技术来源国看，截至2021年，我国无人机专利申请量占全球70.58%，排名第二的美国仅占比12.62%。

图表：各国无人机在册数量（2022）

资料来源：中国民航局，前瞻产业研究院

图表：民用无人机技术来源国占比（2021）

资料来源：中国民航局，前瞻产业研究院

除民用无人机外，军用无人机方面也值得关注，尤其是无人机在2022年俄乌战争中被广泛使用，预计全球军用无人机市场将稳步攀升，从2023年的120.9亿美元增长至2032年的164亿美元。美国在军用无人机方面技术较为领先，但我国具有民用无人机领域的技术积淀，竞争力亦较强。

2.3 eVTOL

根据工信部下属赛迪研究院数据，2021、2022、2023年我国eVTOL产业规模分别为3.2亿 元、5.5亿元、9.8亿元；同比增速分别为50%、75%、77%，预计2024年eVTOL产业将迎来新一轮商业化爆发周期，产业规模将达到32亿元，2026年将达到95亿元。2021-2026年复合增长率约为97%。

图表：我国eVTOL市场规模（亿）

资料来源：赛迪研究院

我国eVTOL虽然近年高速增长，但是产业规模并不大，与Morgan Stanley的万亿美元市场空间预测差距巨大。Morgan Stanley预计2026-2028年全球eVTOL开始爆发式增长，到2040年全球eVTOL市场规模将超万亿美元，我国将是全球最大的城市空中交通市场，预计中国市场占到全球的 20-25%。巨大的差距，主要系我国乃至全球的eVTOL技术尚不成熟，还在技术迭代及试运营阶段，还未达到放量拐点。

图表：eVTOL全球市场2040年有望达万亿美元

资料来源：Morgan Stanley

现阶段追踪eVTOL技术进展是关键。全球eVTOL制造商目前主要分布在美国、中国、德国和英国等，累计占据了80%以上的市场份额，追踪各国eVTOL代表企业的进展，产品性能指标接近，多数处于适航证（AC）认证阶段。

图表：中国主要eVTOL企业情况

资料来源：民生证券研究所

注：民用航空器适航需要“三大通行证”，型号合格证（TC）、适航证（AC）和生产许可证（PC）。

图表：海外主要eVTOL企业情况

资料来源： 民生证券研究所

具体技术层面，主要包括eVTOL构型和电池续航两个方面。就eVTOL构型来说，eVTOL主流构型有三类：垂直起降固定翼、矢量推力型、多旋翼型，与无人机整体布局划分类似，可以充分利用无人机领域的技术，对我国来说优势显著。

图表：eVTOL三类主流构型对比

资料来源：邓景辉《电动垂直起降飞行器的技术现状与发展》

就电池续航能力来说，这是目前影响eVTOL应用落地的关键之一。电池能量密度方面，eVTOL垂直起飞阶段所需的动力是地面行驶的10～15倍，商用门槛高达400Wh/kg，且未来能量密度要求还会达到1000Wh/kg，远高于当前车用电池（100～150Wh/kg）的能量密度。充放电倍率方面，eVTOL的整个飞行过程需要经历起飞、巡航、悬停等多个阶段，其中起降环节要求电池的瞬间充放电倍率在5C以上。

图表：eVTOL对电池性能的要求

资料来源：《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》

投资机会探索

低空经济三大领域，通用航空和无人机技术已较为成熟，随着我国低空空域管制的放松，预计短期内会有一波增长，但增长空间预计较为有限。eVTOL技术尚不成熟，目前市场规模较小，但是eVTOL是城市拥堵的终极解决方案之一，具有万亿市场空间潜质，且eVTOL可一定程度“复用”我国在无人机和动力电池领域的技术储备，值得关注追踪。因此我们认为低空经济产业链投资机会短期看通用航空、无人机，长期看eVTOL，且eVTOL才是低空经济未来成为我国支柱产业的重点。（产业链相关公司见附表）

附表：低空经济产业链相关公司梳理

资料来源：民生证券研究所

本文不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎。