快手押注AI转型：百亿盈利背后的增长隐忧
港股上市公司快手近期发布2025年度业绩：总营收1428亿元，同比增长12.51%；年内利润约186亿元，同比增长21.4%；全年经调整净利润约206亿元，同比增长16.5%，连续两年实现百亿级盈利。然而财报发布次日股价下跌14%，市值缩水超300亿港元。
核心业务增速放缓
直播业务承压明显
直播业务收入增速降至5.5%，大幅低于公司整体增速；第四季度收入同比下滑1.9%，成为唯一负增长板块。用户增长触及天花板，2021-2025年日活增速从15.58%放缓至2.76%，月活增速从12.68%降至2.11%。
电商业务持续降速
2021至2025年电商GMV增速分别为78%、33%、31%、17%及15%，呈现持续下降态势。2026年起快手将停止单独披露电商GMV，CEO程一笑坦言"2026年电商业务面临压力"。
AI战略成新增长引擎
可灵AI商业化突破
可灵AI（快手自研视频生成大模型）2025年营收突破10亿元，第四季度收入3.4亿元，2026年1月年化收入运行率（ARR）超3亿美元。管理层对2026年收入同比翻倍增长持明确信心。
战略投入与挑战并存
快手计划2026年新增资本开支110亿元投向AI领域，主要用于可灵大模型及算力建设。但面临两大压力：一是Seedance 2.0等竞品借助字节生态加速渗透；二是当前可灵AI营收占比不足总业务2%，百亿投入的回报周期引发市场担忧。华泰证券预测，受AI折旧费用影响，2026年经调整净利润或同比下滑15%。
在直播与电商业务增长乏力的背景下，快手将AI定位为驱动长期增长的核心引擎，但短期仍需平衡研发投入与盈利可持续性。其转型成效有待后续财报验证。