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在资本市场中，历史不会简单地重演，但是会押着同样的韵脚前行。从年初的DeepSeek横空出世点燃AI行情、人形机器人登上春晚，再到新消费、创新药的崛起，当时间来到2025年下半年，我们会发现，其实风险偏好的天平已经悄悄地偏向成长，从价值到成长的风格切换已经在进行中。那么，普通人如何搭上成长风格的投资列车，更好地把握结构性行情机遇？
多因子策略基金可能是一个不错的选择。近期，东方红资产管理指数与多策略团队推出了东方红慧选成长混合基金（A类023082、C类023083），采用多因子选股模型，注重挖掘成长因子，并配合其他因子，用系统化方法将主动投资理念建模，力争用多因子选股系统更好地捕捉投资机遇。
市场风格向成长转换
当前国内宏观环境与2013年有一定相似之处，呈现弱复苏、强科技的特征。2012年GDP增速首次跌破8%，此后进入6-8%区间。2013年经济“L形”探底，上证指数底部震荡，但在“移动互联网+”大浪潮下，创业板触底回升。
本轮AI科技革命与移动互联网浪潮呈现出相似的演进轨迹：逐步从“产业技术”向“下游应用”发展。此前市场对AI的热度集中体现在上游算力端，但随着技术突破，当前发展已显现转折信号：一方面，美股AI应用企业开始兑现商业化预期，部分标杆企业验证了AI赋能的商业可行性；另一方面，国内DeepSeek开源模型的普惠化进程显著降低应用开发门槛，推动AI技术向智能制造、数字营销、智慧医疗等多元化场景渗透。
从经济增长规律来看，我国作为生产型经济体，经济增长往往依赖产业周期驱动。历史上，有产业周期驱动的时候，A股相应的产业指数超额收益往往比较明显，比如2013-2015年互联网、2019-2020年自主可控、2020-2021年新能源等。
注：数据来源wind。
除了产业周期，A股的市场风格受全球利率环境影响较大。2016-2018年美国加息周期，A股价值风格有相对收益；2019-2021年美国降息周期，成长风格跑赢；自2022年美国进入加息周期后，价值风格在过去三年占优。2024年9月美联储进入降息周期后，价值转成长的拐点隐现。美联储降息空间较为充足，渐进式降息依然是美联储政策操作的思路，大方向上有利于成长风格。
图：价值 vs 成长风格切换与美联储货币周期
注：数据来源wind。
用多因子策略持续追求成长收益
“基本面量化”是东方红资产管理指数与多策略团队产品开发的指导思想。团队认为，基于基本面的量化投资能够在主观研究的基础上，从复杂信息中找到获取超额收益的大概率因子，并组成策略和组合，通过系统加以刻画和描述，以系统运行和决策的方式争取中长期更稳健的超额收益。
为更好地捕捉成长机遇，东方红指数与多策略团队打造多因子多策略系统，重点挖掘成长因子，并配合其他因子，以智能化、系统化的方式发掘成长领域机会。基于这套思路，团队推出了东方红慧选成长混合基金（A类023082、C类023083）。
净利润增长是权益投资的核心，成长风格投资的关键在于选出盈利能力稳定、未来利润高成长的优质股票组合。东方红指数与多策略团队在量化成长策略上，更关心持有期内的实际有效暴露，即持有期内投资组合的净利润增长要稳定高于市场增长。
对于东方红慧选成长混合基金的策略收益来源，东方红指数与多策略团队负责人徐习佳博士表示，运作该产品过程中计划投资收益来源主要包括两部分：一是个股层面剔除市值和行业暴露后的超额收益；二是个股汇集后体现出的成长等因子收益。
“策略中纳入了中长期有效的多个alpha+smart beta因子，成长因子的权重最大，其他还包括盈利质量因子、市场预期调整因子、动量（反转）因子等，根据相关因子过往表现的相关性再平衡各个因子的权重，力争增强超额收益的稳定性。”徐习佳分析。
