保险：本周有两个事件值得关注，一是中国人寿表示将为证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关业务开展做好充分准备。国寿相关负责人指出，保险公司应该提高政治站位，深刻认识互换便利工具对于支持保险中长期资金入市、维护资本市场稳定健康发展的重要意义，抓好制度研究、系统建设，提高保险资金中长期配置的战略定力和能力。基金、保险、券商各类机构，特别是各家保险资管机构要结合自身在资产负债结构、偿付能力约束、中长期配置策略、收益稳定性要求、权益配置比例等方面的实际情况，制定符合自身特点及要求的投融资策略，灵活利用互换便利工具，在提升保险资金运用效率的同时提高保险资金服务实体经济高质量发展的能力。我们认为，SFISF为保险机构提供了一个高效利用存量资产的新途径，有利于保险资金盘活存量、用好增量，提高中长期配置的战略定力。预计险企将从资本占用、资负久期和成本收益匹配等细节出发，积极利用互换便利工具，具体参与方案和规模或将陆续出台，有利于提振资本市场信心。二是新华保险发布前三季度业绩预增公告，预计归母净利润同比增长95-115%。业绩高增主要得益于前三季度适度加大了对权益类资产的投资，提升了权益类资产的配置比例；同时加强保险负债端的品质管理、优化业务结构。近期资本市场回暖上涨，带动投资收益同比实现大幅增长。根据2024年中报数据，估算上市险企FVTPL股票1%价格变动对归母净利润影响幅度，新华11.6%＞国寿9%＞太保6%＞平安1.4%＞人保1.3%，新华、国寿和太保弹性较大。预计上市险企三季报利润增速将随权益市场回暖而大幅改善，同比或普遍呈两位数甚至三位数增长。
券商：近日，国信证券公告拟以发行A股股份方式购买深圳资本集团持有的万和证券53.1%的股份，国信证券和万和证券实控人均为深圳市国资委，此次收购实际为同一实控人下的股权整合。2023年国信证券归母净资产为1105亿元，位居行业第8名，万和证券归母净资产为54亿元，预计收购完成后国信证券的资本实力排名将提升1名至11名，同时国信证券和万和证券营业部均集中于广东、浙江等区域，并购完成后有望巩固国信证券的区域竞争力。今年以来，中小券商并购整合进程加速，继国联收购民生、浙商收购国都、西部收购国融后，近期锦龙股份披露东莞证券股权转让进展，拟将东莞证券20%的股权转让给东莞联合体，交易价格合计约为23亿元。近三年来市场的连续调整致使中小券商经营压力加大，在监管鼓励头部券商做大做强的政策推动下，并购重组供需催化充足，未来供给侧改革下行业有望进入高质量发展阶段。
长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.57，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，近期国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，推动资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施，新“国九条”提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，我们认为证券行业并购重组浪潮或将重启。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约1.3%的底部区间，具备充足的安全边际，低估值叠加建设一流投资银行等政策催化下，板块估值修复空间充足。
数据跟踪：
1、市场交易：两市日均成交额25,495亿元，环比-2.4%，高于23年日均成交额8,772亿元。
2、杠杆资金：两融余额15,868 亿元，环比+10.3%，低于23年两融余额均值16,055亿元。
3、新发基金：新成立股+混基金6亿份，环比-96.9%，低于23年周度新发均值59亿份。
4、利率水平：10年期国债到期收益率为2.1%，环比上周-5bp。
风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。
我们发布了《本周周报（241008-241011）：非银互换便利落地，推动增量资金入市》，欢迎阅读！
自媒体信息披露与重要声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《本周周报（241008-241011）：非银互换便利落地，推动增量资金入市》
对外发布时间：2024年10月13日
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孙寅 S0190521060002
周安桐 S0190523050006
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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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