来源 | 中国基金报（ID：chinafundnews）
记者 | 刘明
见习记者 | 周倬睿
巴菲特是投资圈崇拜的大神，不过有资深投资人说做资产管理只学巴菲特是远远不够的。
“资产管理行业仅对标学习巴菲特是不够的、不精准的和不严谨的，应将巴菲特同门师兄沃尔特•施洛斯、彼得•林奇、达里奥等杰出的公开产品优秀甚至堪称伟大的投资经理作为学习标杆。”
东方马拉松投资管理有限公司（以下简称“东方马拉松”）董事长钟兆民近期在和中国基金报记者交流时说。
01
优化投资方法，进化资管理念
钟兆民，南京大学经济社会学硕士研究生，东方马拉松投资管理有限公司董事长，2004年创立东方港湾投资管理有限公司；1998年至2003年期间曾任光大证券南方总部资产管理部总经理，平安证券资产管理部总经理。
拥有超20年的投资经验的钟兆民在投资中坚持以“发现价值、适度分散”为主要投资策略的前提下，重视完善投资方法，重视企业估值的变化，兼顾原则性与灵活性。
钟兆民强调，私募基金行业发展，从早期的个人英雄主义，到英雄联盟阶段，如今已经进化到“智能化英雄联盟阶段”的3.0阶段，这一阶段最显著的特征就是用最先进的设备、最先进的软件和智能系统，帮助团队提升研究效率和决策质量。
据钟兆民介绍，东方马拉松在投研团队搭建上打破了业内行业研究单兵作战的“特种兵模式”，而是通过团队作战、协同作战的方式，让投研更高效。而对于外部优秀的投资经理，东方马拉松投资通过FOF投资的形式进行联合，实现从“封闭奋斗”向“开放合作”转型。
2022年，团队在投研中通过大量用于AI人工智能+HI智慧的方式，让投资更智能；此外，公司还建立了公司内部的紧急状态法，在市场发生非常规变动时，采取突破常规的投资风控管理办法。
复盘2022年投资管理情况，钟兆民表示，今年以来公司在投资策略上做出战略性的新变革。东方马拉松投资首创《回撤管理白皮书》，明确资产管理需要回撤管理。“这背后源自我们对资产管理本质的理解：资产管理是专业投资服务行业，服务于投资人。”谈及东方马拉松重视回撤管理的原因时，钟兆民如是说。
钟兆民表示，近年来，价值投资理念盛行，无论是专业机构还是业余投资人，都把巴菲特作为学习对象。“就投资理念而言，巴菲特的投资之道确实值得每位投资者学习，但资产管理行业具有自身的特殊性，不能只考虑投资一个维度，如果仅对标学习巴菲特，是不精准、不严谨的。我们管理的资金和巴菲特管理的资金的久期是完全不同的，我们管理的资金时间没有巴菲特的那么长，所以应将巴菲特同门师兄沃尔特•施洛斯、彼得•林奇、达里奥等杰出的公开产品优秀甚至堪称伟大的投资经理作为学习标杆。” 钟兆民称。
在钟兆民看来，最终决定投资人收益水平的主要是管理人的投资能力和过程中的持有体验。因此，除了提升团队的投资能力，还需要着重改善投资人的持有体验，其中回撤管理是资产管理的必修课。
02
估值处于历史低位
看好五大方向投资机会
2022年，俄乌冲突、新冠疫情反复、发达国家货币政策转向、通货膨胀快速上升等多重因素，给全球经济带来冲击。全球股市普跌，A股也未能独善其身，主要指数出现大幅下跌。站在2022年末的时点上，钟兆民认为，前期市场的同步深度回调下跌，已经提前、充分甚至过度反应了悲观预期。
在此背景下，东方马拉松2023年将坚定推进投资国际化，分散组合，对冲国别及产业风险。具体而言，为增加投资机会并分散区域风险，在以中国的上市企业为主的前提下，未来东方马拉松将以更加开阔的研究视野，将适度比例的国际性公司也纳入投资组合；根据投资人风险偏好调节各国股票债券的配置比例，构建主要国家优势产业的“国运组合”，寻找景气行业赛道中杰出公司的阿尔法。
谈及2023年市场展望时，钟兆民认为，目前A股估值处于历史偏低分位，大盘蓝筹股处于历史低位，绝大多数行业都低于历史平均估值水平，商贸零售、银行、采掘、建筑装饰的绝对估值较低；港股则处于严重低估状态，市场迎来一个较好的投资时机。东方马拉松投资看好大消费+互联网、医疗健康、科技+制造行业，以及周期板块。
钟兆民认为，随着稳经济、促消费政策力度加大，消费情绪逐渐走出低谷，扩内需已经成为中国经济的核心驱动力，是抵御外部不确定性的压舱石和稳定器。白酒经历一年多调整期，库存提升、渠道消极、部分中小企业退出、酱酒泡沫破灭，预计明年上半年仍以消化库存为主，下半年伴随疫情好转，需求回暖，有望成为新一轮扩张周期的起点；看好啤酒高端化持续推进，乳制品、调味品疫后修复；港股的运动服饰受益长期需求持续，出行及消费场景修复，业绩及估值修复空间较大。
2022年互联网行业受到较大打击，今年平台经济已经进入常态化监管时代，政策底已经出现。随着行业监管进入常态化区间，大型互联网平台告别高速增长期，进入价值增长期。重点关注互联网出海、本地即时零售、智能硬件（汽车）、万物互联、云服务、互联网+硬科技。
东方马拉松投资看好有创新能力和国际化能力的创新药企业，有高赔率的大机会，底部价值凸显；器械板块看好创新型、平台型企业，长期价值凸显；研发服务板块（CXO）看好技术能持续领先的平台型服务提供商。东方马拉松认为，股价经过剧烈调整后，医疗板块迎来重大的投资机会。
东方马拉松投资认为，科技+制造行业是未来增长最快的行业之一。看重全球比较优势，即供应链大部分在国内、需求面向全球的制造业，他们是需求具有不可替代性、受益于国内高效组织能力而供给可以快速响应全球复苏需求的资产。包括新型电池设备、精密制造、汽车产业链、下游消费属性、新材料和军工。
此外，对于煤炭、化工和生猪养殖，东方马拉松投资认为这些行业底部反转值得关注，特别是煤炭行业很可能仍处于长牛周期的起点。
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东方马拉松公司简介
深圳市东方马拉松投资管理有限公司核心团队组建于2004年，是中国本土价值投资领域较早的探索者和实践者。
经过十余年的发展，公司聚集了一批有实业工作背景和丰富投资经验的投资研究人员，形成了一套相对完整、成熟的价值投资体系。团队对行业有深刻的理解，擅长全产业链深度研究。
公司总部位于深圳，在上海设立办公地点，且公司股东在香港注册资产管理公司，持有香港证监会资产管理类第九号牌照。
公司核心投资研究团队人员具备十五年以上的专业经验，为投资者提供长期的专业投资服务。
