研究结论
***沪指成功站上4000点。上周市场大幅震荡，创业板在周四更是一度大跌接近5%，即使是主板，也曾经出现100点的振幅。主板站上4000点，创业板也在止跌回升，但是市场的风险也不断积聚。具体而言，上证综指上涨4.41%，收于4034.31。深成指上涨3.84%，收于14013.34。中小板和创业板指数分别上涨0.51%和1.70%。从行业板块表现来看，房地产、银行和非银等涨幅居于前三，分别涨7.18%、7.15%和7.03%。休闲服务、汽车和国防军工等涨幅排在倒数。主题上，智慧医疗、国资改革和福建自贸区等表现最为活跃。短期市场的风格很难切换，但创业板的风险则比主板更高。一旦新增资金不能跟上，市场的暴跌也随时发生，短期还是关注大金融板块。
***关注港股的财富效应，警惕港股分流效应，但短期还不构成市场最大威胁。据统计，A股市场每天的成交金融在1.3万亿左右，而港股最近几个交易日的成交金融在2500亿左右，过去港股日交易日大约也就在1000亿左右。从大陆分流的资金至多也就1000亿左右。短期来看，公募机构需要召开持有人大会更改投资方向，更重要的是银行在资金额度，外汇头寸，托管等方面还未全面准备好。我们估算到5月中旬左右，银行与国内机构投资港股的资金全面对接。因此，我们认为短期港股分流A股资金有限，但提醒投资者注****房地产市场的大周期已过，房地产新政分流A股资金可能性不大，甚至会释放更多的资金。房地产市场出现一些积极的信号，主要表现在看房的人多起来，房地产价格也迅速反弹。然而，从政策效果来看，新政主要目的还是提高住房需求的同时降低房地产库存。中国房地产进入历史周期的大拐点，房地产很难再恢复到过去。救房地产市场短期会吸引一批资金购房，提高房地产价格。但同时，也让更多的资金从房地产市场里出来。一定程度上，不仅没有分流资金进入房地产，甚至可能导致房地产市场的资金出来进入股市。
***短期不要过度看空美元指数，但有色等资源类可配置。美元指数的预判主要从两个角度：一个是美国经济，另一个是欧元。美国经济是低于预期，但趋势上还是增长。美国经济在一季度一方面受到气候影响，另一方面与库存周期状态有关系。从美国就业机会来看，美国仍处于增长趋势上。欧元区3月份开始QE，从货币宽松到经济反弹至少也要2个月时间。因此欧元短期也难以趋势性反弹，更可能处于底部震荡。综上，我们认为当前不能过度看空美元指数，四五月份美元指数可能维持在95-100之间。目前大宗商品还不具备全面反弹的条件。从配置角度来看，股价的反弹往往处于价格反弹的左侧，因此配置上，有色等资源品具备配置价值。
***观点总结：关注大金融板块，警惕市场风险。港股和房地产短期并不会明显分流资金，但我们还是担心一个月后港股可能带来的负面影响。大小票的风格虽然可能不会切换，但还是要警惕创业板风险。短期重点关注主板行情，特别是大金融板块。具体配置上，我们还是建议两条主线七大主题，一是继续之前的金融、地产、有色、交运、电力等蓝筹板块；二是七类主题投资，分别有：1、大环保板块；2、大文化板块；3、一带一路；4、军工；5、工业4.0；6、环喜马拉雅经济带，重点西藏；7、我们一直推荐的上海板块。
风险提示
经济恶化趋势进一步扩大，改革和政策远低于预期。
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前言
周五，沪指成功站上4000点整数关口，这个时候，市场将何去何从？创业板为代表的小票还能否继续之前的走势，会否出现风格上的切换？要知道，周四创业板一度跌幅接近5%。归结起来，当前投资者最大的心结还是在三个方面：市场会不会出现回调，市场的风格会不会切换，中证500是否造成创业板的杀跌。
我们上周在深圳广州拜访了一些客户，交流中也发现，许多机构投资者目前针对这三个问题的看法上虽然存在一些差异，但投资态度上明显谨慎起来。总体而言，投资者最大的担心还是资金分流问题。具体来看，当前有两个不确定性：一是港股是否会分流国内资金；二是房地产330新政后，房地产是否会分流国内资金。中证500的影响则更多是基于这两个不确定性的具体反映。
对于港股的分流效应，许多机构投资者表示，虽然目前的国内资金流向港股的主要以散户资金为主，但这种财富效应毕竟还是可能会造成国内资金的分流，这也就意味着国内的资金将流向港股的价值洼地。随着新股不断上市，新增资金的预期改变必然会造成A股的大幅回调。
房地产的新政也是投资者关注的。不过，投资者并不在意房地产市场的企稳带来基本面的改善，大家更在意房地产市场的修复导致过去流出房地产市场的资金不仅重新回流房地产，而且还会吸引社会上其他投机资金流向房地产。居民的资产再配制的流向将发生改变，过去配置股票资产的资金转向配置房地产。
对此，我们认为：
第一，港股的分流效应需要警惕，但短期还不构成最大威胁。目前A股市场每天的成交金融在1.3万亿左右，而港股最近几个交易日的成交金融在2500亿左右，过去港股日交易日大约也就在1000亿左右。因此，从大陆分流的资金至多也就1000亿左右。我们上周的观点是港股很可能是压倒A股的最后一根稻草，但不仅因为公募机构需要召开持有人大会更改投资方向，更重要的是银行在资金额度，外汇头寸，托管等方面还未全面准备好。按照估算，要到5月中旬左右，银行对国内机构投资港股的资金全面对接。因此，我们提醒投资者注意四月底到五月初可能面临的风险。
