大和资管是大和证券集团下重要的资管子公司。1）发展历程上，大和资管成立源于1959年大和证券公司旗下资管业务分离而成立资管子公司，目前资管对于大和证券集团的利润贡献度接近五成。2）股权结构上，大和证券集团拥有绝对控制权，确保子公司与母公司战略一致性。3）公司治理上，大和资管核心管理层大多源于母公司人才输出。4）未来战略对证券资管业务的规划中，公司计划2023年管理规模同比增加1.3万亿至25万亿日元，经常利润同比提升59.24亿至240亿日元，通过开发高附加价值的产品和扩大分销渠道实现规模扩张，以数字化转型推动发展。
大和资管通过管理规模增长和成本控制兑现利润。1）财务表现上，在2001-2022年期间，大和资管的营业收入和净利润以2.4%和12.3%的年化增速达到704.05亿和103.17亿日元，净利率和ROE分别提升至14.7%和25.5%。2）业务结构上，基于AUM收取的资产管理费贡献了近九成收入；以销售费用+研究费用为主的营业支出和以人力成本为主的一般管理费是主要成本构成。3）利源增长以量补价，2012-2022年公司管理规模以7.2%的年化增速增至23.7万亿日元，其中公募产品规模为21.59万亿日元，股票型是主要产品形态，平均管理费率则持续下行至0.3%。4）微观产品上，大和资管建立ETF产品系列“iFreeETF”，其管理规模占公司股票型产品的比例已经超过75%。
大和资管采取在业务架构、产品布局、分销渠道和组织机制等方面并举，以应对经济周期的波动。1）通过成立大和资管的兄弟公司开始多元化布局。1999年4月参与设立大和住银，在养老金管理业务上建立优势；2009年进入不动产资管业务，目前贡献了集团大约40%的资管收入。2）顺应日本储蓄转移到投资的市场环境，大和资管一方面重点在中国、印度等新兴经济体进行产品创设，另一方面顺应经济环境在本土开发高股息策略产品，同时在巩固集团分销渠道基础上拓展三方渠道。3）在内部组织管理上，以优化薪酬机制、优化基金产品结构和调整组织架构适应市场环境。例如2003年大和资管引入基金经理和分析师相互评估业绩的机制；2008年，兄弟公司大和住银提出“没有阿尔法就没有绩效”的原则，确保基金经理高度关注业绩和超额收益。
我们在《资管通鉴系列十九：日本篇，以多元化业务弱化周期波动的大和资管》中详细分析了大和资管的商业模式及日本资管公司在经济泡沫破灭后如何应对经济周期波动，欢迎阅读！
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证券研究报告：《资管通鉴系列十九：日本篇，以多元化业务弱化周期波动的大和资管》
对外发布时间：2023年12月19日
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徐一洲 S0190521060001
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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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