文 / 霍华德·马克斯
核心观点
1.与众不同绝非易事：每个人都希望自己取得出众的表现，但是你做着和其他人一样的事，却想要脱颖而出，这是不可能的。因此，你必须构建一个不同于绝大多数投资者的投资组合。
2.敢于犯错：任何人都不想失败，但在努力获得优异表现的过程中我们却难免会遭遇失败。我们在尝试实现卓越投资表现时必须接受犯错的可能性。
3.敢于蒙羞：怕出丑的人是注定要失败的，那些害怕事情发生的投手都是能轻松对付的对手。
4.看起来正确可能比作出正确决策更难：在投资中每一件重要的事情都是违反直觉的，而每一件看似显而易见的事情则都是错误的。保持反直觉的特殊立场对任何人都是非常困难的，特别是乍看是错误的情况下。
全文
每个人都希望自己取得出众的表现。而实际的问题是，为了成就伟大，追求杰出投资表现，你是否敢于去做一切为了这个目标而必须做的事？你是否愿意与众不同，是否愿意犯错误？为了有机会实现杰出的表现，两者你都必须接受。
你做着和其他人一样的事，却想要脱颖而出，这是不可能的。
多年来，我一直问别人这样的问题：假如我雇你做基金经理，并且我们约定，如果明年你取得的投资回报处于后 90% 的位置，你将没有任何酬劳，但若你处于前 10% 的位置，你就会得到 1 千万美元酬金。为了有机会获得这笔丰厚的酬劳，你需要做的第一件事（绝对的先决条件）是什么？结果是没有一个人能给出正确的回答。
答案或许不明显，但你必须做到的是：你必须构建一个不同于绝大多数投资者的投资组合。你可以尝试的方法有很多。比如：积极投入不同寻常的细分市场；买入其他人未发现、不看好或认为风险太高的资产；避开大众认为势在必得的市场宠儿；抓住反周期时机；以及专注做好你认为可能取得优异表现的少数事情。
《阿甘正传》丨专注于自己擅长的领域，能获得更多回报
与众不同绝非易事
开始都令人不适。让大多数人感觉良好的投资——即那些基本假设被广为接受、近期表现利好、前景光明的投资——不可能以较低的价格获得。相反，价格低廉的投资通常近期表现不佳，充斥着争议、悲观的论调。
坚持做使自己感觉不适的事情并不容易。橡树的成功投资常常来自买入困境债务，这并不是巧合；陷入困境的公司总让人们避之不及。
1988 年，当 Bruce Karsh 与我一起组建第一支基金以投资于濒临破产公司的债务时，他们的另类观点使得筹集资金非常困难，而投资需要信念——客户和我们自己都需要坚持信念——相信他们的分析和策略可以降低风险。然而，正因为这种不适，困境债务的标价才会低于其应有的价格，因此能始终获得较高的回报。
敢于犯错
你必须给自己犯错的机会。
任何人都不想失败，但在努力获得优异表现的过程中我们却不免会遭遇失败。我们在尝试实现卓越投资表现时必须接受犯错的可能性。既要获得非凡的成就，又不承担其所附带的风险是不可能的。
投资界只有一样是确定的，那就是「阿尔法系数」，即出色的洞察力或技巧。无论市场涨跌，技巧都能够帮助投资者获取回报。出色的技巧能够通过增加投资决策的正确率，通过集中投资和使用杠杆以提高预期收益。
投资所需要实现的目标是「不对称性」：即在获得投资回报的同时又不必承担相应的风险，较大程度地受惠于市场上升，同时减少因市场下跌而遭受的损失。为了在任何追求收益的活动中取得成功，我们都必须有能力承担可能遭受损失的风险。
1968 年，我刚到花旗银行工作时，他们的口号是「胆小难成大事」。采取明智而审慎的投资方式，争取胜多负少，及在成功时获得的收益要多过在失败时遭受的损失十分重要。但避免所有的损失则会带来严重后果，这同样可能导致你无法取得收益。
未完待续……
