定向增发专题2
一级市场定增是IPO之外资本增值的又一乐园？
本文源自Wind资讯
前言：定向增发概念股一直受二级市场资金的喜爱，公布定增方案的上市公司股价短线会很大概率出现大幅上涨，而那些参与一级市场定增的大资金，到定增解禁后，收益率到底如何？在上综指连年的下跌中，一级定增市场是否能成为资本增值的乐园？亦或是另一个令资本缩水的修罗屠场？本专题将通过对近几年的定增项目收益率情况进行统计分析，以供投资者参考。
一、定增个股短期收益回报情况
1、公布定增方案短线个股表现
图1 公布定增短线收益情况
数据来源：Wind资讯
我们从2014年7月1日到7月18日共43家公布定增预案的个股统计来看，其中连续涨停板的多达十多家，而2天实现上涨的个股多达36家，上涨概率达84%。具体按照Wind行业分类可见上图，只有材料II，制药、生物科技，商业和专业服务，媒体II和银行五个行业中个别个股没有实现上涨，其他12个行业中所有个股全部上涨；短线2个交易日涨幅超过5%的有23家，超过总数的一半以上，同时有7个行业中全部个股短线涨幅都超过5%。因此定增方案十分受二级市场资金欢迎，而在一级市场上参与定增相信一样受大资金欢迎，因为投资收益回报超高。具体见下图表：
2、近期定增解禁资金收益率
图2 本月定增解禁个股一览表
数据来源：Wind资讯
2013年同期(7月1日到7月18日)实施定向增发，机构投资者锁定1年后，本月达到解禁的个股如上图表。截止到2014年7月18日1年前参与这11家定增的个股收益率（收盘价相对于发行价（复权后））全部为正，而且收益率除了个别的低于20%外，普遍收益超过40%，甚至1年内收益回报有高达374%、181%和125%的超级暴利。而同期沪深300指数都是呈现下跌走势。相比来看：参与定向增发的大资金投资者解禁后盈利比投资二级市场上股票概率获取的回报要大的多。当然我们不可否认从2013年7月到2014年7月股指处于横盘震荡，沪深300指数只是微幅下跌，个股轮流绽放，整体行情没有处于熊市。因此定增个股全部实现正收益，但这并不代表任何时候参与一级市场的定增都100%有正收益。参与定增也是有风险的，同时不同的行业个股定增之间差距巨大，需要我们重点去研究。
二、定增市场长期收益率情况
从上述短期来看，定增收益十分诱人。那么长期去看在一级市场参与定增个股，整体收益如何呢？我们统计了从2010年1月1日到2014年7月18日四年半以上的所有实行定向增发的个股，从参与定增至一年解禁期满，这时参与者的账面投资收益率情况。如下图：
图3 近几年定增总体收益情况
数据来源：Wind资讯
从统计数据来看：定增平均收益率远远高于同期沪深300的平均涨跌幅，其中参与2010年期间定增的个股，1年后平均定增回报率达50%，而且成功概率可达65%；参与2011年期间所有定增的个股，1年后平均收益也能达20%，而同期沪深300指数大幅下跌超过16%，因此参与定增能够实现正收益的概率也降到50%以下，因此参与定增也是有一定的风险；在2012年和2013年参与定增个股，1年后也都实现了较好的回报率，分别达35%和46%，而且实现正收益率的概率也大幅上升到60%和80%，而同期沪深300指数微涨和大幅下跌超过12%。长期来看定向增发的平均投资回报率仍然远远高于同期沪深300指数涨跌幅度。但在大行情不理想的情况，参与定增的风险也不小，因此我们要进一步分析。
1、分行业平均收益和胜率情况
图4 分行业平均收益率
数据来源：Wind资讯
我们通过Wind细分行业分类统计可以看出：四年多参与定向增发的资金投资回报平均收益率最高是行业是媒体II、房地产和多元金融三大行业，参与这些行业中定增个股1年后解禁平均收益率都超过了100%，资金回报率丰厚，而且行业中个股收益为正的概率也高达70%和80%。另外还可以考虑医疗保健设备与服务行业中定增的个股，四年多所有这个行业的个股，定增解禁后全部实现正盈利，而且平均回报率也超过50%，收益率和风险综合来看最佳。因此投资者在参与定增个股的选择上可以一目了然，不同行业的定增个股差异巨大，需要我们去选择。
2、分行业近期收益率
图5 近期定增平均收益率
数据来源：Wind资讯
通过最近1年多定增收益率统计（2013年1月1日到2014年7月18日），只有极少数的行业，如能源II、零售业和房地产行业等平均收益率出现负值，其他行业都具有很可观的收益。其中媒体II行业一直引领市场，从2010年至今一直保持最高投资回报率。
同时我们从图4和图5比较可以清晰地看出行业的景气变化。例如房地产行业，在2013年之前行业保持着高速的发展，行业个股也一样受市场资金的欢迎，定增收益回报也很高，但从2013年后地产行业火爆的场景开始慢慢褪去，市场逐渐进入萧条，地产上市企业股价也清晰反映出来。近2年参与房地产行业定增的个股平均收益亏损最大，这对我们未来参与定增个股的选择具有重大的参考价值。
三、总结
根据最近4年多和最近1年多不同的行业个股的统计，我们能发现一直保持高回报的行业，也能看出不同行业的衰退和崛起，因此选择一直保持稳健的行业或者新兴行业个股或更具潜力。根据以上结论，我们可以对近期即将实行定增的个股做个统计和选择，以供在一级市场参与定增的资金做参考。
我们对2014年1月1日开始到2014年7月31日已经公布定增预案，而目前仍处在预案阶段的154家上市企业做个统计。首先在剔除向特定对象增发外，符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司,证券公司,信托投资公司,财务公司,保险机构投资者,合格境外机构投资者(QFII)以及其他境内法人投资者,自然人等等能参与的只有58家上市公司。其次根据行业选择较稳定和近期收益较好的媒体II、商业和专业服务、软件与服务、耐用消费品与服装、技术硬件与设备等行业个股。
数据来源：Wind资讯
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