债市周报
2025.11.10-11.16
市场回顾
固收产品业绩表现
注：固收产品业绩表现数据来源于Wind，口径截至2025.11.16。其中二级债基、中长期债基、短债基金、同业存单基金、货币基金分别对应万得混合债券型二级基金指数(885007.WI)、万得中长期纯债型基金指数(885008.WI)、万得短期纯债型基金指数(885062.WI)、万得同业存单基金指数(885045.WI)、万得货币市场基金指数(885009.WI)。债券利率上行，对应着债券价格下跌，意味着固收类产品的净值趋于震荡或下滑，投资收益下降。反之，债券利率下行，对应着债券价格上涨，意味着固收类产品净值上行，投资收益上升。基金净值上涨1BP=上涨0.01%。本周“债市延续窄幅震荡”仅代表历史表现，不预示未来。
债市回顾
11月第二周仍处于宏观叙事真空期，资产定价缺少有效抓手，上证指数围绕4000点震荡，债市收益率也窄幅震荡，30Y国债活跃券围绕2.15%，10Y国债活跃券围绕1.8%。周二尾盘央行发布三季度货政报告，内容重提“稳增长”并删去“防空转”之余，也在“逆周期”表述后追加了“跨周期调节”，或表明四季度货币需要发力，但力度要相对谨慎。虽然周五公布的10月经济数据不及预期，市场并未定价基本面数据进一步走弱。
转债市场延续上周相对有利可转债正股的风格，可转债正股加权指数+0.85%强于其它宽基，支撑并继续拉高转债估值，中证转债整周+0.53%。
热点事件跟踪
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后市展望
债市展望
资金面
央行呵护态度明显，及时投放后资金面保持平稳，资金价格重回低位。
利率债
未来一个月，市场可能进入政策和消息的真空期，中美博弈暂时告一段落，权益市场大概率震荡调整，若基本面数据走弱，利好债券市场。短期内最大的不确定性，来自于《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》何时落地，继续关注赎回费对机构行为的影响。
信用债
信用债收益率水平对配置型机构具有价值，配置力量很强，资金面宽松使得短端信用品种或持续表现良好。
转债
转债估值层面仍然高，平价层面技术指标不弱，但从宏观周期视角打预期阶段已过，不适合高仓位进攻。
债市策略展望
久期
久期继续保持在市场中性的位置，灵活运用久期交易追求超额收益，可关注销售费用新规落地后的市场机会。
资金
预计资金面平稳，维持适度杠杆。
信用
在控制信用风险的前提下，关注相对有票息的信用债。
转债
配置上仍需考虑整体高位及高波动状态，主要关注点在风格及择券，对于高溢价标的或可灵活兑现。
