近年来的资本市场，犹如一场考验耐力的马拉松。全球经济复苏步伐分化、投资主线切换频繁、市场风格快速轮动，投资如同在迷雾中航行，能够提供长期稳定回报的产品越来越受到投资者青睐。
近期，由基金经理江琦管理的东方红医疗升级股票发起基金（A类：015052，C类：015053）以穿越周期的韧性，不断突破净值历史新高。截至2025年4月1日，基金A类份额累计净值达1.2189元，创下成立以来新高，累计净值增长率达21.89%，跑赢同期中证医药指数逾49%。
这一成绩的背后，不仅是医疗赛道长期价值的兑现，更是一位深耕医疗行业十余年的老将对长期主义的诠释。
攻守之道也是取胜之道
过去三年，中国医药行业在政策调整、疫情冲击、资本退潮等多重变量中剧烈震荡。在这样的复杂环境下，东方红医药基金经理江琦凭借“攻守兼备”的投资策略，不仅有效抵御了行业波动，更在结构性机会中实现了超额收益。
从数据来看，自2022年3月29日成立以来至2025年4月1日，东方红医疗升级股票发起基金大幅跑赢业绩比较基准和医药指数，展现出了卓越的投资能力，该基金A类份额净值增长率达到21.89%，而同期业绩比较基准收益率仅为-17.53%，中证医药指数更是下跌27.84%。横向对比同类产品，截至2025年3月31日，根据银河证券《中国公募基金长期业绩榜单》，东方红医疗升级股票发起基金近一年净值增长率位居同类第二名。
图：东方红医疗升级股票发起基金
成立以来累计净值走势
数据来源：东方红医疗升级股票发起基金净值来自公司官网已经托管行复核，业绩比较基准及中证医药指数（000933）数据来自Wind，2022年3月29日-2025年4月1日。
良好的业绩背后，是江琦十余年来深耕医药行业的深厚积累。她凭借对医药行业周期性特征的敏锐洞察，在复杂多变的市场环境中章法井然，既能在行业波动中稳健防守，又能在结构性机会中果断进攻。
防守：构建广谱的收益来源
在管理组合的过程中，江琦讲求在医药行业做组合，进行自上而下的子行业选择，自下而上的个股精选，像管理一只全市场基金一样进行组合配置。这样可以在适当的时候保持组合的多元化，以应对政策和市场环境的变化。这种多元既包含医药子行业的分散布局，也涵盖不同驱动因素的交叉配置。
在构建多元化组合的过程中，江琦为了更精准地捕捉子行业的Beta，建立了一套独特的行业分类方式，首先将医药分为18个子行业，这与传统的申万行业分类方式有一定差异。然后，进一步对医药行业中高成长领域基于成长性和科技创新性进行二次细分。最后，深度解构各细分子行业驱动成长的因素。以医疗服务和医疗服务外包为例，它们听上去很类似，其实前者是需求驱动，后者是由成长驱动。
江琦希望，自己构建的组合是比较多样的，收益来源比较广谱。从投资收益的分类看，她所管理的投资组合中大部分收益来自高成长的公司，小部分来自有稳定现金流的公司，另一小部分来自低估值反转的有弹性的公司。
进攻：把握企业成长性和创新力
在医药投资领域，由于行业周期的原因，子行业的配置极为讲究专业性，即使在表现优异的子行业中，个股表现也可能出现显著分化。即便在创新药、医疗器械等高速成长赛道中，不同企业之间的业绩也会有天差地别，这就要求基金经理必须具备精准的企业研判能力。
在个股选择标准中，成长性和创新力是基金经理评价医药企业的重要尺度，也是提供组合进攻性的主要来源。江琦认为，从长期来看，医药行业是成长驱动的，符合行业政策趋势、产业发展快、增速最快的公司比较容易成为当时市场的风口，往往也是超额收益的重要来源。而从长周期维度来看，医药产业发展日新月异，寻找每个阶段不同科技驱动表现形式的成长创新公司是为组合夯实进攻性的动力源泉。
近年来，医药板块内部分化加剧，业绩好的公司不断地获得正反馈，而业绩差的公司估值可能持续很低。行业内龙头企业凭借技术优势和市场地位，展现出一定的“强者恒强”逻辑，逐渐积累更多的竞争优势和更大的市场份额。面对这样的情况，江琦选择提高重仓股的集中度，专注于少数真正具有创新力的公司并长期持有，从而实现复利式的投资收益。
从数据也可以窥见一斑。东方红医疗升级股票发起基金的持股集中度显著提升，从2022-2023年的40%-50%之间逐步攀升，如今已稳定在60%以上，通过聚焦这些优质企业和行业，进一步提升投资组合的进攻锐度。
图：东方红医疗升级前十大重仓股集中度趋势变化
数据来源：基金产品季报及年报、Wind，2022年-2024年，集中度指的是基金前十大重仓股占基金资产净值的比例。
江琦的投资策略始终在进攻与防守之间寻求平衡，既注重子行业间的分散配置，又在长期潜力与短期爆发力之间找到契合点。东方红医疗升级股票发起基金正是通过这种动态平衡，不断书写新的投资篇章。
前瞻性捕捉创新药投资机会
在医药行业这样一个技术快速进步和发展的领域，技术迭代、商业模式和服务模式的更新几乎是常态。对于医药基金经理而言，唯有通过长期研究的积累，在不断变化的环境中保持敏锐，才能在投资中占据先机。
曾几何时，在医药行业的发展历程中，仿制药企独占鳌头，它们的业绩增长往往来源于产品名录的扩张。在行业不断向上的通道中，头部的仿制药公司似乎具备了穿越周期的能力，而彼时创新药因“高投入、低产出”的特点并不被市场重视。
