月报| 内外因素干扰 市场频繁震荡

十一期间欧洲股市普遍上涨，恒指周涨幅达2.38%，美元指数大幅上涨，而英镑暴跌，黄金连续收出阴线创出9 个月以来的最大周跌幅。

国庆期间离岸人民币跌破6.70 关口，外汇储备连续三月下跌，创2011 年5 月来新低。总体来看，全球货币政策的不一致所带来的汇率风险有所回升，而人民币在加入SDR 以后，贬值的压力仍然存在。

回顾9月，美联储维持利率不变符合预期，日本、英国对货币政策也维持观望态度。但美国年底加息概率仍高，金融市场中期风险犹存。国内经济方面，9月所公布的经济数据显示，经济部分回暖。PMI强势回归扩张区间，为50.4%；进出口双升高顺差延续；工业消费全面回升，基建地产托底投资企稳；CPI降至新低，但PPI降幅持续收窄向转正迈进。

由于9月份楼市火爆，对市场资金面产生分流作用。在资金持续流出压力下，9月A股市场走势疲弱，主要指数收跌。截至9月30日，上证综指收于3004.70点，月跌幅为-2.62%；深证成指收于10567.58点，月度小幅下降1.77%；创业板指收于2149.90点，月跌幅为-1.91%。

9月份市场维持震荡行情，成交量持续萎缩，A股成交金额较8月下行，上证综指的日平均成交金额从1935亿元下降至1570 亿元；融资余额略有下降，从8 月末的8995 亿元下降至9 月末的8865 亿元。

从行业表现来看, 9月份市场表现差强人意。只有家用电器、建筑材料、休闲服务、采掘以及汽车等5个行业涨幅为正，涨幅分别为4.37%、2.70%、0.84%、0.09%、0.05%。其中，国防军工、有色金属、传媒、计算机、食品饮料等5个行业表现垫底，涨跌幅分别为-7.30%、-4.75%、-4.62%、-3.57%和-3.34%。

概念指数方面，9月份扶贫指数、ST概念指数、食品安全指数、新疆区域振兴指数、宽带提速指数的涨幅靠前。

截至9月底，估值较高的5个行业板块是：国防军工、钢铁、有色金属、采掘和综合，动态市盈率分别为135.38、127.30、108.18、81.52和75.97倍；估值较低的5 个行业是：银行、建筑装饰、非银金融、家用电器和交通运输，动态市盈率分别为6.63、16.43、17.06、18.21和22.92倍。

9月份，美、日央行货币政策决议纷纷维持基准利率不变，鉴于外围市场平稳，国内央行缩短放长，流动性无忧。目前公布的经济数据瑕瑜互见，在经济底部徘徊大格局不变，边际改善可期。

但在未来数月，诸多风险因素是市场需要观察的。包括国庆期间已经有21个城市出台了地产调控政策，房地产政策出台以后对于经济增长的压力，国内对资产价格进一步膨胀的担忧，货币的宽松环境将得到修正，流动性边际上的变动或将再度冲击市场。另外海外方面，意大利公投以及美国大选等难以确定的黑天鹅也需关注。

9月A股市场情绪持续下降。在缺乏显著利好刺激之下，未来一段时间内，A股市场仍将维持震荡格局。当下行业、风格切换频繁，投资应寻找确定性高、稳定性强的资产，业绩稳定、高景气度的价值蓝筹仍然是关注重点。

1、美联储声明维持利率不变

北京时间9月22日凌晨2点，美联储公布了9月FOMC声明，维持联邦基金利率0.25%—0.5%不变，符合预期。但美联储主席耶伦也强调，目前经济并未过热，本次会议按兵不动是为了看到更多就业和通胀好转的证据。只要就业持续好转，又未有重大风险，预计今年将加息一次，而且美联储决策不受政治影响，11月大选前夕并非不可能加息。

2、8月CPI涨幅创年内最低

9月9日，国家统计局数据显示，CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.3%；PPI环比上涨0.2%，同比下降0.8%。8月CPI同比增速意外回落至1.3%，低于7月1.8%的CPI增速，创下今年以来新低。

3、新重组上市新规正式实施

证监会正式发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，并自9月9日起施行。正式发布的《重组办法》在原征求意见稿的基础上，保留了对“净利润”认定指标、重组上市认定的兜底条款、新进大小股东锁定期等内容的规定，并进一步弥补监管漏洞，完善了两项规范。被业内称为史上最严的借壳新规《重组办法》，其中投机“炒壳”将受严格监管。

4、热点城市出台房地产调控政策

国庆期间，热点城市房地产市场重回限购限贷时代。根据东方证券研究所的统计，国庆期间（9月30日-10月8日）共有18个城市出台房地产调控政策，部分城市实施限购，部分城市提高了限贷标准。截至目前，全国限购城市达到21个（含北上广深与三亚），限贷标准提高的城市达16个。