“是你。”
“是我。”
“你毕竟还是来了。”
“我毕竟还是来了。”
“我知道你一定会来的。”
“我是一定要来的。”
这是古龙小说《多情剑客无情剑》中，李寻欢时隔两年再次遇见阿飞的对话。
这些对话，如果出现在指数与投资者之间也毫无违和感，而发生的时间点就是指数的定期调样日。
6月17日，正是国内大部分股票指数在今年年中的调样实施日。
定期调整如约而至
指数是“一篮子”股票的组合，以表征特定市场特色或反映特定风格特征的表现。
俗话说，流水不腐，户枢不蠹。市场不断向前发展，产业更替也在不停地上演，“一篮子”股票到了一定的阶段就需要重新再审视一下，看看哪些合适而哪些不合适，不能让指数变成“一潭死水”。
这个机制就是定期调整，是指数运作过程中非常重要的一项内容。通过定期调整将自身的样本股进行吐故纳新，从而实现优胜劣汰，让指数持续保持充分的生命力。
以美股为例，一百多年来，经济结构和产业结构发生了翻天覆地的变化，抱着一百多年前的公司可能并不明智。道琼斯工业平均指数发布于1896年，也是世界上最早的股价指数，初始样本股为12只。随着一百多年来美国经济结构和产业结构的演变，样本股的优胜劣汰持续上演。截至目前，12只初始样本股全部被剔除出指数。
那如何决定哪些样本可以继续保留，同时新进或者淘汰哪些股票？这些规则其实早已在指数编制方案中明确下来了，每次调整都是按照既定的规则来择优录取，这样可以保证指数特征的延续性和一致性。
在国内外的实践探索下，发现半年是较为适合的时间周期，实际上大部分股票指数都是按一年两次定期调整。
以中证500指数为例，按照编制规则，“中证500指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过10%。”
图：中证500指数样本股调整名单
注：数据来自中证指数，相关调整将于2024年6月17日实施。指数样本股不作为个股推荐或投资建议。
根据中证指数官网日前发布的公告，中证500指数将更换50只样本，中控技术、萤石网络等调入指数。中证500指数中可选消费行业样本数量净增加3只，权重上升0.84%，工业行业样本数净增加2只，权重上升1.41%。本次样本调整后，主要指数服务国家战略和实体经济能力进一步提升，指数代表性进一步增强。
跟人体的新陈代谢一样，指数通过定期调整中股票的调出调入，维持自身对市场上特定规模或特定风格的代表性。
对投资者影响几何？
让我们把目光放在已发布的3条东方红系列指数上：东证竞争（931142）、东证红利低波（931446）、东证优势成长（931579）。
这3条指数都是Smart Beta策略指数，总体上看与传统市值选股为主的宽基指数存在较大差异，编制方案中也未像中证500指数将定期调整样本股的比例严格限制在10%以内。客观上看，确实导致过去每次调样的比例相对宽基指数会更多一些。
查阅中证指数官网可知，东证红利低波、东证优势成长的样本股都是固定100只，在本次定期调整中，将分别调整18只、58只样本股。而东证竞争因为特殊的编制规则，样本股数量并不固定，在刚过去的5月份实施了定期调整，剔除41只、纳入46只。发布至今，东证竞争指数样本股数量在90-150只之间变动。
前面说到定期调整的策略是固定一致的，所以这种变化并不会导致指数策略或者风格的改变，反而能更好地维持指数的风格，将运行过程中可能产生的偏离重新调整回预设的状态。
图：东方红系列指数定期调整样本股变动情况
注：数据来自中证指数，东方红资产管理整理，东证竞争、东证红利低波、东证优势成长分别发布于2019.3.20、2020.4.21、2020.11.9，“平均纳入”和“平均剔除”为指数发布后至2024.6.17之间历次定期调样纳入和剔除的样本股数量平均值。
可能也有部分投资者会疑惑指数定期调整会不会导致过高的换手率，实际上这种担心是多余的。东证竞争、东证红利低波、东证优势成长均是一年两次定期调整，即便考虑两次均为全部更换样本的极端情况，理论上指数因为定期调样导致的年度换手率不会高于200%，依然低于大部分主动基金。
指数定期调样，更多是指数基金的基金经理需要操作和应对的事情。
东方红量化团队具有丰富的指数产品管理经验，基金经理会需要根据样本股出入清单和调整生效日期，根据股票流动性、产品申赎情况、相关税费等条件进行合理的安排，以便减小跟踪误差，让基金相对平滑地度过指数调样期。
运作透明是指数类产品的核心优势之一，让我们的视线得以穿过透明的“玻璃”，直接看到指数内部运作的“齿轮”和“发动机”。如果我们细心观察指数历次的样本股出入名单，便可以窥见时代发展和产业变迁留下的种种痕迹。
