东方红线上读书日|第三期分享·《逃不开的经济周期》

  ///  活动简介

分享人：李亮 先生

东方红资产管理渠道发展部副主管、大区总监

6月7日上午10点，东方红资产管理渠道发展部副主管、大区总监李亮先生通过线上直播的方式，为各位书友们带来《逃不开的经济周期》一书的精彩分享。东方小红为大家整理了李亮先生的精彩观点，一起来看一看吧！

▶ 心得感悟

1、密西西比泡沫（关于纸币）。

在“密西西比泡沫”事件中，约翰·劳曾经一度成为法国政府“特聘的专家”，一手主管政府财政和皇家银行的货币发行，另一手控制法国海外贸易与殖民地发展。在他背后，政府为了缓解财政亏空，大量发行纸币，制造虚假经济繁荣，最终引发了剧烈通货膨胀。约翰·劳的“密西西比开发计划”成为泡影，股票变成废纸，法国金融体系因此崩溃。金融创新源自于信用，而金融泡沫则崩溃于信用的透支。

2、经济周期到底是什么？

·最先：朱格拉发现了经济周期新大陆，萧条的唯一原因就是繁荣。

·最奇妙：杰文斯太阳黑子理论，太阳黑子活动周期是11.1年，太阳黑子活动的增加会造成阳光照射强度的提高，刺激谷物生长，间接影响贸易和制造业。

·最著名：熊彼特三周期模式。

·康德拉季耶夫周期（53.3年）、朱格拉投资周期（9-10年）、基钦存货周期（4.5年）

·周期之母：房地产周期（18年），缓慢、振幅很大、杀伤力强

3、周期的具体时间

·正向反馈环。恶性循环，在此循环中，某个特定事件会刺激另外一个事件，反过来，它又会刺激最初的事件。这种例子包括早期的动量贸易理论（穆勒、马歇尔），以及自我订购理论（像克拉克的加速数和梅茨勒的存货循环）。

·回声。耐用资本货物（如轮船）或者消费品（如汽车）的投资聚集。恩纳森的轮船建造周期就是这种回声。

·瀑布式反应。带有内嵌放大器效应的链条反应。这是典型的大众心理理论，留待后面讨论。很显然，熊彼特就曾经谈到创新蜂聚的第二波效应要比初始的刺激强大得多。

·时滞。当前行动或事件的效应将会在一段时间之后呈现出来的现象。蛛网（丁伯根、里奇）和加速数（克拉克）是这类现象的例子，再有，就是许多消费不足与投资过度理论（霍布森·巴拉诺夫斯基、斯皮索夫、卡钦斯、福斯特、卡塞尔、罗伯逊、霍特里、费雪、凯恩斯、冯·米塞斯、冯·哈耶克）

·去抑制器。潜在的负向反馈过程被正向反馈过程暂时阻止的现象。有关动量贸易的心理学理论中有这类因素，还有自我订购现象（克拉克、梅茨勒）。

4、混沌理论。

伦敦商学院的退休教授埃尔罗伊·迪姆松说：“风险意味着，可能发生的事情比将会发生的事情多。”尽管有很多事可能会发生，但是只有一件事会发生。我们也许知道“平均而言”将会发生什么事，但是这与后来实际发生的事也许根本无关。

混沌的主要含义

混沌理论让我们了解到非线性系统是如何运营的。它也启迪了我们在科学、工程、软件编程等许多方面发展出新的工具。这类系统最重要的特征是：

a、对初始条件极其敏感（爱德华·洛伦茨的“蝴蝶效应”）。这就意味着在长期预测方面存在着突出的障碍。

b、自相似性（曼德伯“肥尾”处于不同的尺度范围内）。模型在不同的尺度范围具有看起来相似的趋势，但是永远不会自我复制成完全相同的微小模型。

c、有多个吸引因素存在于某些参数间隔。在特定时间，系统可能很容易有几个稳定的解决方案，而随机冲击可能会将其从一个稳定位置推到另一个稳定位置。

5、趋势与心理。

代表性效应：我们往往认为我们所观察到的趋势会继续下去。

错误共识效应：我们往往高估与我们所见略同者的人数。

后悔理论：我们试图避免可证实我们已经犯错的行为。

定锚/框架：我们的决策受到隐约暗示正确答案的信息的影响。

同化误差：我们会误解接收到的信息，以为该信息认同我们所做的事。

选择性接受：我们只接受似乎认同自己行为与态度的信息。

心理区隔：我们把现象区分为不同的隔间，并试着把每个隔间最适化，而非整体。

选择性认知：我们曲解信息，好让其认同我们的行为与态度。

过度自信行为：我们高估自己做出正确决策的能力。

后见之明偏误：我们高估自己预测过去一连串事件后果的可能性。

确认偏误：我们的结论不当地偏向我们想要相信的事。

适应性态度：我们与熟识的人往往持相同的态度。

社会比较：面对一个我们觉得难以理解的主题，我们以他人的行为作为信息的来源。

认知不协调：试图回避或扭曲表明我们的假设错误的证据，我们也会避免强调这类不协调的行为。

自我防卫功能：我们调适自己的态度，好让其似乎认同我们所做的决策。

展望理论：我们有一种不理性的倾向，比较愿意赌亏损而不是赌获利，这意味着我们持有亏损头寸的时间长于持有获利头寸的时间。

6、债券、股票和基金。

7、不同市场环境下的资产情况。

8、简单的经济周期表述。

9、金句集锦

·由信用扩张带来的经济繁荣最终出现崩溃是无法避免的。 

·多数自然系统具有较强的正向反馈过程，存在肥尾问题。

·反馈系统对初始条件非常敏感，这个性质被称为蝴蝶效应。

▶ 话题探讨

李亮先生就对价值投资策略周期性的看法和如何看待科技股的高估值两个话题与书友们进行了深度讨论。