· 管理风险而非收益 ·
相比股票，固定收益投资有很强的“非对称风险”特征，一旦出现风险就是0和1的区别，这让风险管理变得尤为重要。东方红资产管理认为，固定收益领域的风险是滞后的，收益都是显露在表面，而风险是隐藏的。从一个产品的过往业绩中并不能看清楚组合到底承担了多少风险，特别是对于并不专业的普通持有人来说，面临更大的信息不对称。可能有些产品表面上能提供超过20%的收益率，但是大家看不清楚这个收益率背后对应什么量级的风险。
从持有人利益出发，东方红资产管理的固收团队并不以追求某几个产品的高收益为目标。少数产品的高收益可能来自承担了比较大的风险，只是有些风险可能短期没有表现出来，或者在其他产品中释放了。在和东方红固收团队负责人饶刚的访谈中，他明确提出判断固定收益投资能力不能看那个表现最好的产品，要看团队中表现最差的产品。东方红旗下很多固收类产品的三年期业绩在同类排名中都是居前的，截至目前，所有产品也都能够给客户带来正回报。
根据海通证券研究所统计报告，截至2020年6月30日，东方红资产管理旗下固定收益类基金最近3年的绝对收益率达到16.73%,在102家基金管理人中位居第18位。
过去，固定收益的投资风险不大，市场在鼓励冒险。然而从2016年开始，固定收益行业出现了各种风险事件，去伪存真，市场才看清谁才是真正的“裸泳者”。2016年下半年开始的“债灾”，以及2018年开始的刚性兑付打破，在这个过程中，东方红资产管理的固收团队较早通过基本面研究规避了风险。
从投资目标上看，东方红固收团队并不追求明星基金经理模式，不希望基金经理为了短期的业绩去冒风险，而是在收益上，追求平均的分布，希望能够积小胜变大胜，而不是来自某个阶段的短期投资。
· 超额收益来自深度研究 ·
控制风险并不意味着就不追求收益，东方红资产管理固收团队的理念是追求风险调整后的收益最大化。随着2018年刚性兑付的打破，固收收益投资通过深度研究获得的Alpha就变得越来越明显。东方红一直很重视信用研究，在经历了债券市场牛熊周期考验后，建立了完善的信用评级体系和严谨的风险控制机制。
基本面的深度研究一直是东方红资产管理的传统，无论是权益团队还是固定收益团队，都非常看重自下而上的公司研究。随着整个固定收益行业的Beta收益趋弱，信用债的研究和股票越来越像，不同企业之间会产生巨大的分化，进入一个新的Alpha时代。
在东方红内部，有非常强大的信用团队，饶刚是国内最早建立信用团队的基金经理。对于任何没有看清楚的品种，即便评价再高，收益率再诱人，他也坚决不会去买。宁愿错过，也不要去买一家没有研究清楚的公司。
东方红固定收益投资团队建立了完善的信用评级体系，将债券进行1-10档不同的分类，跟踪判断行业周期动态、企业整体杠杆水平、现金流、债券期限匹配等，对信用特征进行研究，在获取稳定票息收益的同时，寻求信用定价变化所带来的超额收益。研究人员通过频繁的调研、路演、交流，把握发债主体信用资质变化，积极把握投资机遇。
· 不以管理规模为目标 ·
表面上看，资产管理机构是通过赚取客户的管理费为收入来源，那么理论上资产管理机构应该有巨大的冲动把管理规模做大。然而，东方红的发展一直不以规模为目标，无论是权益投资团队还是固定收益团队皆如此。作为固定收益团队的负责人，饶刚曾经在此前访谈中告诉我们，管理规模是一个结果，并不是目标，如果把规模作为一个目标，会导致投资的环节变形，逼迫团队去赚一些快钱。这些快钱可能短期看未必有什么坏处，但是长期会影响一个团队的价值观。
我们看到，饶刚带领的东方红固收团队在2016年的下半年有一些改变。早在2016年上半年，整个东方红固收团队就已经管理了800亿的规模，基本上都是来自大银行的专户产品。到了2016年下半年，饶刚开始思考布局固收+业务，不断完善产品线，在前期布局几年中，东方红固收团队一直对规模保持“克制”，没有盲目扩大管理的规模，等到2020年整体投研框架已经搭建完毕后，才开始扩大规模。
可能对于绝大多数资产管理公司来说，扩大管理规模是难以抵御的诱惑。在东方红资产管理，他们追求的是规模“滚雪球”——长期将客户利益放在第一位，形成很强的客户信任度，保持管理规模的稳步向上。
这也是用一种实际行动在践行价值投资，懂得延迟满足，不追求短期的利益。任何短期利益和长期价值相比，都可以说微不足道。
· 文化统一、高效协同的团队 ·
