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当市场波动成为常态，寻求收益与风险的平衡就成为投资者的心之所向。“固收+”产品成为多元资产配置大时代的热点，不论是居民财富转移并寻求稳健增值的需求，机构资金的收益增强需求，还是跨资产分散配置的需求，“固收+”基金都凭借其独特的优势，成为投资者的重要选择之一。
Wind统计，到2025年末，全市场“固收+”产品已达2.54万亿元，较2024年末的1.48万亿，规模增长约72%。这其中，二级债基成为规模增长最为显著的类型，2025年末规模突破1.5万亿元。
东方红资产管理自2015年开始布局“固收+”产品以来，已经形成了完善的多元资产协同配置体系，在严格风险预算约束下追求长期稳健收益。其中，“固收+”中二级债基的代表作——东方红汇利债券基金（A/C:002651/002652)，由具有丰富投研经验的基金经理孔令超管理，力争在中长期内带给投资者稳健回报。
多元资产的统一配置和组合管理
“固收+”产品的资产结构主要由两大部分构成的：其一，占大部分仓位的是固定收益类资产，可以是利率债和中高等级的信用债，充分发挥债券的底仓作用。其二，“+”的部分，通常限定权益仓位不超过30%，旨在提供多元收益，同样也会增加波动，股票、可转债等资产是“+”的主要标的。
由于各种宏观环境和资本市场变化，“固收+”基金在2026年乃至更长时间周期内都将处于发展的黄金期。第一，长期低利率环境驱动居民存款搬家。存款及传统理财产品的吸引力较低，居民寻求风险相对可控、收益适度提升的“稳健增值型”投资方式，而“固收+”产品能够适配多数个人投资者的理财目标。第二，“固收+”基金产生了为投资者所认可的收益效应。“固收+”基金凭借着多元资产收益增厚效应，整体实现了相对亮眼的业绩回报。根据Wind统计，2025年万得偏债混合型基金指数（885003）上涨了6.53%，万得混合债券型二级指数（885007）上涨了5.59%。第三，多元资产配置正在成为投资新趋势。“固收+”基金拥有相对成熟的多元资产配置体系，能够对多资产进行甄别、配置和动态调整，有望成为个人投资者进行多资产配置的主流选择。
“固收+”产品管理的关键是多元资产的统一配置和组合管理。在这方面，东方红固收团队拥有丰富的实践经验，团队自2015年就开始探索“固收+”产品的管理模式，已建立一整套“固收+”的多资产协同配置体系。团队及基金经理根据不同资产之间的相关性、以及不同的影响因素之间的相关性，尽量降低组合里不确定因素的风险暴露，在风险预算的前提下进行组合管理，追求风险调整后收益最大化，以及多元资产的最优配置。
东方红“固收+”产品的资产配置会综合考虑组合在各类前景下的收益和风险预期，在不确定的前景下力争选择最优配置方案，组合尽量均衡，注重风险的对冲和分散。“固收+”产品中的股票、可转债等仓位都需要放在整个组合中来综合考虑并配置。
“固收+”产品以追求绝对收益为导向，在低利率时代展现了核心竞争力与吸引力。东方红固收团队运用绝对收益的思维来管理“固收+”产品，对产品设定清晰的风险收益特征，重视回撤控制，希望实现夏普比率的最大化。
成立已超过九年的东方红汇利债券基金（A/C:002651/002652)是二级债基，也是一只典型的“固收+”基金，投资于债券的比例不低于基金资产的80%。东方红汇利自2016年6月13日成立以来坚持在保持资产流动性的基础上，通过积极主动的投资管理，力争实现资产稳健增值。截至2025年12月31日，东方红汇利A成立以来净值增长率为54.92%，同期业绩比较基准收益率仅为14.58%，获得了40.34%的超额收益。
东方红汇利债券基金（A类）业绩表现：
数据来源基金2025年四季报，截至2025.12.31.基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。
基金成立以来，东方红汇利债券基金贡献了长期出色的业绩，在银河证券基金研究中心《中国基金业绩滚动月报表》中，截至2025.12.31，东方红汇利债券基金(A类）近九年收益率排名同类前1/3。（近九年具体排名40/120，分类为普通债券型基金（二类））
从每年的年度收益情况来看，东方红汇利也展现了较为稳健的风格。根据东方红汇利的历年年报数据显示，在2017—2025年的九个完整年度中，该基金只有在2022年微跌-0.68%，其余年份均实现正回报，为投资者提供了良好的持有体验。
