东方红市场月报
2026年1月
主要指数收益率
市场表现回顾
2025年12月A股市场呈先抑后扬的“V型”走势。上旬受海外政策不确定性影响，市场震荡调整；中下旬，随着中央经济工作会议释放积极信号及美联储降息落地，市场情绪回暖并开启反弹。全月来看，万得全A与上证指数分别上涨3.3%和2.1%。风格上，先进制造和科技板块领先。主要宽基指数中，中证500(+6.2%)与创业板指(+4.9%)涨幅居前；上证50(+2.1%)与科创50(+1.3%)则相对落后。
数据来源：wind，申万大类风格指数，月度数据统计区间2025.12.1-2025.12.31，年初至今数据统计区间2025.1.1-2025.12.31。各指数代码如下：中证500（000905）、创业板指（399006）、中证2000（932000）、中证1000（000852）、沪深300（000300）、上证50（000016）、上证指数（000001）、科创50（000688）、恒生指数（HSI）、中证800成长（H30355）、先进制造（801272）、周期（801271）、科技(TMT)（801275）、中证800价值（H30356）、金融地产（801276）、消费（801273）、红利低波（H30269）、医药医疗（801274）。指数历史数据仅供展示，不代表未来表现。
全球与中国经济
国内方面，2025年11月出口超预期回暖，但内需持续疲软，社会消费品零售总额增速放缓，投资降幅有所扩大。近期中央经济工作会议增加对供给端的关注，预示未来政策或将更加注重供需再平衡。在此背景下，“反内卷”步入深水区，价格水平有望企稳回升。海外方面，美联储于2025年12月再度降息25个基点，自2025年9月以来已累计降息75个基点。目前美联储部分委员倾向于暂停加息，未来1-2个月可能进入战术性观察期。待美联储新任主席提名明朗后，市场预期或将重塑，届时降息预期可能再度升温。
A股与港股市场
A股方面，国内微观流动性已出现改善信号，以A500为代表的ETF基金放量净流入，市场底部或已探明。央行在岁末年初持续维护资金面平稳，险资“开门红”保费或将为市场带来可观的增量资金，都为春季行情创造了良好的流动性环境。结构上，随着年报业绩预告期来临，产业趋势明确、景气度可验证的领域有望引领春季行情。港股方面，前期调整已积累较高的安全边际，在人民币升值趋势下，优质人民币资产或将迎来估值修复，港股的春季行情同样值得期待。
行业展望
周期
2025年12月商品端有色金属表现突出，贵金属、工业金属、能源金属、小金属等屡创新高；权益市场也呈现出相应的结构特征，白银、铜、铝、钨、锡等相关板块表现突出，航空、石化、造纸等周期板块则受益于人民币升值亦有所表现，大金融中保险受到政策松绑和开门红预期的双重利好下贯穿全月行情。展望2026年1月，流动性驱动下的商品板块逻辑依然成立、但或将进入到波动加大的阶段，权益端仍应寻找全年重点布局的方向。我们认为在周期板块中，国内可关注有望供给出清、特别是被低估的细分板块中有竞争力的龙头企业，该方向需要得到PPI和企业盈利的验证。年初非银均有望受益于春季行情，保险资负两端改善、开门红好于预期，短期催化更强；银行需关注保险资金配置需求与低估值个股修复机会，在市场风险偏好提升的阶段可能阶段性跑输。
消费
消费板块基本面趋势延续较弱的状态，2025年11月社零数据低于预期，12月预计较难见到明显改善。短期来看，部分服务类消费开始略有起色，以免税、航空、酒旅为代表，主要是在价格方面开始有所改善。未来预计短期内需仍然以服务消费的亮点为主，出口消费预计延续较好的趋势，内需传统消费预计一季度需消化高基数效应。
制造
制造板块当前更多为结构性机会，需要精选个股。供给端“反内卷”进入深水区，可逢低布局，光伏“反内卷”方案已经明确，或进入逐步兑现涨价阶段。锂电板块2-3月份是景气度和产业链价格确定的核心时间点，可关注回调后布局机会。需求端，汽车以旧换新补贴即将落地，可逢低布局港股整车及精选A股汽配。出海涌现出较多投资机会，建议重点关注全球化深入布局和持续打造全球品牌的个股，如轮胎模具、重卡、工程机械、轮胎、海外AIDC方向等。看好电网设备出海供应链，受益于全球/北美数据中心建设、海外电网老旧更新建设、海外配储等长期发展。军工为独立板块，可继续关注“十五五”规划的指引和备产备货。
科技
AI: 海外景气度延续，策略上从总量维度重心转向涨价通胀环节（PCB及上游/部分光器件/液冷/电源等）、新进入者和新技术方向，可继续重点关注谷歌产业链机会。国内建议重点关注超节点起量及IDC建设拐点。
消费电子: 建议谨慎看待存储对需求冲击影响，安卓中低端存在砍单风险，可关注有第二曲线的龙头公司的超跌机会。
半导体: 建议继续关注国内存储和先进制程扩产，以及国产算力超节点带来的投资机遇。
计算机: 国产大模型厂商陆续上市，建议重点关注AI在办公、医疗、金融和教育等场景的落地；短期可关注AI和行业软件的结合。
传媒: 继续看好游戏行业，建议关注头部厂商的优质内容供给节奏和出海进程。AI对于游戏厂商的降本增效赋能值得在2026年关注。广告行业需要等待经济复苏后的布局时点。
医药
医药板块呈震荡调整态势，估值处于相对底部。建议重点关注创新药领域有临床数据或BD合作催化的创新药企，以及受益于订单复苏的CXO龙头。医疗器械领域可关注目前海外比例较高的企业，出海有可能成为潜在主线。
