月报| 低利率环境稳固 资金缓步入场

中国经济运行总体比较稳定，外部需求回暖、工业增加值、投资、消费基本稳定并有小幅增长。人民币汇率贬值以及去年的低基数，使得出口下降压力得到一定缓解。国庆期间离岸人民币大贬、人民币正式纳入SDR后，10月份贬值速度较快，对资本市场造成一定扰动。

中美10年期国债收益率利差不断收窄，利差优势缩小、人民币贬值预期强烈再叠加美联储年底加息预期导致的强美元走势，导致境内资本外流加速。货币政策转为宽松偏稳健，在外储下滑、外需不足导致出口创汇力度不足的情况下，央行更有理由保持货币政策独立性。

10月份的资金面呈现紧平衡，短期资金价格上涨。R001从2.13%上升至2.43%，R007从2.34%上升至2.98%；3个月Shibor从2.80%上升至2.82%。长期利率低位震荡，10年期国债收益率从2.73%下行至2.70%，期限利差下行。

上月（10月10-10月31日）A股市场总体呈现上扬，沪指再度提升，市场风格继续以权重股、蓝筹股为主，消费类板块表现良好。截至10月31日，上证综指收于3100.49点，月涨幅为3.19%；深证成指收于10704.3点，月涨幅为1.29%；创业板指收于2159.76点，月涨幅0.46%。

10月份的成交金额较9月份有所回升，月末在金融股的发力护盘下收于3100 上方。上证综指的日平均成交金额从9月份的1570亿元上升至1920亿元；融资余额突破9000亿关口，从9月末的8683亿元上升至10月末的9123亿元。

行业板块10月份普涨，建筑装饰、采掘、食品饮料、钢铁和建筑材料表现最好，月涨幅分别为8.81%、6.69%、6.68%、4.72%和4.71%；而房地产、家用电器、银行、医药生物和传媒表现较差，月涨幅仅仅为-0.52%、0.62%、1.25%、1.75%和1.79%。

概念板块方面，次新股指数、债转股指数、区块链指数、美丽中国指数和水利水电建设指数表现最好，月涨幅分别为9.14%、6.86%、6.72%、6.36%和6.29%。

人民币贬值或将持续，贬值幅度趋缓，美国大选以及美联储加息前，可能会形成短期人民币贬值到位的时间窗口。

房地产调控政策出台后，经济增长承压，预计M2、社融、信贷等数据在四季度仍然面临一定压力，商业银行信用被动收缩，资产配置压力加大；经济下行压力增大，利率仍有下行空间。

由于抑制地产投资热度，基建投资托底经济的任务将进一步加重，政府通过鼓励银行贷款和PPP等方式发力基建，预计四季度基建投资仍将继续保持较高位。

在美国大选和美联储加息尘埃落定之前，全球资本市场不确定性增强，同时国内经济下行压力也随之加大，风险偏好降低。建议投资者保持理性，精选估值合理、有稳定业绩支撑的优质个股。

1、中央政治局会议强调供给侧结构性改革

中共中央政治局10月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，要有效实施积极的财政政策，保证财政合理支出，加大对特困地区和困难省份支持力度。要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。要落实供给侧结构性改革各项任务，抓紧完成年度重点改革任务。要创造良好发展预期，加强产权保护，做好市场沟通工作。要巩固投资有所企稳态势，推动消费平稳增长，促进对外贸易改善。要帮助困难群众解决生产生活中遇到的问题，及时化解社会矛盾，维护社会大局稳定。要做好安全生产工作，强化责任意识，狠抓工作落实，消除安全隐患。

2、降杠杆工作部际联席会议制度获批

10月26日，国务院办公厅文件公布，建立积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议制度，建立企业降杠杆工作部际联席会议制度，有利于解决降杠杆过程中涉及到的企业生存和资金链问题，将风险控制在有限范围内，积极稳妥降低企业杠杆率。总体来看，中央将重点关注企业降杠杆的问题，在过程中避免引发风险和出现经济增速下滑现象。

3、传统基础设施领域PPP项目工作导则发布

10月27日，发改委印发《传统基础设施领域实施政府和社会资本合作项目工作导则》，导则适用于能源、交通运输、水利、环保、农林以及重大市政工程等基础设施领域采取PPP模式的项目，制定了PPP项目的实施方式、项目储备、项目论证、社会资本方选择、项目执行等各项具体要求，各部门将按照职责分工，加强协调配合，促进PPP工作稳步推进。

4、市场化银行债权转股权发布

10月10日国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，强调三大原则：市场化方式、银行不得直接债转股、政府不兜底。鼓励实施机构依法依规面向社会投资者募集资金，包括各类受托管理的资金。支持符合条件的实施机构发行专项用于市场化债转股的金融债券，探索发行用于市场化债转股的企业债券。