作者 | 东方马拉松投资管理公司 研究部
今日（4月25日），A股及港股市场再次遭遇暴跌，其中A股市场的三大指数均大幅下挫，继深证成指及创业板指陆续跌破3月16日低点后，上证指数也击穿3月16日创下的最低点3023.30，并最终收于2928.51点。从市场的表现来看，下跌的公司面积广、幅度深，但成交量并不高，可以体现市场的交易情绪极度脆弱与恐慌。在这样的市场环境下，无疑给投资人的心理素质及专业水平带来严峻的考验。
回顾金融史，就是一部危机史（参考以下两张附图）。关于危机与牛熊，我们团队有两点总结：（1）牛熊难测，但牛熊交替的规律始终不变；（2）从历史的长河来看，牛市熊市都不是大事，风物长宜放眼量，危机终将过去。
（图一：沪深300指数及代表事件）
（图二：标普500指数及代表事件）
虽然资本市场是个复杂系统，但我们认为依然有其运作的规律。在短期内，流动性及市场情绪对股价有重大的影响，但在长期中，公司的基本面对股价起主导作用。结合这些因素对市场的影响，我们回顾资本市场历史及相关研究发现，在A股历次熊市低位盘整回升的过程中，也存在一定的规律可循。其中，“政策底”（代表宏观及监管政策）要先于“市场底”（代表市场情绪），最后出现“业绩底”（代表公司基本面），具体分布见下图。
（图三：历史上的政策底、市场底、业绩底情况）
虽然过去不代表未来，但我们认为上述市场阶段的划分存在一定合理的逻辑，尤其是在当下极度恐慌的时刻，可以帮助投资人识别当下环境，从而做出更理性的决策。
环顾当下，可以确定近期监管在宏观政策上频繁发声，刺激力度逐渐加大，维护经济及市场稳定的决心明确；其次，市场多次陷入恐慌，许多优质公司的长期价值明显，伴随消极因素的边际改善，这些公司的基本面必将迎来大幅改善。
以史为鉴，在市场极度恐慌时刻，我们应当坚信投资基本常识，坚信长期经济与投资的主导规律，用理性分析克服非理性恐慌，度过至暗时刻。寒冬已至，春天还会远吗？
2022年4月25日
投资大师智慧分享：
“一切危机都终将过去，如果你等待知更鸟的到来，你将错过整个春天。”
——沃伦·巴菲特
“我们这些做价值投资的人，哪一个不是熬出来的？”
——查理·芒格
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东方马拉松公司简介
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