并不耀眼的短期收益 何以成就辉煌的长期业绩

过去几年间，

价值投资一度边缘化，

市场博弈之风盛行。

然而，理性终究不会缺席，

资本市场正在悄然变化，

价值重新受到关注，

价值投资否极泰来。

从长期来看，

价值投资是有效的。

但很难用短期投资的模式来思考，

只有长期价值投资，

才能实现价格回归内在价值的套利。

资本市场中，

十年十倍并不是传说。

过去十年间，

A股市场曾出现一批优质蓝筹股，

从2006年至2015年，

耐心持有可获得十倍以上收益。

价值投资的简单逻辑就是，

便宜买好货。

股票代表企业的所有权，

存在内在价值。

价格长期围绕内在价值波动，

价格偏离内在价值，

就存在套利空间，

只是实现的时间不确定。

有效市场假设只是理想化的状态，

市场真实存在低风险高收益的机会，

预测市场走势十分困难，

可持续性和可复制性堪忧。

社会运行的背后永远是人性。

人性的弱点导致市场、经济

总是存在发展、繁荣、衰退和萧条的周期，

都会在运行中实现均值回归。

长期价值投资，

可以帮助投资者提升获胜的概率。

价值投资拥有自己的目标，

一是追求绝对收益，

避免永久性损失；

二是规避人性弱点，

实现均值回归；

三是利用复利的力量，

相信耐心的价值。

每年并不耀眼的正收益，

却可以造就辉煌的长期业绩。

长期价值投资可以带来丰厚回报。

从美国1801年以来大类资产回报来看，

股票能够带来剔除通胀后6.7%的年复合回报。

从价值投资者的实践来看，

价值投资长期可以带来超越市场的回报。

中国资本市场同样可以找到价值投资机会。

价值投资具有良好的社会效应，

提升资源配置能力，

减少市场波动性。

发掘优秀上市公司，

帮助优秀公司发展壮大，

提升整个社会效率。

价值发现的过程符合商业逻辑，

可复制性和可持续性较强。

价值投资过程很完整，

投资完成的概率更大。

中国资本市场中，

价值投资的道路并不拥挤。

散户为主的市场结构，

难以克服人性的弱点，

注定是追涨杀跌的表现。

用于长期投资的资金少之又少。

而对于价值投资者，

不成熟的市场带来更多的是机会，

只需要以更强大的内心

来应对市场的起伏波动。

价值投资知易行难，

虽认可价值投资的理念与哲学，

却鲜有人能够坚持。

原因何在？

多数人用短期表现衡量业绩，

缺乏追求长期收益的耐心和信心，

对短期高收益有过高期望。

价值投资虽长期有效，

却无法保障短期收益。

机构之间相对排名的竞争方式，

缺乏长期绝对收益的考量。

人性永远存在弱点，

极度厌恶损失，

难以容忍短期波动，

容易导致永久性损失。

人性又都是过分自信的，

容易犯从众的错误。

价值投资特别孤独，

需要克服人性弱点，

需要强大的毅力来坚持。

我们不轻易预测市场，

市场永远是复杂的非稳态的混沌系统。

对市场长期走势的精准预测，

是完全不可能的；

市场的短期走势也处于随机状态。

对市场永远充满敬畏之心，

不能过度自信。

卓越的业绩来自于正确的非共识的预测，

然而非共识的预测很难，

执行更加艰难。

价值投资者要勇于坚持，

对共识性的预测持怀疑态度，

坚持自己有根据有逻辑的非共识预测，

这才是超额收益的来源。

周期永远存在，

更替周而复始，

背后是亘古不变的人性，

如同一年四季的变化。

价值投资需要感知周期的力量，

在别人贪婪时恐惧，

在别人恐惧时贪婪。

市场有周期，

行业同样有周期，

即使是面对新兴行业，

同样不能忽视周期的力量。

价值投资本质是陪伴优秀企业一起成长，

投资最重要的是企业本身。

市场不可能长久模式优秀企业的成功，

也不可能漠视一个企业的失败。

优秀的企业是资本市场正和游戏的基础，

幸运的行业、

能干的管理层、

核心的竞争力，

是衡量企业价值的重要维度。

买得便宜，

是价值投资最重要的纪律。

价值投资者永远牢记估值，

理论上没有什么不可以买，

也没有什么不可以卖，

关键是价格。

恪守安全边际不仅是风险控制，

也是回报的主要来源。

不买高估的资产，

理论上才不会出现踩踏。

坚持安全边际需要自律、耐心和理性。

并不耀眼的短期收益，  

何以成就辉煌的长期业绩？

从国内国外的投资实践看，

价值投资

能够实现客户资产的长期增值。