周报|资金受到扰动 市场小幅调整

美国大规模税改法案获得参议院通过，接下来两院的减税议案将被送至两院联席会议委员会进行协调，形成一个统一的税改议案，经过两院投票和总体签字后，将成为正式法律。根据美国税改方案，美国企业税税率将大幅下降，海外资金可能加速回流美国，新兴市场资金面趋紧。税改有望提振美国企业盈利能力，提振消费市场，带动美国经济进一步回升。一方面对我国出口行业构成利好；另一方面对我国货币政策、市场资金面带来压力。

资本市场今年以来两轮小幅调整都与金融去杠杆有关，目前来看，本轮调整幅度小于上一轮。过去几年，金融杠杆主要体现在同业杠杆偏高，今年各金融机构贯彻去杠杆政策，当前金融市场同业拆借金额/GDP的比重来看，杠杆已有明显下降。

宏观经济整体仍保持平稳。10月份规模以上工业企业实现利润总额同比增速为25.1%，较9月放缓2.6个百分点，大中型工业企业增速高于整体增速，国有企业增速高于整体。制造业延续扩张态势，11月制造业PMI指数为51.8%，较上月提高0.2%。主要原材料购进价格由63.40降低至59.80，连续两个月有较大降幅，表明工业品价格走高的趋势已经放缓。

上周（11月27日-12月1日）受资金面压力，主板指数有一定调整，截至12月1日，上证综指收于3317.62点，周跌幅-1.08%；深证成指收于11013.15点，周跌幅-1.39%；中小板指收于7645.37点，周跌幅-1.11%；创业板指收于1804.62点，周涨幅1.23%。

沪深股市期间表现（11月27日-12月1日）

上周（11月27日-12月1日）钢铁、建材板块涨幅领先，周涨幅分别为5.5%和4.2%；家电、非银金融、银行等行业板块跌幅居前，周跌幅分别为-4.9%、-4.3%和-2.9%。

从主题概念板块来看，丝绸之路、新疆区域振兴、智能IC卡等概念板块涨幅居前，周涨幅分别为5.5%、4.9%和4.2%；西藏振兴、5G概念板块跌幅居前，周跌幅分别为-1.6%和-1.3%。

新公布的一些经济数据表明，大型国企和上游行业利润仍保持较高增速，对资本市场构成支撑。今年以来A股市场基本处于价值型蓝筹股领涨的结构性行情中，消费升级和供给侧改革带来部分行业盈利的提升。未来一段时间业绩为王的主线仍将持续，代表新经济的成长性确定的品种也值得关注。

尽管12月份不确定因素较多，对于金融去杠杆未来幅度的评估，投资者应理性看待。在经济仍存在下行压力的前提下，市场无风险利率并不具备进一步上升的条件，债券市场去杠杆压力已得到一定释放，未来或呈现分化走势。

1、美国参议院通过全面税改议案

12月2日，美国参议院通过了对税收进行全面改革的议案，之前众议院版本的税改方案已经通过，后续将合作解决分歧形成统一的议案，经过两院投票和总体签字后，将成为正式法律。这是自20世纪80年代以来美国最大规模的税改政策。特朗普政府提出将企业所得税税率由35%降至20%，取消遗产税，降低个人所得税率，将使美国成为全球税率洼地，对吸引资金回流美国推动私人投资增长带来一定影响。

2、11月制造业PMI指数小幅上升

11月30日，国家统计局发布数据显示，11月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.8%，比上月上升0.2个百分点至年内次高点，继续保持稳中有升的发展态势。非制造业PMI为54.8%，比上月上升0.5个百分点。在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，分别为54.3%和53.6%；而原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。值得注意的是，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为59.8%和53.8%，均连续两个月高位回落，价格涨势继续趋缓。

3、10月工业企业利润总额同比增长25.1%

国家统计局公布，10月份，规模以上工业企业实现利润总额7454.1亿元，同比增长25.1%，增速比9月份放缓2.6个百分点。1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额62450.8亿元，同比增长23.3%，增速比1-9月份加快0.5个百分点。1-10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额14097.1亿元，同比增长48.7%。