专栏|约翰·聂夫的低市盈率投资法

（源自：国际金融报）

“天真的投资者总梦想着一夜暴富，但那永远是可望而不可即的事情。”正如著名的投资大师约翰·聂夫所说，价值是时间的沉淀，能够经历漫长岁月检验的成功投资者方能取得长久的胜利。

约翰·聂夫执掌温莎基金长达31年，22次跑赢市场，投资增长55倍，年平均收益率超过市场平均收益率达3%以上，他用实力证明了“低市盈率投资法”长期投资致胜的规律。所谓低市盈率，约翰·聂夫认为是指同等市场条件下，该股票比当时市场上同类公司一般水准低40%-60%。

投资成绩的好坏往往并不取决于某人是否掌握了某种投资圣经，而是取决于投资者是否能够坚持简单却符合逻辑的投资策略。《约翰·聂夫的成功投资》一书中介绍，约翰·聂夫的投资风格概况起来有七条，即低市盈率；基本增长率超过7%；收益有保障；总回报相对于支付的市盈率两者关系绝佳；除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票；成长行业中的稳健公司和具有良好基本面的投资标的。事实上，与大多数逆向投资、价值投资者一样，一方面，约翰·聂夫认为投资者应当尽量让回报和风险的天平倾向回报一侧，遵守投资中的安全边际。另一方面，低市盈率的股票既有机会获得更大的上涨空间，又有更小的风险损失。因此，聂夫同样追求稳健且可以控制的增长率。在此基础上，他将目标股票分成了四类，即高知名度成长股、低知名度成长股、慢速成长股和周期成长股。他认为，高知名度成长股通常市盈率较高，一旦公司无法实现预期，就会随即出现大幅下跌，因此在实际的操作中应当有所回避。相对而言，上述四类股票，聂夫更加推崇低知名度成长股，此类股票更符合低市盈率稳健成长率的投资标准，一旦被市场发现，带来的将会是成倍数的上涨。

多年的坚持积累了良好的业绩。坚持低市盈率的逆向投资方法，往往使约翰·聂夫管理的温莎基金在牛市中落后市场，而在市场降温时往往能够瑶瑶领先。作为中国价值投资的实践者，多年来东方红资产管理始终坚持价值投资，注重长期，精选“幸运行业+能干的管理层+合理估值”三者兼具的优势个股，与优质的上市公司一起成长，分享企业成长带来的长期收益。

成功投资不是偶然的，一定是建立在使用正确的投资方法和长久耐心的基础上。在能力范围内寻找低市盈率的成长个股，坚持正确的投资方法，不断学习总结，见证长期的力量。