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低利率时代如何投资是困扰很多人的难题，一年期定存利息跌破1%，货币基金七日年化收益率徘徊在1.3%左右，资产如何配置才能更好地保值增值？集中投向波动较大的单一资产，又常常伴随较高风险，如何才能获得更平稳的体验？
投资者对于多元资产配置、稳健风格的产品需求上升，“固收+”基金巧妙融合了固收资产的稳健与风险资产的弹性，成为稳健类需求的投资者的上乘之选。东方红资产管理于1月12日至23日发行一只“固收+”新基金——东方红景瑞精选混合型证券投资基金（A/C:022570/022571），拟由基金经理孔令超管理，以多元资产配置追求长期稳健收益。
“固收+”核心在于组合统一管理
“固收+”基金，正如其名，以固收类资产为投资主体，搭配一定比例的其他资产，比如股票、可转债、基金等，纳入到一个资产组合中进行统一管理。
多元资产配置策略意味着多元收益来源，东方红固收团队建立了一整套“固收+”的多资产协同配置体系，根据不同资产之间的相关性、以及不同的影响因素之间的相关性，尽量降低组合里不确定因素的风险暴露，在风险预算的前提下进行组合管理，追求风险调整后收益最大化以及多元资产的最优配置。资产配置主要看未来的不确定性，考虑各种情况出现的可能，判断在综合概率前景分布下何种效果更好。
东方红景瑞精选混合基金是一只典型的“固收+”基金，投资于权益类资产、可转换债券、可分离交易可转债、可交换债的比例占基金资产的10%-30%。
拟任基金经理孔令超，是一位对宏观经济和大类资产研究深入、布局灵活的基金经理。孔令超2011年7月硕士毕业后就开始从事宏观经济和固定收益领域研究，曾在平安证券研究所、国信证券研究所担任策略研究员，之后加入东方红资产管理，2016年8月开始管理公募基金。他在宏观经济研究、大类资产配置、股票和可转债投资研究方面有深厚积累，善于通过自上而下的分析确定组合中大类资产配置，投资风格稳健。
在银河证券基金研究中心《中国公募基金长期业绩榜单》中，截至2025.12.31，孔令超管理的东方红配置精选混合基金（A类005974）过去三年、过去五年在同类基金中分别排名前10%（排名30/313)和前9%（排名10/116)。（东方红配置精选混合基金分类属于普通偏债型基金（股票上限不高于30%））
图：孔令超管理的开放式偏债混合型基金产品业绩
注：数据来源基金2025年三季报，截至2025.09.30，历年净值增长率详细数据见文末注释。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。东方红策略精选不属于“固收＋”，故此处不再展示。
追求多元资产的最优配置
多元资产的统一配置和组合管理，是“固收+”产品管理的关键。东方红“固收+”产品的资产配置要综合考虑组合在各类前景下的收益和风险预期，在不确定的前景下力争选择最优配置方案，组合尽量均衡，注重风险的对冲和分散。“固收+”产品中的股票和可转债仓位都需要放在整个组合中来综合考虑并配置。
在管理“固收+”产品时，东方红固收团队会深入研究不同资产之间的相互关系和风险要素，利用债券、股票、可转债等不同资产之间的关系、不同影响因子之间的关系，降低组合里不确定因素的风险暴露和净值波动。“固收+”产品的权益部分，与纯粹的权益类产品会有很大不同。比如，东方红的“固收+”产品不会长期配置很高比例的成长股，因为成长因子的表现与流动性的相关性非常高，而债券资产与流动性也是正相关的，当股票和债券仓位都非常依赖流动性环境时，不利于整个组合的稳健性。
市场上有观点认为，多资产配置在分散风险的同时，势必会牺牲收益。在东方红固收团队看来，资产配置绝不是简单的分散风险，而是配置风险因子。一方面分散化不确定性大的敞口，另一方面加大高赢率、高盈亏比的敞口暴露，最终实现分散与集中的有机结合。
“固收+”产品的特点是力求中低波动、风格相对稳健，因此风险控制特别重要。孔令超对产品的风险控制，主要是从两个方面开展：
第一，自下而上的角度，在选基础资产之后，就会对估值要求更高一些，在资产便宜时配置较重的仓位。
第二，自上而下配置组合的时候，针对组合中不确定性较大的一些因子上，他会通过配置一些对冲资产去降低整个组合的风险暴露。面对市场极端事件，如果是胜率很低的情况下，希望组合在各种环境下能有相对较为稳健的表现。
投资“固收+”基金的投资者，往往是风险偏好较低的稳健型投资者，其对基金净值的波动率忍受度较低。为提升投资者的持基体验，孔令超在管理产品的过程中，十分注重风险的事前控制。他认为，波动率只是表面的波动率，是事后风控，东方红固收团队则是追溯风险本源，努力做好事前风控，提前准备应对风险的措施，从而降低组合波动率。
风险资产的选择需考虑组合整体情况
权益类资产是“+”的主要资产种类，也是收益的重要来源。在权益类资产的配置上，孔令超主要从自下而上和自上而下两方面着手：自上而下的角度，一方面基于配置宏观因子的角度，通过行业配置分散不确定性敞口；另一方面基于组合投资的角度，分散化配置高性价比的品种。从自下而上的角度，选择各个行业的优质企业，作为长期持有的品种。
“固收+”产品的权益仓位部分的配置，孔令超总结了一套策略：
1
2
3
孔令超在选股时没有行业偏好，会从组合层面考虑行业分布，但在行业选择上与权益类基金不同，并不会因为看好某些股票就配置较高比例，而是从整个组合的角度控制各行业比例。
在东方红“固收+”产品的仓位配置中，转债并没有作为一类单独的资产，权益仓位包含了转债根据弹性计算的权益敞口，在行业配置等各方面也是将股票和转债合并考虑。比如，一个需要配置20%权益仓位的组合，理论上可以买20%的股票，也可以买40%的弹性为0.5的转债，如何进行配置取决于转债的估值水平。比如当转债估值较低时，转债的持仓可以高一些。（以上仅作为基金经理投资思路举例之用，不代表本产品的投资情况，具体以基金合同为准。）
低利率时代，以绝对收益为目标的“固收+”产品受到投资者青睐，其实正是契合了资产管理的终极目标，为了资产的保值增值，为了让生活更从容、让未来更可期。“固收+”产品，发挥基金管理人专业的多资产协同配置与组合管理智慧，在市场周期的轮转中，努力帮助投资者实现一份朴实的愿望。
东方红景瑞精选混合基金
（A/C:022570/022571）
1月12日——1月23日发行
（基金发行时间以管理人公告为准）
东方红景瑞精选混合基金费率：
注：该费用仅展示非养老金客户费率，养老金客户费率请以招募说明书为准。
