悦读会|永不谈论你正在做的事

01

投资大师——几乎从不对任何人说他正在做些什么，对其他人如何评价他的投资决策没兴趣也不关心。

失败的投资者——总在谈论他当前的投资，根据其他人的观点而不是现实变化来“检验”他的决策。

“我不会告诉你。”（当电视采访者问“你最喜欢的股票是哪些”时）

——乔治·索罗斯

巴菲特明言他害怕在床上说话，因为他妻子可能会听到。

——罗杰·洛温斯坦（Roger Lowenstein）

我的集体决策方式就是看镜子。

——沃伦·巴菲特

本杰明·格雷厄姆在哥伦比亚大学授课时会使用被低估股票的当前例子来说明他的方法。每次下课后都有一些学生冲出门去争先恐后地购买这些股票。不止一个学生是靠这条路子支付学费的。

沃伦·巴菲特在每一个方面都在模仿他的导师（就连他写给父母亲的信都模仿了格雷厄姆的风格），除了使用实际股票作例子。比如在1953年，他在奥马哈大学讲了一堂投资原理课，但与格雷厄姆不同的是，他拒绝透露任何消息。

当他在1956年开办他的合伙公司的时候，他对潜在投资者们说：“我会把你们的钱当成我的钱来用，我会承担一部分损失和利润。但我不会告诉你们我正在做些什么。”

那时候的巴菲特像现在一样拒绝告诉任何人他在注意哪些股票，甚至对一个可能加入他的合伙公司的新投资者也不会说。约翰·特雷恩在他的《资金大师》（The Money Masters）一书中写道，当他正在寻找“一个存放资金的好地方时”，他第一次见到了巴菲特。“当我得知他不会透露他所持有的股票时，我决定不加入他的公司。”这是一个后来让他后悔万分的决定。

当巴菲特说不会告诉他的投资者他正在做什么的时候，他是认真的。

有一次，一名合伙人闯进基维特广场的巴菲特办公室接待区，想知道公司的钱被投到了什么地方。正与银行家比尔·布朗（Bill Brown，后来的波士顿银行董事长）会谈的巴菲特告诉他的秘书他正忙着。秘书一会儿又回来了，对他说那个人坚持要见他。巴菲特消失了一分钟，然后回来对他的秘书说：“替这个家伙结账，让他退出合伙公司。”然后，巴菲特转向布朗说：“他们知道我的规矩。我每年向他们汇报一次。”

今天，全球数十万投资者正揣测着巴菲特的一举一动，他闭紧嘴巴是绝对有必要的。但在他只有10万美元而且没人听说过他的时候，他的政策同现在并无两样。

在遇到查理·芒格之前，巴菲特仍然拒绝与任何人谈论他的任何投资对象，直到卖掉它们。而且即便卖掉了，他也经常不去谈论它们，因为他有可能在未来的某个时候再买回它们。

他何必跟别人说呢？他知道自己在做什么。他不需要通过寻求其他人的认可来支持他的观点。“你是对是错并不取决于别人是否同意你的观点，”他在伯克希尔·哈撒韦1991年年会上对股东们说，“你正确是因为你的论据正确，推理正确。这是做出正确决策的唯一方法。”

巴菲特坚持保守秘密还有一个原因，那就是“好的投资观点是珍稀、宝贵的，而且就像好的产品或收购计划一样容易被人盗取”。他的投资观点就是他的股票。他绝对不会把它们公之于众，就像比尔·盖茨不会公开视窗系统的源代码，丰田也不会把它的最新发动机设计或下一年的新车阵容透露给福特或通用汽车公司一样。

他的行为背后不止有一种自信。巴菲特的观点是他的作品，他的财产，而且是“有一点神圣”的东西。

02

乔治·索罗斯像巴菲特一样把投资观点视为私人财产。作为一个天生注重隐私的人，他希望他的基金尽可能地低调。1981年6月，《机构投资者》（Institutional Investor）这样评价它的封面人物乔治·索罗斯：“一个神秘人物，一个独行侠，从不透露他的行动，甚至与他的合作伙伴保持着距离。”

“乔治从不对我坦言他心里在想些什么，”从1985年就开始负责量子基金行政管理（甚至索罗斯的个人财务）的加里·格拉德斯坦（Gary Gladstein）说。斯坦利·德鲁肯米勒也有同感：“虽然我了解他的一些行为，但我了解得实在太少了。他当然很傲慢，但他也很腼腆。他绝对很腼腆。”

索罗斯严禁他的职员们对媒体发言，结果他们被人称为“秘密索罗斯基金”。“我最后一次上新闻，”量子基金前管理者詹姆斯·马奎斯（James Marquez）说，“就是在我开始为乔治·索罗斯工作的那一天。”

索罗斯不希望任何人知道量子基金在做些什么。“你在对付市场，你应该是匿名的。”他说。而且他为掩盖自己的行动痕迹下了很大的工夫。“索罗斯的嘴闭得实在太严，外人很难知道他的组织在买入、持有和卖出些什么股票。”

