全球最大水电上市公司，水风光一体化稳步拓展
长江电力是全球最大的水电上市公司，主营大型水电运营。公司已相继完成对三峡、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩等电站的收购，目前运营管理葛洲坝等六大水电站，总装机容量7179.5万千瓦（国内装机7169.5万千瓦），占全国水电装机容量的16.29%。在巩固水电主业的同时，公司积极拓展抽水蓄能、水风光储一体化及国际业务，实现从单一发电向"发—配—售"协同和"水风光储"多元能源结构转型。
2024年水电业务收入占比88.37%，五年波动幅度维持在±10%区间内，稳定性强；其他业务（含智慧能源、配售电等）收入占比11.63%，年均增速达双位数，2024年同比增长11.50%。
水电商业模式穿越周期，抽蓄+新能源成为行业新增量
行业特点：低成本清洁电源，商业模式抗周期性强
水电度电成本仅0.07-0.1元/度，低于火电、核电等传统能源。其全生命周期碳排放处于发电方式最低水平，50年来全球水电累计避免超1000亿吨二氧化碳排放。水电机组启停迅速（1-2分钟可达满负荷），爬坡速率50-100%/min，具备优异调峰能力和储能优势，能有效平抑新能源波动，提升电网稳定性。
水电业务收入模型稳定（收入=上网电量×电价），装机容量与发电设备利用小时数受自然条件和消纳保障影响较小。根据《节能发电调度办法》，水电等可再生能源调度优先级高于火电，消纳保障程度高。叠加固定资产折旧为主的成本结构，水电行业受宏观经济波动影响小，呈现强抗周期特征。
装机空间：常规水电趋稳，抽蓄与新能源驱动增长
我国常规水电开发已进入中后期阶段，行业增量主要来自抽水蓄能和新能源业务。凭借现有水电站调节能力优势，企业正加速推进水风光储一体化基地建设，2022年金沙江下游风光水储基地首个新能源项目已并网运行，新能源业务成为核心增长引擎。