香港是全球主要的金融中心之一，上市公司总市值在主要交易所中排名第五。除了本地和外资公司外，中资股市值占比~44%，成交额占比更是高达~71%。此外，香港还是全球主要的股权融资市场（2013年97家IPO，排名第三），同时也是亚太地区中衍生品和ETF 种类和交易活跃度较高的市场。
香港市场与A股六大不同
行业分布：香港市场行业分布相对集中（金融、能源和电信三大行业占比较高），医药行业个股和权重偏少，但在互联网、博彩、部分消费子领域的上市公司有较强特色。
投资者结构：与A股相对封闭（按成交额占比来看，海外投资者不足1%）和以散户（>80%）为主的现象不同，香港市场中海外（46%）和机构投资者（61%）占据主导位臵。
资金及流动性：相比A股，港股市场更多受到全球资金流向的影响，而这又与海外市场风险偏好、全球宏观货币政策环境等息息相关。
市场制度：香港市场在新股发行、回购、退市制度等方面更为成熟；增发和配股等供给更加灵活；而交易制度上在交易时间、T+0交易、涨跌停板、融资融券业务等方面与A 股市场也有不同。
市场工具：除股票外，香港的结构性产品和衍生品种类更加丰富，其交易手段和机制也相对更为成熟。
交易及估值特征：与投资者机构和受海外波动性较大等因素的影响，港股波动性略高、换手率低、大部分小盘股相对大盘股存在估值折价。两地市场相关性在金融危机后明显升高。
A股、港股两地行业分布和个股的互补性
对比大陆市场和港股市场， A股在原材料（尤其化工、建材等）、工业与资本品（特别是工业机械、国防与军工、电力设备等）、必需消费品（白酒、啤酒、农产品等）、医疗保健、电子元器件等领域公司选择比港股更加丰富。
而在港股市场，油气服务等行业、金融行业特色类公司（如资产管理）、地产特色类公司（如地产经营）、可选消费（如专卖店、鞋类、运动与休闲服装、电影与娱乐、博彩、餐饮等）、电信与科技（电信公司、互联网与软件）内有比A 股市场中更强势的品牌或者更丰富的选择。
中港互投，几点注意事项
投资者结构：A股散户投资者占主导（占据可交易市值及实际交易量的八成以上），港股以机构投资者为主（占成交额的60%以上，远高于散户）。这一点不同，并结合其他方面的一些不同，导致了两地市场行为呈现显著的不同。
交易活跃度：由于散户交易频繁，导致A 股交易活跃度远高于港股市场（以自由流通市值计，A股2013年换手率630%vs港股88%），特别A股中小市值股票的交易活跃度远高于港股。
大小盘估值：与前两点相联系，A股与港股另外一个重要的市场表现差异是，A股“轻大盘、重小盘”，而港股呈现的特征是“轻小盘，重大盘”。其结果是：尽管两地估值差异在逐渐缩小，但A股很多大盘股相对港股有折价，而中小盘则依然呈现较为明显的估值溢价。
市场流动性：A股市场流动性主要受国内宏观政策、国内投资者情绪影响，而香港市场受国际宏观和流动性环境影响较大。虽然近年来两地相关度在提高，但由于A股相对较封闭，两地流动性仍有显著差别。
市场工具：相比A股市场，香港市场衍生工具和结构性工具较A股更为丰富，包括融资融券工具、权证、股指期货等等。
市场制度：两地市场在市场基本制度（IPO、再融资、退市、回购等）以及交易制度（交易机制、交易费用）上都有差异。值得一提是，股票供应制度如增发与配股比A股更加灵活，再加上市场多空工具比A股更加丰富，市场定价纠错机制要比A 股更加丰富。
海外机构投资者重仓A股的一般特征
从2003年至今每季度披露的QFII重仓持股来看，海外机构投资者在A股的个股选择一般具有如下特征中的一个或几个：
市值：出于流动性等因素的考虑，海外机构投资者往往会回避市值过小的股票；
估值：海外机构投资者对于估值选择的标准往往更加严苛，60%的QFII重仓股估值在20倍以下的市盈率；
行业：估值偏低的金融和消费相关板块在市值和持股家数分布上占比较高；
股息收益率：与国内的机构投资者相比，海外投资者对于估值较低、有较好股息收益率的股票也表现出兴趣，QFII的重仓股中有不少这一类型的股票；
公司治理结构：被海外投资者重仓的股票，一般来说具有相对较好的公司治理结构。
（本文整理自中金研究所报告《沪港通策略系列》1-4）
1、搜索“东方红资产管理”，一键关注服务号（dfh_zcgl）、订阅号（dfhzcgl）
2、客服电话：400-920-0808
3、更多信息请关注：www.dfham.com