在挖掘成长因子方面，东方红指数与多策略团队有独特的思考，他们更关注“标准化预期外盈利”（Standardized Unexpected Earnings，简称“SUE”），以此作为核心成长指标，通过超预期成长来降维判断未来增长。这一指标有助于在景气前期锁定优质个股，更有可能带来意料之外的成长惊喜。
金融学家大卫·德雷曼在《逆向投资策略》一书中，明确提出利用“盈利意外”（Earnings Surprise）进行投资，“盈利意外是短期内最强大的股价驱动因素之一，但市场对盈利意外的定价效率极低——尤其是对冷门股票。”
大卫·德雷曼通过长期数据证明：低估值股票在公布正面盈利意外后，股价会在未来3-12个月内持续跑赢市场（即“盈利动量”）。德雷曼将“盈利意外”提升为结合行为金融学的系统性策略，他的研究为后来的“标准化预期外盈利（SUE）”等量化指标提供了理论基础。
以“基本面量化为核心”构建系统
东方红的主动量化策略实现“基本面选股思路+系统投资”双剑合璧，系统是团队根据历史数据、投资逻辑开发的，是主动量化策略的核心。主动量化策略就像一位拥有“超级大脑”的投资指挥官——投研团队建立一套系统，事先把系统的情况描述好，之后便依靠系统自动决策和调整。
在因子择时方面，系统实时监测因子的价格变化、组合的风险暴露，及时捕捉市场信号，根据市场环境变化进行择时，发掘未来更有效的因子和策略，及时调整不同因子和策略在选股系统中的权重比例。
在因子对冲方面，挑选成长因子、质量因子、动量因子、流动性因子等不同因子，构建因子库，组建不同策略，进行一定的对冲，降低波动风险。
主动量化能够提供一站式的因子配置方案，既提供了针对长期有效因子的投资途径，又为投资者解决了因子择时、因子对冲等复杂问题。鉴于此，东方红指数与多策略团队持续推出主动量化产品，2024年已发行两只主动量化基金——东方红量化选股混合基金（A类020803、C类020804）成立于2024年5月21日，东方红红利量化选股混合基金（A类021650、C类021651）成立于2024年8月27日，均由徐习佳担任基金经理。
东方红旗下主动量化基金业绩展示：
注：数据来源于2025年二季报，截至2025.6.30。根据2024年年报，东方红量化选股混合A自2024.5.21成立至2024年底，净值增长率为4%，同期业绩比较基准收益率为5.84%。东方红量化选股混合业绩比较基准 中证 800 指数收益率*90%+中国债券总指数收益率*10%。东方红红利量化选股混合业绩比较基准：中证红利指数收益率×85%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）×5% +中国债券总指数收益率×10%。
徐习佳表示，此次新推出的东方红慧选成长混合基金，属于股票多头策略，计划在管理该产品时重点关注成长因子，保持高仓位运行，较少进行仓位择时。
与市场上大多数量化成长策略相比较，东方红的量化成长策略有哪些差异之处？团队负责人徐习佳总结出四个方面：
第一，以基本面量化为核心。市场上私募量化成长产品多以量价策略为主，而东方红的量化成长策略着眼真实世界，挖掘公司基本面的真实成长，两者的阿尔法来源不同。
第二，交易偏低频。与市场上大多数量化高频交易不同，东方红的主动量化策略整体都是偏低频交易的。
第三，持股市值偏中盘。东方红指数与多策略团队在系统开发和设计时，注重流动性好、市值中盘的股票，而不是靠市值下沉的方式博取超额回报。这种方式投资相对更稳健、进退更从容。
第四，在成长风格的股票中进行均衡配置。不过度暴露单一因子，整体组合力争做到常态化持有个股50-100个，最多不超过200个。
对于想要把握成长机遇的投资者，不妨关注多因子策略基金，把因子择时、因子对冲等复杂工作交给专业的基金产品，东方红慧选成长混合基金（A类023082、C类023083）值得关注！
