锦欣康养冲刺港股“医养结合第一股”：机遇与隐忧并存
2026年3月，锦欣康养产业集团正式向港交所递交招股书，中金公司与广发证券（香港）担任联席保荐人。若成功上市，锦欣康养将成为内地首家以“医养结合”为主营业务登陆港股的公司，亦是继锦欣生殖之后，“锦欣系”第二家港股上市公司。
政策与市场双重驱动下的关键一跃
2026年2月25日，锦欣康养向港交所主板递交上市申请。此举正值中国养老产业政策支持加码、市场需求加速释放的关键窗口期。
截至2025年底，全国60岁及以上人口约3.23亿，占总人口23%；65岁及以上人口2.24亿，占比15.9%，已进入中度老龄化社会。在此背景下，锦欣康养的IPO不仅关乎企业自身资本化路径，更被视为中国养老产业从“小、散、乱、弱”迈向规模化、资本化、品牌化的重要标志。
从辅助生殖到医养结合：范玉兰的生命周期布局
锦欣康养创始人范玉兰曾任成都市锦江区妇幼保健院院长，在辅助生殖领域深耕多年，主导创立“辅助生殖第一股”锦欣生殖。基于对人口生命周期演进的洞察——当年迎接新生儿的医生，如今直面其父母的老龄化困境——她于2012年在成都成立首家社区养老中心，正式切入康养赛道。
十余年间，锦欣康养构建起“机构养老+医疗护理+社区服务+居家养老”四位一体服务体系。截至2025年9月30日，已在川渝、大湾区、长三角三大区域运营38家养老机构，总床位8333张，医养结合设施入住率居全国首位。
营收增长难掩盈利承压
财务数据显示，锦欣康养营收持续扩张：2024年收入6.05亿元，同比增长23.8%；2025年前三季度收入5.47亿元，同比增长22.0%。但净利润同步承压——2025年前三季度净利润2610.6万元，同比下降30.99%，呈现“增收不增利”态势。
成本与费用增速显著高于营收：2025年前三季度，收入成本同比增25.4%，行政开支增40%，销售及分销开支增57.4%。同时，公司依赖外延并购快速扩张，商誉由2024年末的6410万元激增至2025年9月末的2.22亿元，增幅达246.28%。一旦被收购资产未达业绩预期，将面临大额商誉减值风险。
合规方面亦存隐忧。旗下成都龙泉驿锦欣老年病医院曾因“使用非卫生技术人员”“用他人影像出具报告”等问题被行政处罚，医保基金被追回，反映出快速扩张下内部管理与合规体系有待加强。
上市前突击分红近亿元引质疑
在盈利承压、现金流趋紧背景下，锦欣康养于上市前实施大额分红：2024年，附属公司成都锦欣精神病医院宣派股息8200万元，为当年合并净利润（4031万元）的2倍以上；2025年前三季度再度分红1551.6万元。两年累计分红近9752万元，远超同期净利润总和（约6642万元）。
天眼查显示，该附属公司由锦欣康养持股约90%，剩余10%由成都欣福锦然企业管理有限公司持有，后者受益人为锦欣康养CEO袁景涛等高管。此次分红实质构成核心管理层“落袋为安”，引发市场对其长期发展信心的审慎评估。
职业经理人接棒：钟勇的整合挑战
随着IPO推进，创始人范玉兰退居幕后，由具备20余年投资管理经验的职业经理人钟勇出任董事长。钟勇同时担任锦欣生殖非执行董事兼董事会主席，2024年薪酬达700.2万元，并获授197.62万股购股权，分阶段解锁以绑定长期利益。
但其战略执行力面临考验：2022年主导收购苏州福星医养拓展长三角业务，后因经营理念分歧于2025年剥离该资产，暴露跨区域并购整合难度。如何平衡规模扩张与运营质量，成为新管理团队的核心命题。
结语：光环之下，考验真功
锦欣康养IPO是中国养老产业资本化进程的关键节点。在人口老龄化加速、银发经济规模预计2035年达30万亿元的宏观背景下，其“医养结合”模式与全国化布局具备先发优势。
但“增收不增利”、高企商誉、上市前大额分红、合规短板等问题，亦折射出行业共性挑战。对投资者而言，价值判断不应止于“第一股”标签，更需关注其盈利能力提升能力、跨区域整合实效与合规治理水平；对中国养老产业而言，锦欣康养的上市之路既是示范，亦是警示：资本可提速发展，唯有真正破解“重资产、慢回报”困局，方能让养老事业行稳致远。
免责声明：本文内容综合自锦欣康养招股书及新浪财经、同花顺财经、中证网、澎湃新闻等权威媒体报道，旨在客观分析公司发展现状与行业趋势。文中财务数据、商誉金额、分红细节等均依据公开披露信息，不构成任何投资建议。养老行业受政策、市场、运营等多重因素影响，投资者需谨慎决策。