一、事件概述 |
公司公布2014年业绩快报：实现营业收入184.4亿元，同比增长10.7%，归属于上市公司股东的净利润7.95亿元，同比增长3.3%，实现EPS0.48元。 |
二、分析与判断 |
2014年业绩基本符合此前预期 |
2014年公司实现营业收入184.4亿元，同比增长10.7%，其中，第四季度实现收入52.5亿元，同比下降4.8%，这应当与猪价持续低迷，公司控制应收账款风险相关。2014年公司实现归属于上市公司股东的净利润7.95亿元，同比增长3.3%，其中，第四季度实现净利润3.56亿元，同比增长10.4%。公司第四季度利润增速远超收入增速，这应当与费用率下降直接相关，近年来公司人员大幅扩充，人员数量在2014年一季度达到顶峰，公司通过筛选并淘汰落后员工实现了人员优化，并带来了四季度费用率的下降。 |
| 智慧大北农平台已初具规模 |
2013年12月公司提出智慧大北农战略，并于2014年2月和5月召开了两场新品发布会，针对养殖户和经销商重点推出了猪管网、智农网、农信网及智农通“三网一通”产品体系，为公司养殖户、经销商等合作伙伴提供了集猪场管理、养猪资讯、网上订购产品、小额贷款、网络结算等一系列的农村互联网解决方案。 目前，智慧大北农平台已初具规模：1、创业团队迅速成长，由2014年初40人增长至2014年末的93人，其中，IT人员超过80人；2、三网一通产品链已形成。其中，猪管网服务母猪头数达到32万头，管理生猪超过600万头，覆盖活跃猪场超过600个，其中，最大的猪场管理11，043头母猪；进销财用户数成功突破2600个，进销财用户进货金额61亿；智农商城已成为大北农与用户的主要交易平台，累计完成总额210亿元；农富宝的理财与结算功能得到广泛认同，智农通已成为员工与客户的主要业务工具；3、大数据建设初具规模；4、运营环境不断完善，天津和北京云数据中心均已建成。 |
| 力争2015年突破引爆点，2017年正常运营 |
在平台用户规模达到引爆点之前，往往需要更多策略性动作来推动生态圈发展。公司当前采取的手段是：1、对行业完全开放，免费试用；2、推广服务人员全面参与，在各地同步快速推进；3、使用猪管网是申请农信贷必要条件；4、尽早推出猪交易市场，帮助猪管网用户对接屠宰食品企业。与此同时，公司还考虑了客户群的质量发展，2014年公司在推广猪管网的过程中，将所有猪场都纳入系统，结果却是劳民伤财，2015年公司只会考虑将具备基础设施的规模猪场纳入猪管网系统，争取实现猪管网服务母猪头数突破180万头。 公司对智慧大北农平台的规划是：2014年为筹备探索年，2015年为投入开放年，2016年为推广扩展年，2017年为正常运营年。智慧大北农的盈利，除了会来自于为公司带来产品销量的提升之外，还可以通过向进驻厂家收取电商平台服务费、赚取广告费、与基金公司分取基金管理费和销售服务费、提供小额贷款并收取利息或服务费等方式获得。 |
| 三、盈利预测与投资建议 |
2015年1月全国能繁母猪存栏量已降至4190万头，较上一轮周期低点4580万头（2010年8月）低8.5%，全国生猪存栏量40555万头，较上一轮周期低点43370万头（2010年5月）低6.5%，我们判断猪价已进入反转区域，饲料景气度有望在猪价反转之后的两个季度回升，预计2015-2016年公司饲料销量有望分别达到527万吨和686万吨，增速分别达到25%和30%。公司现有销售人员数量已可满足今后几年的扩张需求，公司利润增速有望超过收入增速。 目前智慧大北农平台已初具规模，猪管网服务母猪头数达到32万头，2015年猪管网的推广将是重中之重，公司将通过多手段突破引爆点，力争实现2017年正常运营。我们预计2014-16年公司实现归属于母公司股东的净利润7.9亿元、10.63亿元和15.1亿元，同比分别增长0.9%、34.6%和42.0%，对应每股收益0.48元、0.65元和0.92元，上调合理估值至24-26元，维持“强烈推荐”评级不变。（来源：民生证券） |
