月报| 存量资金博弈 市场情绪回暖

A股市场自9月以来连续回升，反弹幅度明显，从新增开户数、新发基金、融资余额等指标均显示市场呈现出持续的资金流入，11月市场情绪再次回到较热的区间。自9月1日至11月30日，上证综指反弹幅度7.47%，深证成指反弹14.11%。

流动性宽松、无风险收益下降叠加资产荒成为股票市场估值提升的关键性因素，市场风险偏好明显提升。以创业板、中小板为代表的成长股表现强势。9月1日以来，中小板综指反弹22.93%，创业板指反弹幅度高达22.84%。主题投资热层出不穷，IP、VR、次新股、创投等概念板块上涨幅度较大，市场仍表现为存量资金的短期博弈。

11月份市场各主要指数均呈现上涨态势，截至11月30日，上证综指报收于3445.40点，月涨幅1.86%；深证成指报收于12037.86点，月涨幅4.26%；创业板指报收2672.58点，月涨幅7.84%；中小板综指报收12827.46点，月涨幅9.19%。

经过近三个月市场反弹，A股运行状态发生明显改变。新股IPO恢复，并伴随新股发行制度改革，市场正常的融资功能逐渐恢复，券商自营交易的自主权回到券商手中，投资者在二级市场交易行为日渐正常化，多层次资本市场建设提速，新三板进行分层改革。

沪深股市期间表现（11月1日-11月30日）

绝大多数行业板块11月份出现上涨。WIND统计显示，28个申万一级行业中有23个上涨，其中综合、电子、非银金融、化工和轻工制造领衔上涨，11月的月度涨幅分别达到15.0%、12.2%、8.4%、8.1%和7.8%。

概念板块方面，11月份绝大多数指数均上涨，其中创投概念板块、芯片国产化概念板块、虚拟现实板块、网络游戏板块和IP概念板块涨幅居前，涨幅分别为37.31%、29.47%、28.43%、24.86%和24.84%。

1、新股IPO重启

新股IPO重启，同时证监会进一步改革完善新股发行政策。前期暂缓发行的28家公司中已经进入缴款程序的10家公司新股发行已经于11月30日开始，按现行制度进行申购缴款。剩余18家公司恢复IPO的公司将在年底前分批发行。

针对巨额资金打新问题，未来新股发行流程将进行改革，在网上按市值申购、网下有门槛的，在确定配售数量后再进行缴款。

公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节，由发行人和主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行，以简化程序，缩短发行周期，提高发行效率，降低中小企业发行成本。

2、人民币加入SDR

11月30日，国际货币基金组织（IMF）宣布将人民币作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入特别提款权（SDR）货币篮子。这是人民币国际化的里程碑时刻，意味着人民币已成为全球主要储备货币。

人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，超出日元和英镑，但低于外界预期。在今年7月的初步评估报告中，IMF工作人员曾估计人民币的权重将在14%-16%。新货币篮子要到2016年10月1日才开始生效。

3、新三板转板试点将出台

证监会正式发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，对分层、转板试点、摘牌制度等7个方面制度做出具体安排。强调坚持新三板独立市场地位，新三板挂牌不是上市的过渡安排，要建立多层次的资本市场体系，推进向创业板转板试点，探索与区域股权市场的对接机制。

新三板将扩大机构投资者队伍，引入公募基金投资挂牌证券，并优化完善现有制度安排，大力发展做市转让方式。为适应挂牌公司差异化特征，新三板还将实施内部分层，现阶段先分为基础层、创新层，日后逐步完善层次体系。

4、美联储12月加息概率加大

11月18日美联储公布的FOMC会议纪要显示，绝大多数委员认为12月会议时，加息的先决条件或满足，届时加息可能是合适的，来自海外的风险因素在降低。美联储10月声明称“下次会议加息是可能的选项”，为的是强调12月行动的可能性。

短期市场已进入震荡整固期。经历9月份以来的市场回暖，沪深300、中小板、创业板均出现了明显反弹。在经济持续下行、企业盈利放缓的背景下，指数上涨主要靠估值提升驱动；目前大盘蓝筹股估值修复至历史均值上方、创业板估值泡沫再现。随着市场进入前期成交密集区，市场承压明显，需要一段时间震荡整固，以消化获利盘与套牢盘的压力。

未来市场仍面临较多不确定因素，市场风险偏好可能出现短期下降。美联储加息、监管趋严等因素将制约市场的上涨空间。市场仍旧呈现存量博弈的特征，新增资金入场步伐缓慢，融资杠杆难以快速增加。同时临近年底，资金面面临一定压力。市场需要新的逻辑才能继续突破。

建议投资者保持谨慎，进一步关注新逻辑的出现和场外资金入市情况，在一定安全边际内布局中长线机会，寻找有实际业绩支撑，有确定性成长的优质个股。