团队文化是东方红资产管理的另一个特点，整个公司已经建立了统一的团队文化和价值观，形成了可传承的投资理念。团队负责人会把绝大多数时间用来搭建和培养团队上，东方红固收团队已经配齐了从公募基金、私募产品、信用评级、宏观研究和可转债研究的诸多资深专家，现有核心投资经理20人，平均从业经验10年，包括曾多次荣获中国基金业金牛奖的胡伟、在银行资管领域深耕多年的侯振新、拥有多年公募基金管理经验的纪文静、在信用风险评估领域颇有建树的陈觉平、专注宏观策略和可转债研究的孔令超、对债市有深入理解且投资管理经验丰富的蒋蛟龙等等等。经过观察，我们发现东方红资管的固收团队有几个特点：
第一，统一的文化和投资理念。长期收益导向，客户利益为先的观念根植于每一个团队成员心中。大家都追求风险调整以后的收益，净值的稳步增长才能为客户带来收益。
第二，合理的考核机制。长期目标必须要有合理的考核机制匹配，如果两者不匹配会导致行为和目标的互相冲突。东方红对固收基金经理一个相对较长的考核周期，以获取绝对收益为目标，更多参考夏普比例。相对收益的排名考核占比很低，因为相对收益排名这种考核容易导致基金经理的博弈心态。
第三，价值观统一，能力多元化的人才结构。团队不断引进行业中优秀的人才加盟，既有来自专业评估机构的核心人才，有来自金融机构的资深投资交易人员，还有来自研究机构的宏观经济研究人才，每个人在各自的负责范围尽力做到最好，每个基金经理管理自己的基金，但是每个基金经理背后有团队、有很多研究员支持，多元经验的融合，互补互助，发挥协同效应。
· 注重产品和客户的匹配 ·
过去十年，资产管理行业最大的问题是产品收益和客户收益并不匹配。资产管理人取得了很好的超额收益，但是基金持有人并没有赚到钱。一方面，基金持有人对于购买的产品特征没有清晰了解，大多数是在某一类资产表现很好的时候大量购买，把这个产品过去的收益简单线性外推。同时，忽视了某些产品的风险特征（最典型的就是权益类产品的高波动）。另一方面，许多产品并没有明确的投资风格和风险特征，最终呈现的特征是基金经理的个人风格。
我们认为，一个好的产品必须要有“同理心”，站在客户的角度去思考问题，了解客户是基于什么原因购买这样的产品，如何让客户赚到钱。东方红资产管理在这一点上，长期以来一直有思考，并且不断实践总结——无论是权益产品还是固收产品，东方红的投研团队首先是从客户的利益出发，帮助客户最大化获得产品的收益。
东方红的固收团队，对于每一个产品都从“为客户负责”的态度出发。比如说，对于传统的债券型产品，东方红的投资目标是不要亏钱，毕竟买这些债券型产品的客户大多风险偏好不高，他们并不是冲着高收益来的，那么基金经理的首要目标是规避风险，而不是拿客户的钱去冒险，为自己赢得排名。
对于时下火热的“固收+”产品，东方红资产管理的饶刚告诉我们，“固收+”产品中的股票和债券的仓位都必须由固定收益部门统一管理，这样才能对产品的波动率、风险控制、产品收益特征有更好把握。更重要的是，统一管理便于最终为产品负责。“固收+”绝对不是一个简单的股债混合，否则完全可以通过构建一个内部FOF组合解决，“固收+”是一个体系化的工程，找到波动和收益之间最好的平衡。只有通过体系化的研究，才能把握多少波动率，对应怎么样的收益水平。每一个点的波动率降低，都是要支付“代价”的。东方红的固收团队设计了基于回撤风险的不同产品线，从2%到5%以上都有，那么不同幅度的回撤控制，也对应不同的收益目标，更好的匹配客户投资目标。
通过产品分层，更好匹配用户的风险收益偏好，很大程度上能帮助客户长期持有，而长期持有恰恰就是获得基金产品收益最关键的要素。
· 共同实现社会资源的优化 ·
我们一直认为，投资中的收益来自价值创造。从社会发展的角度出发，整个经济体是不断增长和进步的，优秀的企业会以更快的速度增长，创造价值。基金经理通过把钱投给优秀的企业，获得这些优秀企业创造的价值，这一部分价值最终转化成投资收益，并且分配给基金持有人。拉长时间看，优秀的基金经理在不断优化社会资源的分配，这个过程本身也是推动社会进步的一个环节。
对于我们普通持有人来说，把更多的钱交给优秀的资产管理公司，也是在优化社会资源的分配。优秀的资产管理公司，会把“价值创造”放在第一位，价值观的内核是践行一种“善”的策略。
在投资中我们一直说要做“时间的朋友”，事实上并不是所有的事情都是时间的朋友，许多还是时间的敌人。只有不断的价值创造，才是时间的朋友。东方红资产管理是一个有正确价值观的优秀资产管理公司，把长期的利益放在第一位，不被短期利益所诱惑，以期不辜负持有人的信任。
投资是一个“赢得输家的游戏”，把长期放在第一位，那就已经赢在了起跑线上。点拾投资希望帮助基金持有人理解长期投资，并且把钱交给那些值得信任的资产管理人！
