FOF，让多元配置有了超级工具箱

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如果说马科维茨在1952年绘就了多元配置的蓝图，那么FOF就是将这张蓝图变为现实的超级工具箱。

那一年，马科维茨提出“资产组合选择理论”，用数学公式证明了分散投资的价值，这一开创性研究也让他在1990年荣膺诺贝尔经济学奖。理论指引实践，此后的几十年中，全球资本市场不断探索资产配置理论研究，相继诞生了经典股债模型、耶鲁模型、全天候模型等一系列实用工具。

而FOF，作为一种主要投资于基金的创新模式，早在20世纪90年代便已在海外兴起，它通过专业机构的二次筛选与组合，把复杂的资产配置过程产品化、简约化。2017年，FOF在中国破土而生，标志着国内资产配置进入了一个新阶段。经过几年的发展，FOF正逐渐成为普通投资者践行多元配置理念的理想载体。

回顾过去几年，全球地缘摩擦加剧、经济增速调整，多重压力叠加传导至资本市场，引发持续震荡。市场波动反复提醒我们，过度集中于单一资产可能使得风险暴露无遗，多元资产配置的价值则日益凸显。

回到当下，市场似乎又走到了天平的另一侧，指数屡创新高、投资热点频出，投资风险偏好不断提升，看似保守的多元资产配置策略，是否真的有必要？

投资大师霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中提到，成功的投资不在于追逐极致收益，而在于规避毁灭性错误。对于普通投资者而言，在关注潜在回报的同时，还要有效控制资产的波动风险。

在牛市的快速拉升阶段，一个均衡配置了股票、债券等不同风险属性资产的组合，其短期爆发力往往逊色于集中押注单一热门赛道的策略。然而，投资是一场马拉松，短跑冲刺短期的爆发力固然吸引眼球，穿越周期的稳健性才是长期制胜的关键。

一个简单的例子就可以说明，基金收益的波动可能会悄悄地消耗看似高额的收益。假设我们持有两只风险收益特征不同的基金，每只基金投资两年，获得的收益如下：

基金A：每年收益率每年均5%，两年合计收益率为（1+5%）*（1+5%)-1=10.25%

基金B：第一年收益率20%，第二年为-10%，两年合计收益率为（1+20%）*（1-10%)-1=8%

尽管基金B第一年的收益率看上去更吸引人，但由于波动太大，最终收益反而更低，而基金A的稳定性最终胜出。如果把投资周期拉长到十年甚至三十年，投资收益就会像滚雪球一样越滚越大。

FOF的核心价值，就是通过风险的二次分散，显著降低单一资产或单只基金的波动，优化组合整体的风险收益比。

基于近十年数据，我们模拟100次随机挑选20只偏股基金形成组合。结果显示，基金组合显著收敛了风险收益分布，在有效降低组合波动率的同时，未明显削弱长期收益潜力，展现出更优的稳定性。

图：股票、基金及基金组合风险收益散点图

数据来源：Wind，截至2025.06.30。

而FOF为投资者提供的远不止一类基金产品，更是一种资产配置的综合解决方案。

作为专业的“基金买手”，FOF拥有广阔的投资范围，其投资标的并不仅限于大众熟知的股基、债基或混基，更涵盖黄金、商品、海外股债、互认基金、另类资产等多元品种，收益来源高度分散。

对于海量的基金产品和繁多的资产类别，要从中甄选标的再组成风险收益比较符合自身需求的组合，对于大部分人来说都是一项具有挑战的任务。为何FOF能比普通基民“买得好”？

在东方红FOF团队看来，FOF的本质是一种专业分工的理财服务，投资者获得的是“FOF基金经理选择若干种盈利性价比高的资产和投资时机+底层基金优秀管理人在其专长领域优选具体标的”的专业分工后的成果。

组合投资层面，FOF基金经理会构建完善的战略与战术资产配置策略，再基于对各类资产性价比的洞察，在严格的风险预算约束下，追求组合的潜在收益。一方面，要找到各类资产里的系统性β机会；另一方面，要找到有α能力的基金。

近年来，全球宏观环境复杂，市场波动加大，传统的股债相关性在特定时期可能会失效。为了让资产配置需要更具韧性和多样性，东方红FOF团队在组合中引入与主流资产低相关性的资产，例如黄金ETF、股票对冲基金等，在合适的时点进行配置，以控制组合整体的风险水平。

除了配置能力，基金筛选能力也是FOF的专业优势，东方红FOF团队为此建立了体系化流程。首先，进行地毯式扫描，通过定量分析全方位掌握全市场基金的重要信息，如风险收益特征、行业和风格特点、基金经理标签等等；其次，透过现象看本质，在基金筛选的环节，通过定性调研和访谈，分析净值曲线背后的业绩是否可归因、方法论是否可持续、风险是否可控制等；最终，根据组合的产品定位，将长期能够持续产生超额收益的基金纳入组合，确定仓位并动态调整。

对投资者而言，挑选适合自己的基金并构建有效组合往往耗时费力，需要明确自身需求、研究基金合同、了解风险等级、投资方向和经理风格……而选择多类资产或基金构建组合则更为复杂。

FOF提供了一条更加省心的投资路径，通过专业优选基金，构建多元分散的投资组合，将专业投研产品化、策略化，为不同风险偏好的投资者提供一站式的资产配置方案。 

为此，东方红FOF团队并非采用一刀切的策略，而是围绕清晰的风险收益中枢，构建了涵盖稳健型、平衡型与积极型的FOF产品矩阵，匹配投资者从保守到进取的多元化投资需求。

数据来源：基金2025年三季报，截至2025年9月30日。上述东方红欣悦稳健、欣和稳健、颐安稳健、颐和稳健、欣和平衡、颐和平衡、欣和积极、颐和积极近一年业绩比较基准收益率分别为3.45%、4.69%、2.98%、3.80%、8.76%、9.57%、16.82%和13.79%。

基于全面的资产配置框架和基金筛选体系，东方红FOF团队通过构建与目标风险收益水平相匹配的投资组合，追求资产净值的长期稳健增值。投资者选择任一类型的产品，实质上是将资产配置、基金筛选、组合再平衡的核心环节，交给了专业FOF团队来执行。

今年以来，公募FOF市场迎来显著回暖。全市场新成立FOF基金规模突破540亿元，单只产品平均募集规模达9.89亿元，多只产品创下历史募集纪录，投资者对稳健理财的需求显著上升。反观FOF业绩表现同样亮眼，稳健类FOF产品年内平均收益率超6%，整体具有较强的抗波动能力，体现出专业机构在大类资产配置和底层基金优选方面的优势。（数据来源：Wind，规模截至2025年10月31日，业绩数据截至2025年9月30日）

在此背景下，东方红FOF团队推出全新力作——东方红欣恒稳健3个月持有混合（FOF）。该产品将延续团队“以客户为中心”的理念，以绝对收益为目标，将通过科学的资产配置与动态组合管理，为投资者提供风格稳健的资产配置解决方案。