11月15日—16日,G20峰会在土耳其安塔利亚举行。习近平11月15日发表讲话,强调中国有信心、有能力保持经济中高速增长。他还指出中方对于国际货币基金组织审查报告建议将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子表示欢迎。
G20公报显示,各国领导人有决心确保实现强劲和包容性的增长,把促进投资作为一个有力的增长引擎,并在行动中提升包容性,从而使增长福利为所有人共享。公报还提及SDR篮子的组成应该继续反映这些货币在全球贸易和金融体系中的作用,期待对SDR评估方法的检查能够完成。
习近平指出,IMF对SDR的审查报告指出人民币满足“可自由使用”标准,建议纳入SDR货币篮子。中方对此表示欢迎,认为这将有利于提高特别提款权的代表性和吸引力,也将有利于完善国际货币体系,维护全球金融稳定。中方期待本月底IMF执董会的讨论取得积极结果。
就在G20峰会召开前,美国财政部发言人称,奥巴马政府表示一旦人民币符合IMF的条件,将支持人民币加入SDR货币篮子。当时已有分析称,美国选择此时放风,预示着人民币有望在峰会上获得进一步背书。
近日IMF总裁拉加德发表声明称,IMF工作人员经过评估认为,人民币符合“可自由使用”货币的要求,因此建议执董会将人民币纳入SDR货币篮子。
按照IMF的明确标准,一国货币是否能够纳入SDR篮子货币主要基于两项指标。第一个指标要求货币发行国货物和服务出口必须位居世界前列(总额占1%)。第二个指标于2000年提出,增加了标准的维度,对篮子内货币提出“可自由使用”的要求。其中,人民币“可自由使用”项目一直是市场比较担忧的“硬伤”,近期IMF总裁拉加德的力挺,表明人民币已经基本符合IMF的技术评估。
在通过IMF技术评估报告后,人民币要想“如愿”加入SDR,还需要迈过一道重要门槛,即IMF执行董事会投票环节。在IMF执董会,成员国的份额决定其投票权,而不是一人一票。其中美国手握约17%的IMF份额,拥有最多投票权,日本紧随其后,拥有6.56%的份额,人民币加入SDR需要70%的赞成票。也就是说,争取到美国投票是人民币加入SDR的关键。
中金公司研究部负责人梁红11月17日发布研究报告称,人民币国际化正临近一个新的里程碑。SDR货币的硬性标准人民币已经达到,相关技术条件也基本符合。人民币满足出口门槛要求,可自由使用指标相对较高、且已得到评估报告的认可。IMF也肯定了人民币国际化的整体进展,并持前瞻性视角。官方机构使用人民币已无准入限制,所适用的汇率和利率也已市场化。预计人民币在本月评审中加入SDR篮子是大概率事件。按现行方法计算,人民币加入篮子可获得14~16%的权重。
梁红认为,人民币不构成对美元的挑战,而人民币国际化有利于中美经济平衡。人民币国际化可自然地纠正中美贸易失衡。
她指出,按现行方法计算,人民币加入篮子可获得14~16%的权重。权重应根据出口份额和外储份额加权计算,人民币缺乏外储份额数据,该测算仅考虑了出口指标,是一个基本参照。最终确定尚需执董会判断,不排除接纳人民币加入可能会附带一定条件或给予较低权重。
梁红称,人民币加入篮子有重要象征意义。若被接纳,它将是后布雷顿森林体系时代第一个真正新增的、第一个来自发展中国家的、也是第一个按可自由使用标准加入的SDR货币。IMF成员国将通过所持SDR自动形成对人民币约392亿美元的敞口(按14%权重计算)。以SDR计价的资产和负债将面临重估,包括IMF贷款,SDR利率也会被抬高。此后,中国可以人民币向IMF提供资金、参与危机救助及其他运营。简之,加入篮子会确定地增加人民币在IMF机制内的使用。
她认为,加入篮子对人民币汇率的短期影响尚不明朗,但在中期是个确定的升值因素。在短期,市场可能因此振奋,在预期充分的情况下,也可能转为短期走弱的压力。在中期,作为储备货币使用的增加将为人民币提供一个支撑。我们维持2016年底汇率预测在6.5元/美元不变。
梁红指出,SDR地位类似于信用评级,获得该“评级”将直接或间接增加对人民币资产、尤其安全资产的需求。而且这是一个小份额对应大体量的故事:人民币在国际储备中的份额到2020年有望达到7.8%,约合7.1万亿元。相比之下,中国国债存量仅9.2万亿元。更重要的,中国加入SDR篮子的努力已转化为一个不可逆的金融自由化过程,将对中国经济产生深远影响。虽然一些改革措施出台的背景是解决加入篮子的技术障碍,但由此形成的改革与开放之格局对中国金融业的影响堪比当年加入WTO对实体经济的推动作用。即便人民币此次未能加入篮子,已推出的改革措施也已不可能回头。
德意志银行大中华区首席经济学家张智威发表研究报告说,人民币若纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子,将为中国改革提供助力,并增强市场对人民币汇率的信心。
报告认为,人民币加入SDR最重要的影响在于它对中国改革发展的潜在推动。目前中国金融改革进展显著,但其它领域的结构性改革依然任务艰巨。人民币加入SDR或将推动深化后续改革,为中国经济提供支持。
人民币纳入SDR货币篮子还有助于增强市场对人民币汇率的信心。报告认为,虽然国际货币基金组织批准人民币加入SDR的决定可能不会在接下来六个月内为中国带来显著的资本流入,但从长远看,人民币加入SDR将在未来几年吸引来自外国央行及主权财富基金的结构性投资,这些资金流入将稳定市场对人民币汇率的预期。
报告指出,中国面临的下一步挑战是如何提高国内债券市场对外国投资者的吸引力。人民币债券市场还需体现更高的流动性和透明度,才能使人民币资产成为全球央行储备管理的现实选择。报告认为,应加强债券市场的基础设施建设来辅助外国投资者的参与,人民币加入SDR将成为这一进程的催化剂。
彭博经济学家陈世渊(Fielding Chen),和亚洲首席经济学家欧乐鹰(Tom Orlik)日前撰文称,中国在全球贸易中所占份额,意味着人民币在国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)里的比重或位列第三,次于美元与欧元,而先于日元与英镑。
SDR货币权重是由一项公式决定,一国在全球出口中所占份额及其货币在全球外汇储备中所占份额都是该公式的考虑因素。另外,IMF也会考虑诸如金融市场 规模和货币开放程度之类的因素。
人民币在SDR中的比重可能在20%左右。另外几个现有SDR货币的比重均将下降,美元料由42%降至38%,欧元由37%降至29%,日元由9%变为7%,英镑由11%降至6%。
不过报告还指出,中国金融市场开放依然受限,表明人民币实际权重会比直接依靠公式得出的结果要低;包括现有SDR国家不愿让出更大份额在内的政治因素,也意味着人民币初入SDR得到的份额不会很高。
与此同时,IMF工作人员8月份公布的初步计算结果显示,人民币可能获得14%-16% 的权重。即便是这样的结果仍很吸引眼球,全球资产配置会更有可能随IMF决定而转向人民币。

