东方红市场月报
2025年9月
主要指数收益率
市场表现回顾
8月A股延续震荡上行态势，万得全A与上证指数分别上涨10.9%和8.0%。市场表现主要受益于估值端驱动，在情绪回暖与赚钱效应增强的带动下，增量资金入场节奏加快：杠杆资金净买入规模持续扩大，机构资金进行股债再平衡操作，外资交易活跃度也显著提升。微观流动性宽松继续推升市场风险偏好。风格方面，本月成长风格表现突出，科创50和创业板指在主要宽基指数中涨幅领先。
数据来源：wind，申万大类风格指数，月度数据统计区间2025.8.1-2025.8.31，年初至今数据统计区间2025.1.1-2025.8.31。各指数代码如下：科创50（000688）、创业板指（399006）、中证500（000905）、中证1000（000852）、沪深300（000300）、中证2000（932000）、上证指数（000001）、上证50（000016）、恒生指数（HSI）、科技(TMT)（801275）、中证800成长（H30355）、先进制造（801272）、周期（801271）、消费（801273）、金融地产（801276）、中证800价值（H30356）、医药医疗（801274）、红利低波（H30269）。指数历史数据仅供展示，不代表未来表现。
全球与中国经济
国内方面，7月内需动能延续放缓，叠加出口可能显现透支效应和财政前置发力，下半年经济增速可能有所放缓，但在存量政策支撑和增量政策接续的背景下，全年实现国内生产总值增长5%左右的经济增长目标预期较为乐观。
此外，在“反内卷”政策和2024年低基数效应下，价格对名义增长率的拖累有望缓解。海外方面，美国就业市场在需求降温的背景下走弱，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会暗示美联储可能降息，9月降息概率较高，全球宽松交易延续。
A股与港股市场
短期来看，指数阶段性上行动能依然较强，增量资金入市有望继续推动股市上行。随后，随着9月3日阅兵、美联储议息会议等重大事件陆续落地，部分资金短期观望情绪可能升温，预计指数若上涨则斜率将边际趋缓，等待基本面复苏接棒。长期来看，本轮上行行情或许仍将持续。在股债再平衡背景下，权益资产的配置性价比仍优于债券，即便出现波动，预计短期回撤幅度也相对有限：一方面，中长期资金入市有望对市场形成托底效应；另一方面，在资产荒和股市风险调整后收益提升的环境下，居民储蓄搬家仍可能带来增量资金。市场大概率维持震荡上行趋势，且A股在流动性驱动下的弹性可能高于港股。配置方面，以科技为代表的产业主线或许仍是本轮行情的主线，部分具备高赔率的困境反转型机会也值得关注。
行业展望
周期
8月在科技的带领下，周期板块内跟算力相关的上游材料表现较好，受美联储降息驱动，工业金属板块也有表现，大金融中非银仍然优于银行。全球定价的资源品9月预计将受到美联储降息落地的驱动影响；国内“反内卷”消化了弱现实之后，9月有望逐步进入传统周期板块可布局的阶段，特别是低估的细分板块龙头企业；银行环比改善的中报业绩与可持续的股息使得股价底部有支撑；非银估值或仍将跟随市场震荡上行，但需加强基本面甄别、个股筛选与估值性价比分析。
消费
基本面方面，短期整体消费行业延续平淡，部分服务型消费包括餐饮等预计在相关政策拉动以及限制因素改善后环比6-7月有所改善。后续9月进入去年补贴式消费行业的高基数阶段，预计自上而下方向上仍以刺激服务型消费为主，中长期仍然依靠经济逐渐企稳复苏后居民消费意愿的提升。股票层面，目前消费板块滞涨明显，估值低位的偏顺周期板块后续绝对收益空间可能比较明确，新消费中少部分高景气的个股有望延续超额表现。
制造
制造板块当前更多为结构性机会，需要精选个股。供给端“反内卷”为重要方向，光伏具备成本优势的企业开始凸显配置价值。制造业出海也涌现出较多投资机会，乘用车、摩托车、轮胎、手工具、重卡、能源装备、工程机械等细分行业在海外持续开疆拓土，可重点关注全球化深入布局和持续打造全球品牌的个股。军工板块则表现出独立行情，年初至今涨幅较大，可以关注9月3日阅兵的交易性机会，后续可重点关注“十五五”规划的指引和为明年的备产备货。
科技
聚焦AI产业趋势核心海外“卖铲子”环节，算力基建（PCB、光模块）基本面最强，核心关注方向不变。同时关注上游器件、原材料涨价紧缺方向，以及CPO等新技术方向。
医药
近期创新药板块出现显著波动，主要受资金短期获利了结影响。虽然板块近日回调且主力资金净流出，但产业基本面趋势未变，政策支持持续强化，龙头企业中报业绩亮眼。长期来看，创新药行业仍具备良好的配置价值，逢低或可适当布局。
