保险：本周金融监管总局发布《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》（以下简称《通知》），旨在通过制度规范督促保险公司加强对保险销售人员的约束和引导，推动个人代理渠道向专业化、职业化方向转型升级。核心要点包括：1）深化个人营销体制改革。提升保险销售人员专业化水平，强化公司对保险销售人员的全流程管理；引导保险销售人员职业化发展，逐步构建支持保险销售人员长期服务的组织架构、晋升体系和佣金薪酬激励制度，对于缴费期5年（含）至10年的保单，佣金发放时间不得少于3年；对于缴费期10年及以上的保单，佣金发放时间不得少于5年。鼓励保险公司创新保险销售人员管理体制，支持公司员工依法自愿转换为保险销售顾问；增强长期服务能力，建立以业务品质、服务质量为导向的佣金激励设计和递延发放机制；对于不同类型销售人员，建立平衡合理的激励分配机制。2）强化管理和监督力度。要求压实保险公司主体责任，明确内部管理职责，深化执行“报行合一”，强化风险监测、预警和干预，建立因保险销售人员违法违规导致经济损失的佣金薪酬追索扣回机制，建立健全适当性管理制度等。监管部门依法严格监管，加强法人监管，落实属地监管责任，对违反监管要求的机构和个人依法依规严肃查处追责。要求保险专业代理机构、保险经纪人等参照《通知》执行，确保对各渠道保险销售人员的监管要求一致。3）夯实行业发展基础。支持中国保险行业协会建立产品分类和人员分级标准，建立健全保险销售人员诚信信息管理和运用机制，建立有中国特色的保险销售人员职业荣誉评价体系。各保险公司加强人员合规教育、诚信信息登记及管理工作，支持为保险销售人员按照灵活就业人员相关政策参加社会保险、办理居住证等，提升保险销售人员的职业认同感和归属感。我们认为《通知》将推动保险代理人渠道向高质量发展转型。新政实施后，预计将利益分配向绩优人员和长期业务倾斜，促进内勤冗余人员向外勤转化，建立长效激励机制取代短期业绩导向。短期看渠道人力成本可能提升，但中长期看行业将进一步精简人力规模，提升销售能力和留存率，提高投产比，利大于弊。
券商：为提升证券公司全面风险管理能力，加强对子公司及业务条线的“垂直化”管理，中证协发布《证券公司并表管理指引（试行）》，主要内容包括：1）明确主体并表范围既包括会计并表机构，也包括可能对证券公司造成重大影响的附属机构；2）明确并表业务范围涵盖纳入并表管理机构的各类表内外、境内外、本外币业务等；3）明确并表管理要素包括公司治理、业务协同与内部交易管理、风险管理、资本管理等，同时参考年初正式实施的证券公司风险控制指标计算标准规定，并充分考虑近年来证券行业各业务发展情况以及境内外业务差异，配套制定了并表风控指标计算标准；4）设置差异化过渡期，根据是否实施并表试点和是否存在境外附属机构给予1-3年的过渡期安排。自2020年实施并表监管试点以来，监管及行业逐步积累了丰富的实践经验，此次《指引》的出台有利于全行业统一标准，推动各家券商的风险管理能力向高标准看齐，促进行业整体风险管理能力提升，为行业稳健经营和高质量发展提供保障。
数据跟踪：
1、市场交易：A股日均成交额11,087亿元，环比-31.24%，高于24年日均成交额10,612亿元。
2、杠杆资金：两融余额18,050亿元，环比-0.17%，高于24年两融余额均值15,605亿元。
3、新发基金：新成立股+混基69亿份，环比-62.1%，高于24年周度新发均值62亿份。
4、被动基金：全市场ETF份额为2.63万亿份，环比+0.28%；其中权益类份额2.05万亿份，环比+0.04%。
5、利率水平：10年期国债到期收益率为1.65%，环比上周-0.52bp。
风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。
我们发布了《非银周报（250414-250418）：人身险营销机制改革利好头部险企》，欢迎阅读！
自媒体信息披露与重要声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《非银周报（250414-250418）：人身险营销机制改革利好头部险企》
对外发布时间：2025年4月20日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
徐一洲 S0190521060001
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报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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