（本/东方红资产管理投资经理兼策略师 刚登峰）
主要内容：
A股市场2015年一季度依然火爆，创业板一枝独秀，以58%的涨幅大幅领先，主板市场大部分指数都录得一定涨幅，其中，上证指数16%的涨幅、深成指19.5%的涨幅在主流指数里也属于领先的行列。
从牛市的逻辑演绎来看，经济与CPI水平维持了去年全年的趋势，经济稳步寻底，传统经济活力不足，但结构转型如火如荼，互联网对各个行业的渗透与融合开始大规模的出现，传统行业开始拥抱移动互联网带来的变化。物价水平依然处于下降通道，经济存在通缩的风险，历史上看这种经济背景下货币宽松往往能维持很长一段时间。
从战略上看，以创业板为代表的成长股的巨大涨幅，有其深刻的社会转型背景，相信一轮牛市中涨幅最大的股票应该会在这些股票当中产生。但从战术上看，鉴于一季度这批股票出现了巨大的涨幅，我们会审慎对待这类股票的投资，力争在整体估值偏高的情况下选择一些符合我们选股标准的标的。对于大金融的投资，经历了去年四季度的大幅上涨后，我们会精选发展空间最为巨大，受政策导向最为明确，受益于牛市的标的。在更为广阔的制造业与消费品、公用事业等行业中，依然有很多具有行业很强竞争力的公司，甚至其中部分具有国际竞争力。在估值与成长性的匹配度方面，反而有更多符合我们选择个股的标准，我们会在这些相对的估值洼地中寻找标的。
一季度行情回顾
A股市场2015年一季度大部分指数都录得一定涨幅，创业板一枝独秀，以58%的涨幅大幅领先，上证指数16%的涨幅、深成指19.5%的涨幅在主流的指数里也属于领先的行列。主要国家的股市表现中，欧洲好于日本好于美国的态势。
上证指数进入2015年后盘整了一段时间后开始上涨，而创业板在年初即开始高歌猛进，并且上涨势头维持了整整一个季度。
从板块来看，2015年一季度TMT再次大放异彩，计算机大涨79%，传媒大涨57%，纺织服装上涨47%，轻工上涨45%。大金融表现欠佳，在经历去年四季度的大幅上涨后，金融、地产进入整固阶段。
二季度投资环境
经济与CPI 水平维持了去年全年的趋势，经济稳步寻底，传统经济活力不足，但结构转型如火如荼，互联网对各个行业的渗透与融合开始大规模的出现，传统行业开始拥抱移动互联网带来的变化。
物价水平依然处于下降通道，经济存在通缩的风险，历史上看这种经济背景下货币宽松往往能维持很长一段时间。
两市最新的每周新开户人数创2007 年以来新高，而且这一数字从2014 年下半年开始摆脱多年以来的下行趋势。从新基金发行情况来看，2007 年以后的大型基金再度出现。各种证据显示资金开始跑步入场。
场内资金来看，融资融券业务为场内投资者提供了杠杆投资的工具。融资余额在2014年下半年开始迅速攀升，基本上以每月1000亿的水平流入股市，2014年12月增加2000亿左右，2015年3月增加3500亿。
二季度投资策略
创业板指从2013年就进入牛市，从最低的575点上涨到目前的2341点，估值也从28倍上升到目前的83倍。沪深300的涨幅主要从2014 年7 月开始，目前的估值水平在13.5 倍左右。
创业板的估值可以与2000年美国纳斯达克指数最高峰时期、2007年A股大牛市顶峰时期的估值相媲美。另外，纳斯达克指数的PE估值剔除了负值，实际上的整体PE还要更高一些。2005-2008年PE采用全A指数的估值。沪深300代表的所谓旧经济蓝筹的估值虽然有所恢复，但还没有回到了历史的均值水平。
从战略上看，以创业板为代表的成长股的巨大涨幅，有其深刻的社会转型背景，相信一轮牛市中涨幅最大的股票应该会在这些股票当中产生。但从战术上看，鉴于一季度这批股票出现了巨大的涨幅，我们会审慎对待这类股票的投资，力争在整体估值偏高的情况下选择一些符合我们选股标准的标的。
对于大金融的投资，经历了去年四季度的大幅上涨后，我们会精选发展空间最为巨大，受政策导向最为明确，受益于牛市的标的。
在更为广阔的制造业与消费品公用事业等行业中，依然有很多具有行业很强的竞争力的公司，甚至其中部分具有了国际竞争力。在估值与成长性的匹配度方面，反而有更多符合我们选择个股的标准，我们会在这些相对的估值洼地中寻找标的。