第二，房地产的资金分流影响大可不必担心。从当前的一些情况来看，房地产市场出现一些积极的信号，主要表现在看房的人多起来，房地产的价格也迅速反弹。然而，从政策的效果来看，330新政也好，上海公积金贷款新政也罢，主要目的还是提高住房需求的同时，降低房地产库存。中国房地产进入历史周期的大拐点，房地产很难再恢复到过去。救房地产市场短期肯定会有利于整个市场的优化。吸引一批资金购房的同时，也让更多的资金从房地产市场里出来。一定程度上，不仅没有分流资金进入房地产，甚至可能导致房地产市场的资金出来进入股市。
中证500股指期货的推出更多的影响投资心理层面，并不能左右市场走势。股指期货更多的是对冲工具，如果不存在明显的风险，则很难左右市场走势。
我们还是认为短期市场依然存在机会，但震荡格局难以改变，然而这个时候必须提示市场风险。至于风格上，当前不太可能出现风格切换上。大小票的走势很可能保持一致。相对而言，小票的风险更大，主要是流动性较低，因此还是需要警惕创业板。由于4月底至5月中旬，市场的泡沫很可能破灭，这个时候我们更多的建议配置大金融板板。一方面有一季报的行情，还有招行员工持股催化，另一方面大金融板块流动性好，适合市场见顶时的投资风格。
综上而言，近期市场很可能是加速见顶之势。港股和房地产短期并不会明显分流资金，但我们还是担心一个月后港股可能带来的负面影响。4月底至5月中旬很可能会发生市场泡沫的破灭，这个时候特别需要注意风险。大小票的风格虽然不会切换，但还是警惕创业板风险。从安全角度认为可注重主板行情，特别是大金融板块。具体配置上，我们还是建议两条主线七大主题，一是继续之前的金融、地产、有色、交运、电力等蓝筹板块；二是七类主题投资，分别有：1、大环保板块；2、大文化板块；3、一带一路；4、军工；5、工业4.0；6、环喜马拉雅经济带，重点西藏；7、我们一直推荐的上海板块。战略上注意市场风险。
一周市场回顾
上周市场大幅震荡，创业板在周四更是一度大跌接近5%，即使是主板，也曾经出现100点的振幅。显然，虽然主板站上4000点，创业板也在止跌回升，但是市场的风险也不断积聚。具体而言，上证综指上涨4.41%，收于4034.31。深成指上涨3.84%，收于14013.34。中小板和创业板指数分别上涨0.51%和1.70%。市场上一部分投资者希望获利了结，而另一部分投资者则在市场回调时加紧入市，在融资加杠杆的作用下市场的震荡走势将可能成为常态，然而，一旦新增资金不能跟上，特别是港股的分流效益，市场的暴跌也随时发生。
从行业板块表现来看，房地产、银行和非银等涨幅居于前三，分别涨7.18%、7.15%和7.03%。休闲服务、汽车和国防军工等涨幅排在倒数，分别上涨0.52%、-0.14%和-2.05%。主题上，智慧医疗、国资改革和福建自贸区等表现最为活跃，分别上涨9.44%、7.08%和6.42%。我们认为，长期看多市场的观点不变，目前上证综指已经站上4000点。这个时期需要关注风险，短期市场的风格很难切换，蓝筹很可能也会与创业板一起下跌，但无疑创业板风险更高。总体上来看，目前特别需要关注风险。
二、还没有到看空美元指数的时候
这次我们去广深路演时许多投资者也问到如何看待大宗商品，背后的主要疑惑是如何看待美元指数。我们的观点是，这个时候不要轻易看空美元指数，大宗商品还未到全面反弹的时候。
美元指数的预判主要从两个角度：一个是美国经济，另一个是欧元。看空美元指数的人主要认为美国经济低于预期，因此不构成强美元的理由。对此，我们反对这种观点。我们的观点如下：
第一，美国经济是低于预期，但趋势上还是增长。美国经济在一季度一方面受到气候影响，另一方面与库存周期状态有关系。从去年7月份开始，美国制造业的库存状况达到一高点，经济进入去库存阶段，去库存的快结束时往往是经济最差的时候。另外，非农数据上，也只是在3月份大幅低于预期，美国连续11个月非农就业超过20万人，3月份的数据显然是一个异常值，并不符合经济的趋势，况且失业率并未提高。从美国的就业机会来看，2月份的劳动力空岗数达到513.3万，较1月份16.8万，连续2个月上升，说明经济能够吸纳更多的人就业，也反映经济仍在增长的道路上。美国经济考虑的是何时加息，而不是何时宽松。美国基本面仍然是支撑强美元。
第二，欧元仍然在底部震荡。欧元区在3月份正式QE，未来仍将继续宽松货币。欧元区的放水，首先直接打压欧元走势。从欧元QE到实体经济真实复苏至少也要维持2个月。3月份欧元区的PMI和2月份的失业率均低于预期也证明我们的判断。所以，欧元当前还不具备底部趋势性反弹的可能，更可能处于底部震荡。
结合对美国经济和欧元走势的判断，我们认为当前还不到看空美元指数的时候。我们认为美元指数更可能是维持在震荡走势，四五月份美元走势可能维持在95-100之间。从基本面来看，全球经济复苏也可能在6月份左右，因此目前大宗商品还不具备全面反弹的条件。当前，大宗商品也主要处于震荡阶段。不过，从配置角度来看，股价的反弹往往处于价格反弹的左侧，因此配置上，有色等资源品具备配置价值。
【源自： 东方证券策略团队 镀金时代】