教师节特辑｜股神巴菲特和他的老师们【留言赠书】

今天是9月10号教师节，先祝所有的老师们节日快乐～

我们都知道本杰明·格雷厄姆是巴菲特的老师，他不仅是巴菲特在哥伦比亚大学的研究生教授，也是巴菲特在投资和生活上都十分信奉的精神导师。其实，除了格雷厄姆之外，还有两位“老师”也对巴菲特的投资理念产生了深远的影响，一位是成长股投资之父菲利普·费雪，另一位是他的好搭档查理·芒格。在《巴菲特之道》一书中，以擅长写作巴菲特思想理念著称的作者罗伯特·哈格斯特朗就着重回顾分析了巴菲特的投资哲学是如何在这三位老师的影响下逐步形成的。

本期书舍将与你共读这本《巴菲特之道》，了解巴菲特的个人经历、投资理念框架以及对他影响深远的老师们。“股神”的投资准则或许没办法全盘照搬，但提升认知总能帮助我们在一定程度上成为更聪明的投资者。也欢迎在文末留言，与我们分享你的感悟，我们将挑选一条精彩留言，送上这本《巴菲特之道》。

沃伦·爱德华·巴菲特于1930年8月30日出生在美国内布拉斯加州奥马哈市，直到现在还住那里。他的父亲霍华德是当地一名股票经纪人，或许是受到父亲的耳濡目染，巴菲特从小就对数字展现出异于常人的兴趣和敏锐度，11岁时就用自己的钱投资了人生的第一只股票。这只股票先是下跌了30%，后来股价上涨至小赚时，巴菲特将其卖出，随后股价又上涨了四倍。这次令人懊恼的经历教会了巴菲特投资最重要的第一课——耐心。

后来，巴菲特考上了宾夕法尼亚大学的沃顿商学院，但偏重商业和金融理论层面的课程并不能满足他的兴趣（他更关心实操），于是他转学回到家乡的内布拉斯加大学，用一年修完全部学分后毕业，并继续自学股市技术分析相关的知识。很快，巴菲特就遇到了改变人生方向的第一位老师。

巴菲特曾在一段访谈中这样回忆他与格雷厄姆的“初次相遇”：“我这一生有时候运气很好，运气最好的一次是1949年，当时我19岁，在内布拉斯加州林肯市，我拿起了一本《聪明的投资者》，这本书不但改变了我的投资理念，而且完全改变了我的人生。”巴菲特开始意识到，股票代表的是其背后真实企业的价值，而不仅仅是一张可供交易的纸片。

格雷厄姆被认为是价值投资的开山鼻祖，他最著名的代表作除了前面提到的《聪明的投资者》之外，就是被誉为“投资圣经”的《证券分析》。这本书帮助许多投资者了解了其投资方法的逻辑，认识到一个健康的投资应该是建立在合理价格基础上的、精挑细选的、多元化的普通股投资组合。格雷厄姆对于“投资”给出了自己的定义，他认为投资是经过分析，可以尽可能保护本金安全并提供满意回报的行为。而不能满足这些要求的就是投机。一个人如果基于正确逻辑进行了财务分析，遵循本金安全原则，选择合理的回报率，那么他就是投资者，不是投机者。

此外，格雷厄姆还提出了普通股投资的方法论，即“安全边际”。这一思想来源于1929年的大崩盘，彼时，貌似投资的投机行为已经蔚然成风，人们几乎不进行任何理性分析，就盲目乐观地愿意为股票付出任何价格，市场近乎癫狂。针对这种高风险行为，格雷厄姆建议以“安全边际”去挑选股票：即在大势低迷期间买入股票（比如熊市或市场调整期），或在市场整体不便宜的情况下，购买那些低于其内在价值的股票。尤其建议投资者将精力放在寻找低估的股票上，而不用过度关注大势的高低。

巴菲特曾经说过，他的投资思想是“85%的格雷厄姆+15%的费雪”的组合。在阅读了费雪的著作《怎样选择成长股》后，巴菲特就成为了这位成长股投资之父的狂热粉丝，还曾在福布斯杂志上特别撰文推荐过费雪的书。从投资实践上看，越到后期，巴菲特的思想越更大比例地接近于费雪。

费雪在斯坦福大学念研究生期间，有一门每周定期访问旧金山周围企业的课程，教授会带学生们一起与企业家探讨公司的运作，观察总结这些企业和管理层的特点，费雪回忆这是他受到的“最有用的训练”。从这些经历中，费雪总结了获得超常利润的两种方式：投资于那些拥有超出平均水平潜力的公司，以及与能干的管理层合作。拥有超常成长潜力的公司通常有两类，一是“幸运且能干”的，二是“因为能干而幸运”的。这些公司往往在研发方面有重大投入，并且懂得分解和控制成本，以保证持续的盈利能力。同时，公司的管理层必须忠诚可靠，能够适时推动可行的方针，让短期利益服从于长期利益的同时兼顾公司的日常运营。

或许正是基于在斯坦福培养的习惯，费雪喜欢通过“闲聊”的方式，事无巨细地了解一家公司，考量其与同行的不同之处。在他看来，仅仅阅读财务报表并不足以做出谨慎的投资判断，从熟悉公司的人那里可以获取尽可能多的信息，帮助投资人从不同角度交叉观察，得出涵盖公司优缺点全景图。由于这么做非常耗费时间精力，因此费雪会控制研究公司的数量，他的投资组合相对而言也总是比较集中的。

书中提到的第三位影响巴菲特的老师，也是他一辈子的好搭档，查理·芒格。芒格是一个酷爱学习的人，他出身法律世家，在科学、历史、哲学、心理学、数学等诸多领域均有所涉猎，同时对股市投资也有着强烈的兴趣。两人在都在奥马哈长大，在巴菲特29岁那年，经邻居戴维斯医生的介绍认识，此后便一见如故。即便是在芒格加入伯克希尔之前，他们也经常共同商议投资决策，并渐渐培养了更多的相通之处。

综合法律、金融和来自其他学科的知识经验，芒格从不同的视角补充了巴菲特的投资理念。当巴菲特继续毫不动摇地执行格雷厄姆的“低估值”思想时，是芒格推动他走出深度价值理论框架的束缚，考虑费雪偏好的“好公司”——1971年伯克希尔以净资产2.5倍的价格购买了喜诗糖果——这是巴菲特第一次为品质买单。两位“黄金搭档”都展现出了管理高品质企业的必要才能，对商业的通用原则有着坚定的信念，这也是他们能够合作如此长久的基础原因之一。

通过《巴菲特之道》这本书，我们知道了“普通青年”巴菲特是如何成为“股神”巴菲特的：格雷厄姆给予了巴菲特投资的基础知识——安全边际，并教会他掌控情绪，以利用市场的波动；费雪为巴菲特传授了更新的、可执行的方法论，帮助他发现长期的优质投资标的，以及更集中的投资组合；芒格则帮助巴菲特将前面两位“老师”的思想更好地融合，最终收获购买并持有好企业带来的回报。通过整合三位智者的智慧，凝聚提炼自己的方法论，巴菲特才成为了当今世界上最著名的投资大师之一。

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