【东方红 悦读会】No.11
推荐书籍：《机构投资的创新之路》
创新之妙，存乎一心
——读《机构投资的创新之路》
文/东方红悦读编辑部
在阅读领域，通常有两类书籍能被称上“必读之作”。一类是一堆公众人物推荐的畅销书，所谓“必读”更多是一种标榜；另一类是该书在某个专业领域赢得了长期的赞誉，最终被该领域的多数“意见领袖”认可、推荐的“必读之作”。在机构投资、基金管理等领域，《机构投资的创新之路》正是后者，是一本上乘的“必读之作”。
没错，开头就给《机构投资的创新之路》扣上这么一个“大帽子”正是要引起读者的高度注意。这的确是一本值得每位从业者正襟危坐，细细阅读的投资著作。尽管它并非那么通俗易懂，但当你合上最后一页，你会觉得，所有的辛苦都是值得的。
这是一本称得上事无巨细的投资著作。作者大卫·F·史文森以近乎启蒙著作的详细程度阐释了捐赠基金的来龙去脉，紧接着是投资目标、理念、资产配置、资产类别、投资步骤、流程等科目。在每一科目下，作者又如辞典一般，对每个“知识点”进行解释，并辅以各种案例。事实上，各类案例绝对是本书的一大亮点，汇编在一起几乎就是一套“投资实务”的攻略。作为读者，我们也可以在这种事无巨细的背后，看得到作者严谨而又认真的写作态度。
这种近乎罗嗦的写作并没有让该书变得平淡而寡味，反倒成为该书魅力的一部分，从而让该书从形而上的理论著作变成了一本具有高度操作性的实务书籍。
那么，除了花大量篇幅阐释了著名的“耶鲁模式”，以及代理问题之外，先让我们用最简单的文字概括一下这本书到底写了些什么？
首先，如前面提到的那样，这是一本辞典一样的著作，作者用真实的案例加深读者对关键概念的理解，比如逆向投资、风险管理、投资顾问选择、市场陷阱等。
其次，这本书强调明确清晰的投资理念是制定资产配置战略的基础，而资产配置战略是投资决策的核心，它决定了向各种投资机会配置资产的比重。
第三，采取投资行动时，必须遵循并严格执行严密的分析框架，并且细致深入地考察特定的投资机会。创新决策的基础必须是防御，主动式防御。
或许，大多数人看到这些内容时，和笔者的感受是一样的：哪里谈得上创新之路，这不过就是投资中的一般，甚至基础的道理和常识。在巴菲特等投资大事的阐释中，这些观点并不鲜见。那么，其创新究竟何在？
笔者看来，机构投资的创新之路要基于三个支点，其一是《机构投资的创新之路》书中所阐释的这些一般的，看似朴素的常识和真理，如同中国文化中所谓的“道”；其二在于以大卫·F·史文森为代表的投资大师的运用之“术”，在于资产管理者的思路和做法；其三则在于所谓创新是否符合市场的发展趋势和投资者的需求趋势。也即是说，一个创新之道，必须是“道”、“术”与“势”的结合。
从这些年国内机构投资者的创新之路看，把握“道”和“势”的能力并不差。随着国内资本市场的发展，许多创新的因子水到渠成：这方推出指数化，那方推出交易所产品，随后再将这些创新因子结合起来搞一个交易所化的指数产品，便又是一个创新。但这般创新的结果是，大量产品同质化，生命周期短，投资者极易产生“审美疲劳”。以曾风行一时的分级产品为例，你分两级，我就分三级，搞场内分级、指数分级……一番热闹之后，不久便陷入沉寂。
在笔者看来，国内机构投资者的创新之路除了要把握“道”和“势”之外，当下最紧迫的是要进行“术”的创新。如何将最简单的朴素真理进行创新运用，能否将这些资本市场的基础投资理念与多层次的资本市场相结合，并系统化地开展创新，可能才是当务之急。《机构投资的创新之路》一书看似平淡的观点背后，展开的是“耶鲁模式”这一享誉全球的投资运作模式的全景画面。
这便是《机构投资的创新之路》一书带给我们的启示。它没有旗帜鲜明地告诉你创新点在哪，也没有提供创新的速成手册，只是阐释、解释了一堆简单的道理，解释了作者实践多年的“耶鲁模式”。中国古语说：“运用之妙，存乎一心”，对于我们而言，也可以说，“创新之妙，存乎一心”。
[作者简介]
大卫·F·史文森（David F.Swensen）早年师从诺贝尔经济学奖得主托宾，曾在华尔街崭露头角，后应恩师之邀于1985年出任耶鲁大学首席投资官，并在耶鲁大学商学院教书育人，至今24年。他培养出的人才不仅在耶鲁创造了佳绩，也向哈佛大学捐赠基金、麻省理工大学捐赠基金、普林斯顿大学捐赠基金、洛克菲勒基金会、希尔顿基金会、卡耐基基金会等重要投资机构输出了领导力量。
史文森主导的“耶鲁模式”使他成为机构投资的教父级人物。前摩根史丹利投资管理公司董事长巴顿·毕格斯说：“世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是史文森和巴菲特。”
2009年2月，史文森被奥巴马总统任命为美国经济复苏顾问委员会委员，任期两年。
欢迎查阅我们的历史信息！
欢迎关注微信账号：dfhzcgl/东方红资产管理
更多信息请关注：@东方红资产管理、www.dfham.com