东方红汇利债券基金（A类）历年业绩表现：
数据来源基金2017-2024年年报和2025年四季报，业绩比较基准：中债综合指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%。历任基金经理：纪文静(2016.06.13-2017.08.30)、饶刚(2016.07.28-2021.03.12)、孔令超(2016.08.05-至今)、徐觅(2017.08.31-2023.04.14)。
“固收+”追求风险调整后收益的最大化
多元资产配置策略意味着多元收益来源，要求基金经理对多元资产定价有丰富经验。东方红汇利债券基金的基金经理孔令超，拥有14年证券从业经验，9年基金管理经验，在“固收+”基金的管理上拥有丰富的实战经验，对宏观经济、大类资产配置、债券、股票、可转债等均有深入研究。他将“固收+”产品视为一个整体组合，利用债券、股票、可转债等不同资产之间的关系、不同影响因子之间的关系，降低组合里不确定因素的风险暴露，力争减少净值波动，追求风险调整后收益最大化。
由于投资“固收+”基金的投资者，往往是风险偏好较低的稳健型投资者，其对基金净值的波动率忍受度较低，因此资产选择和配置特别重要。孔令超主要从两个方面进行把握：第一，自上而下的角度，在选基础资产时就会对估值要求更高一些。除了宏观假设，他对估值考虑也较多，倾向于在资产便宜时配置较重的仓位。第二，配置组合时，针对一些不同因子，尤其是不确定性较大的一些因子上，他会配置一些对冲资产去降低整个组合的风险暴露。
为了更好地控制风险，孔令超在做大类资产配置时，会基于宏观基本假设，配置时不是仅考虑哪些资产可以获得收益，只去投资这类资产。而是仍然会去考虑其他风险，合理地分散资产。
在权益类资产的配置上，孔令超主要从自下而上和自上而下两方面着手：自上而下的角度，一方面基于配置宏观因子的角度，通过行业配置分散不确定性敞口；另一方面基于组合投资的角度，分散化配置高性价比的品种。从自下而上的角度，选择各个行业的优质企业，作为长期持有的品种。
“固收+”产品的权益仓位的配置，孔令超总结了一套策略：第一步： 根据整个组合产品的性质，包括预期回报、波动控制目标，来确定产品长期的权益仓位、行业配置的中枢。 例如二级债基相比股债平衡型基金对控制回撤的要求更高，因此权益中枢更低一些。第二步： 平均每年展望未来一到三年的宏观环境， 根据展望来调整配置的权益比重和行业情况。 第三步：如果市场估值水平发生很大的变化也会做相应调整。
在选股时，孔令超没有行业偏好，会从组合层面考虑行业分布，但在行业选择上与权益类基金不同，并不会因为看好某些股票就配置较高比例，而是从整个组合的角度控制各行业比例。
转债也是“固收+”产品中一类重要资产，但在东方红“固收+”产品的管理中并没有将其作为一类单独的资产，而是在权益仓位中包含转债根据弹性计算的权益敞口，在行业配置等各方面都是将股票和转债合并考虑的。比如，一个需要配置20%权益仓位的组合，理论上可以买20%的股票，或许也可以买40%的弹性为0.5的转债，如何进行配置、配置比例多少主要取决于当时转债的估值水平。
对于当下资产配置思路，孔令超在东方红汇利债券基金2025年四季报中表示：四季度权益市场整体震荡，本产品权益仓位变化不大，行业结构上基于市场估值水平的变化，小幅减持了通信、电子、有色等表现较好的行业，增持了一些传媒等行业的优质公司。过去一年多整体权益市场表现较好，但当前估值水平仍然处在合理区间，在各类权益资产中都能选出一些具备投资价值的标的。AI等新技术的发展给一些新兴行业公司打开了成长空间，本产品仍会关注相关的投资机会；同时一些消费、周期等传统行业中，很多公司的估值水平隐含了较为悲观的盈利假设，如果未来这种悲观预期能够逐渐修复，公司市值也有一定的提升空间。目前本产品的权益仓位仍然较为均衡，分布于TMT、消费、周期、公用事业等多个领域。债券方面，目前债券收益率水平仍然偏低，本产品维持了中短久期的配置。
对于长期投资者而言，二级债基能够在市场的震荡与未知里，陪伴投资者慢慢前行，力求用债券构筑稳健特性，用风险资产捕捉向上的可能，争取让投资者长期财富目标的实现路径更平稳。选择二级债基，是选一种温和的方式，期待与多元资产的共同生长。
东方红汇利债券基金
（A/C:002651/002652)
每个交易日开放
东方红汇利债券基金费率：
注：该费用仅展示非养老金客户费率，养老金客户费率请以招募说明书为准。
