事件：国联民生发布2024年报，报告期内分别实现营业收入和归母净利润26.83、3.97亿元，同比分别-9.2%、-40.8%，加权平均ROE同比-1.70pct至2.2%；其中单四季度实现营业收入和归母净利润6.78、0.02亿元，环比分别-26.2%、-99.5%。
资金类收入大幅减少拖累业绩表现，经纪和资管支撑收费类业务增长。收入端，2024年公司分别实现收费类和资金类业务收入17.83、8.78亿元，同比分别+14.7%、-32.7%，资金类收入下滑拖累业绩表现。成本端，管理费用同比+7.9%至23.22亿元，盈利能力下降推动管理费用率同比+13.71pct至86.5%，信用减值损失冲回0.20亿元。
交投回暖推动经纪业务显著增长，资管及财管齐头并进。收费类业务方面，2024年公司经纪、投行、资管净收入分别为7.18、3.39、6.60亿元，同比分别+39.4%、-30.7%、+49.0%。经纪业务持续加快向广义财富管理业务转型，公司一方面围绕三大类客户搭建服务体系，截至2024年末累计总客户数同比+12.59%至195.50万户，金融产品保有规模同比+8.41%至209.56亿元；另一方面保持基金投顾行业领先，截至2024年末基金投顾保有规模同比+40.1%至92.38亿元。投行业务受市场发行节奏延缓影响显著收缩，2024年公司IPO、再融资、债券承销规模分别同比-99.3%、+65.8%、-21.9%。资管业务受益于主动管理能力提升驱动规模扩张，截至2024年末国联资管、国联基金管理规模分别同比+21.5%、+31.9%至1425、1962亿元。
股权衍生工具公允价值亏损成为投资收入下滑主因。资金类业务方面，2024年公司利息净收入为-1.00亿元，投资业务收入同比-20.0%至9.78亿元。利息净收入减少一方面源于其他债权投资规模收缩导致收入端有所承压，截至2024年末公司其他债权投资同比-21.5%至55.61亿元，推动利息收入同比-8.2%，另一方面源于债务融资导致利息支出同比+5.8%。投资收入减少主要受股权衍生品业务影响，2024年公司金融资产规模保持相对稳定，截至年末同比-2.1%至486.83亿元，其中交易性金融资产同比-2.8%，预计顺应市场上行兑现收益，推动投资收益同比大幅增长258%至19.55亿元，以衍生金融工具为主的金融资产公允价值变动亏损9.78亿元成为拖累业绩的主要因素。
随着合并正式落地国联民生开启新征程，协同整合有望实现区域互补和业务互补，看好公司依托协同整合优势和治理能力实现综合排名提升。
联系人：徐一洲（13127663592）/李思倩（18818075570）
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注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《国联民生2024年报点评：投资承压拖累业绩，期待重组整合成效》
对外发布时间：2025年3月27日
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徐一洲 S0190521060001
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