那么，怎样才能建立起超过10亿美元的头寸而又不为人所知呢？我认识的一位前伦敦债券交易商（他的公司是量子基金的经纪人之一）的话给了我们一点提示。“总经理的桌子上有一部特殊的电话，”他告诉我，“如果这部电话响了，他知道这一定是索罗斯打来的。除了老板，没人能和索罗斯直接对话。当执行命令下达到我这里，我要做的是1000手或10000手的大交易，不是普普通通的几百手。为了不留任何痕迹，我必须将它们一点一点地散入市场。”

索罗斯如此谨慎的原因与巴菲特一样：如果其他人觉察到了他的行动，他们会疯狂涌入市场，导致价格偏离他的意愿。

由于不知道他在做些什么，其他投资者只能尝试着寻找他留在市场中的“足迹”。比如在1995年10月，“索罗斯正在做空法国法郎的传言促使该货币相对德国马克急剧贬值”。

如果一个像巴菲特这样的股市投资者将他的意图公之于众，最糟糕的后果是其他投资者会蜂拥而至，推高价格。如果透露行动计划的是一个像索罗斯这样经常持有巨额空头头寸的交易者，那么更加可怕的市场剧跌就可能发生。

1978年，索罗斯做空了经营赌场的娱乐国际公司的股票。另一个交易商罗伯特·威尔逊（Robert Wilson）也是这么做的，而且已经在环球度假的过程中把他的头寸告诉了他所遇到的每一个人。

赌博股当时很热。当威尔逊在挪威的峡湾漫步，在香港的商场购物时，老家的股民已经将娱乐国际的股票从15美元捧到了120美元。知道威尔逊有空头头寸的经纪人告诉他们的客户，当这只股票升到足够高的程度，威尔逊肯定要平掉他的全部头寸，因为他的资源并不是无限的；他们说，这一点对这只股票提供了相当大的支持。

最终，威尔逊的经纪人们追上了他，告诉他必须做出选择，要么补充资金，要么立即撤出。“平掉一些娱乐国际。”他下令说。现在他处在了一种不得不压榨自己的境地。

诚然，娱乐国际的股票很可能无论如何都会上涨。但威尔逊把自己的头寸告诉其他人相当于邀请市场压榨他。市场当然不会跟他客气。

03

那索罗斯呢？他像往常一样保持沉默，因此当时没有人知道他也有空头头寸。当他看清了形势后，悄无声息地平掉空头转而做多，利用威尔逊的蠢行获得了利润。

威尔逊的困境已经证明索罗斯所说的“投机者应该在沉默中投机”是正确的。

但索罗斯的嘴并不像巴菲特那样严。当然，自从作为“击垮英格兰银行的人”一鸣惊人以来，他一直是个万众瞩目的人物，人们必然会询问他对投资的看法。

在他的名气相对较小的时候，尽管他像躲避瘟疫一样躲避着媒体，他却一直在同其他交易商和投资者交流着。有时候这是为了检验他的观点。但大多数时候，他是想通过了解其他人的想法和做法来增强他“对市场的感觉”。而要想做到这一点，你通常至少要暗示一下你自己的想法。

但知道索罗斯在想些什么并不一定有多大帮助。索罗斯曾花了整整一个下午与一名叫做琼-曼约尔·罗赞（Jean-Manuel Rozan）的交易商讨论股票市场。“索罗斯对市场的看法十分悲观，”罗赞回忆说，“而且他用详细的理论解释了其中的原因。但事实证明他完全错了。市场很火暴。”

两年之后，罗赞在看一场网球锦标赛时偶然碰上了索罗斯。“你还记得我们的谈话吗？”罗赞问。“我记得很清楚，”索罗斯回答说，“但我改变了想法，赚了一大笔钱。”

巴菲特乐于在一天中的任何时候谈论商业和投资（但不愿对他在市场中所做的事发表任何评论），但索罗斯在社交场合更愿意完全回避这些问题。他的一个多年的老朋友曾经说，他甚至有很长一段时间不知道乔治靠什么谋生。

在一次晚宴中，一个客人开口向索罗斯寻求投资建议：

气氛变了。乔治的态度变得非常冷淡，他问这个客人：“你有多少钱？”客人感到很难堪，于是把皮球踢了回去：“你有多少钱？”

在其他客人的注视下，索罗斯回应说：“哦，这是我的事，但我可从没问过你我应该用这些钱做些什么。”比尔·梅恩斯（Bill Maynes）说那个人再也没有回话。

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像索罗斯的这位客人一样，大多数投资者都在不断寻求建议，想知道他们的投资决策是否正确。

许多年以前，一个发表业务通讯的人为他的订户们开设了电话咨询服务。他的一个职员告诉我，有超过一半的电话是这样的内容：

“我刚刚买了这只股票”或“我刚做了一笔房地产投资”，不管他们做了什么，他们都会问：“我做得对吗？”

其余的电话要么是问应该做些什么，要么是想确认他们正在计划的行动是正确的。

不用问，没有一个像巴菲特或索罗斯这样自信的人曾打过这样的电话。投资大师是独立思考的。他不需要找人判断他的投资观点的质量。这也正是他们从不将自己的投资观点告诉别人的原因。