创新药发展的转折点最早发生在2008年，中国启动新药创制重大专项，标志着国家层面开始系统布局创新药研发。2015年，药政改革进一步推动了产业升级，为创新药研发提供了政策支持。此后，医保谈判制度的实施和药品上市许可持有人（MAH）制度的落地，加速了创新药的商业化进程。
到2024年初，创新药首次被政府工作报告提及，成为两会期间医药领域的热点话题。2025年，政府工作报告中明确提出要“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展”，并首次将“丙类目录”纳入医保支付改革框架，为创新药开辟了商业保险+医保的多元支付通道，由此创新药正式进入新阶段。
而在这个过程中，江琦的前瞻性洞察让她在创新药领域提前布局，抓住了行业发展带来的投资机会。在她看来，只有通过深入的研究，才能真正理解行业的内在逻辑和发展趋势；只有具备前瞻性的眼光，才能在别人尚未察觉时发现潜在的投资机会。这种理念贯穿于她的投资实践中，尤其是在创新药这一领域的布局上。
凭借她丰富的医药行业研究经验及对创新药的研发管线、技术实力和市场潜力的长期跟踪，她很早便筛选出了一批兼具核心竞争力和高成长性的创新药企业，并在2022年东方红医疗升级股票发起基金成立之时就有所布局。
2024年底，出于对政策红利释放和创新药市场潜力的敏锐洞察，江琦果断加仓创新药板块，随着市场对创新药的认可度和需求大幅提升，推动了相关创新药企业的股价上涨。而她在2024年底所重仓的标的今年以来均表现突出，2025年一季度期间平均涨幅超30%，其中不少是优质的创新药标的。
图：东方红医疗升级股票发起基金
2024年四季报重仓股
数据来源：基金2024年四季报，Wind，较上期增减为相对2024年三季报的持仓比例变化。季度末持仓数据仅为基金2024.12.31时点持仓数据，仅供参考且可能面临调仓，不代表本基金后续持仓情况，以上涨幅不构成本基金持仓涨幅的说明。
江琦对行业的前瞻性源自她对医药行业长期的信心。一路走来，江琦陪伴了很多医药公司的起起落落，但她始终在需求和基本面中寻找真相，在波动中抓住机会。她表示，目前政府层面已经给出了实际的鼓励和支持，包括资金支持、商业保险支付体系的完善、审批加速以及定价更加宽松和自主等方面。如果这些政策进一步落地，创新药行业将迎来更大的发展机遇。
医药行业的短期波动与长期叙事
芒格曾说，要在有鱼的地方钓鱼。医药行业可以说是鱼群密集的水域之一。在这片充满机遇的海域中，创新药、仿制药、医疗器械以及医疗服务等多个细分领域共同构成了一个庞大而复杂的生态系统。每一个细分领域或许都蕴含着巨大的潜力和机会，值得长期布局。
然而，正如生态系统总有潮汐涨落，医药行业也难逃周期性波动的规律。过去三年，行业经历了医药反腐、医疗器械集采等政策变化，资本市场一度陷入估值重构的阵痛期。但短期波动未改变行业向上的螺旋轨迹——政策倒逼下，企业加速优胜劣汰，创新驱动成为穿越周期的解法。创新药企在研发端持续加码，多个First-in-class品种进入临床后期；医疗器械龙头通过出海战略与技术迭代，逐步摆脱集采的利润束缚。阵痛之后，行业正迎来效率提升与结构优化的双重红利。
如果将视角拉长，医药行业的增长引擎始终锚定两大底层变量：老龄化与消费升级。数据显示，截至2024年底，中国65岁及以上人口占比已突破15%，预计2030年将迈入“深度老龄化”门槛。这不仅是人口结构的变迁，更是医疗需求的几何级扩容——慢性病管理、康复治疗、高端器械的刚需爆发，正重塑行业增长曲线。与此同时，居民可支配收入的提升与健康意识觉醒，推动医疗消费从“保基本”向“追品质”跃迁，创新药、消费医疗、高端医美的渗透率持续攀升。
展望2025年，江琦表示，要重视政策变化，更要重视产品型公司的新周期，无论创新药企业还是传统企业转型创新，都有很多成果待发掘。
首先，支付端的政策变化将是中国医药行业发展的大变量，以商业医保发展为代表的支付端变化箭在弦上，国内创新药的估值体系有望整体提升。其次，随着老龄化程度的深化和个人财富水平的提升，未来十年对创新药的需求和支付能力会呈现指数级上升。再者，创新药企业已进入商业化快速增长阶段，持续十年增长的研发投入将迎来首批收获期，未来要重视进入新产品周期的创新药企业和转型成功的传统制药企业。
尾声
医药行业的魅力在于，它既可以是穿越周期的避风港，也可以是捕捉弹性的狩猎场。短期政策扰动终将被长期需求消化，而那些手握硬核产品、拥抱全球化的“产品型公司”，正在周期低谷中积蓄爆发势能。
正如航海者等待潮汐，投资者需要做的，是在确定性中寻找弹性，在波动中锚定时间的价值。当老龄化浪潮与创新周期交汇，医药行业或许正站在黄金十年的起点——鱼群最密集的地方，永远属于有准备的渔者。
东方红医疗升级股票型发起式证券投资基金
（A类015052，C类015053）
每个交易日开放申购
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