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当银行理财不再“保本”，当货币基金的收益日渐“瘦身”，我们已经置身于一个资产荒时代。该向何处寻找那一片收益与风险的平衡之域？“固收+”基金带来了“稳中求进”的破局之道——它以债券资产为“盾”，筑起收益的压舱石；以风险资产为“矛”，捕捉财富的上升浪。在不确定性的时代里，提供了一种“进退有据”的智慧选择。
12月2日至22日，东方红资产管理推出一只“固收+”基金——东方红汇裕债券基金（A类026055、C类026056），拟由擅长量化风险管理的基金经理余剑峰管理，以固收类资产为基础，加上量化思维的运用，力争在较低的波动水平下实现更好的投资体验。（具体发售时间以管理人公告为准）
01
“固收+”旨在平衡风险与收益
“固收+”基金不仅是对低利率环境的优雅破局，更是点亮的那盏平衡风险与收益的引路明灯。
“固收+”基金不是单一类型的基金，根据权益仓位的不同，通常可以分为一级债基、二级债基、偏债混合基金等；按照风险收益特征的不同，又能分为低波“固收+”、中波“固收+”、和高波“固收+”；按照投资策略和收益来源的不同，能分为+均衡策略、+转债策略、+量化配置策略、+风格策略等。不同类型的“固收+”基金，收益来源有一定差异，呈现的风险收益特征也有差异。
伦敦商学院的两位教授迪姆森和马什联合伦敦股价数据中心共同出版了《乐观主义者的胜利：101年的全球投资收益》，统计了1900至2020年间21个不同国家的股票、长期国债和短期国债的真实平均收益率，结果显示每个国家的股票收益率都要好于债券。
这意味着，在较长的时间周期内，高风险资产大概率跑赢低风险资产。投资者持有“固收+”基金，有机会通过“风险补偿”获得高于纯债的收益率。特别是在长期低利率环境中，“固收+”基金的性价比在大幅提升。
基于多元资产配置，“固收+”基金兼具了固收资产和风险资产的双重特点：与纯债产品相比，收益弹性更好，但同时波动性更大；与权益产品相比，防守更加出色，表现更稳健，但收益率有所降低。
从过去十年“固收+”基金相关指数的走势可以看出，其在收获长期稳健收益的同时，波动相对较小，持仓体验好，是可以长期持有、穿越周期的品种。
图1：过去十年不同类型“固收+”基金指数走势（2015.11.01—2025.10.31）
注：数据来源Wind，统计区间2015.11.01——2025.10.31。指数历史数据不代表未来表现及本基金业绩。
图2：过去十年不同类型指数表现（2015.11.01—2025.10.31）
注：数据来源Wind，统计区间2015.11.01——2025.10.31。指数历史数据不代表未来表现及相关类型基金业绩。
02
构建低相关性的资产组合以平滑波动
“固收+”基金利用不同资产类别的低相关性构建投资组合，以平滑单一市场波动带来的影响，展现长期稳健的特性。东方红资产管理的“固收+”产品中，不仅加入股票、转债等多元资产，还会考量不同类型债券（如利率债、信用债）、不同风格股票（如成长、红利）、以及其他资产（如衍生品）之间的配比，实现更好的风险对冲和增强收益效果。
由于“固收+”产品的回撤主要来源于“+”的部分，东方红“固收+”产品会对这部分风险资产进行严格的总量和结构性控制。
正在发行的这只“固收+”基金——东方红汇裕债券基金（A类026055、C类026056），以固收类资产为基石，运用量化配置思维，由具有8年证券从业经验、4年基金管理经验的基金经理余剑峰博士管理。量化配置思维的核心是结合量化模型进行严格的风险预算管理，根据预设的不同回撤控制目标，动态调整权益仓位与风险暴露，旨在实现超越市场基准的稳健增强收益。
运用量化配置思维，东方红固收团队会设定清晰的最大回撤目标，通过量化模型反推组合所能承担的风险资产比例，将回撤控制前置化、纪律化。
管理这种“固收+”产品，东方红固收团队构建了清晰的路径：首先，将产品的风险水平定位清晰，给每个产品设定明确的目标波动率。然后，通过风险管理和组合管理，力争最大化产品的收益风险比。最后，构建一个高夏普比率的投资组合。
基金经理余剑峰当下管理着数只量化配置思维“固收+”产品，他将风险管理思维贯彻于组合的资产配置，以及组合内部的阿尔法策略。在资产配置层面，利用股债资产的低相关性或者负相关性，构建高夏普比率的目标风险组合；并根据股票和债券等资产的相关性变化，进行动态调整，力争实现相对稳定的波动率。在阿尔法策略上，同样从把控风险的角度出发，不同阿尔法策略之间的相关性比较低。
为提高组合的夏普比率，余剑峰总结了一些有效的实践路径，比如股债对冲与子策略增强，利用股债低相关或负相关性，在高仓位下降低整体波动，本身就是高夏普比率策略；加入与股债相关性低的子策略，如转债 Long Gamma 策略，通过多策略叠加且风险分散，推动组合更接近有效前沿；股票组合的分散化可以降低非系统性风险，突破单一行业分类，覆盖更多细分产业与风格，避免行业集中风险。
图3：量化配置思维“固收+”基金的运作模式与目标波动率
注：内容来自基金2025年三季报。东方红汇诚债券基金和东方红汇明债券基金成立不足半年，未公布三季报。以上内容仅供参考，仅展示基金经理当下的投资策略，不必然成为该产品的未来投资方向和目标。
量化配置思维的“固收+”基金展现了出色业绩，在银河证券基金研究中心发布的《中国公募基金长期业绩榜单》中，截至2025年11月30日，东方红明鉴优选定开混合近三年收益率同类基金排名第6（排名6/315),近一年收益率同类排名第16（排名16/315）。
图4：量化配置思维“固收+”基金的业绩表现：
注：数据来自2025年三季报，截至2025.9.30，基金历年年度业绩详见文末注释。东方红汇诚债券基金和东方红汇明债券基金成立时间不足半年，不列示。
03
量化配置思维追求稳健超额收益
从资产定价的角度来说，资产管理机构的专业性在于对风险的管理。理论上，获得超额收益的原因是承担了额外的风险。秉持这样的理念，基金经理余剑峰自上而下对宏观经济、行业板块、细分行业、投资风格四个层次构建了相应的风险预算配置体系，并将转债映射到相应正股进行统一的风险管理。
运用量化配置思维的“固收+”产品，不仅需要从资产之间的相关性角度做对冲，也会在细分的板块之间做对冲。余剑峰的策略是，首先为股债资产分别选取最具代表性的宽基指数作为基准指数，比如股票指数选中证A500，债券选择中债新综合财富指数。然后采用目标波动率模型，根据产品风险特征设定股债比例，在股票增强和债券增强策略的基础上，实现符合风险目标的资产配置。
债券资产投资策略
在债券资产投资策略上，采用关键期限模型来实现对基准指数的跟踪，并采用骑乘策略、高等级信用债、杠杆和久期调整等方式以期实现超额收益。通过纪律化、体系化的主动管理方式争取为组合带来相对稳健的表现。
“关键期限模型”是跟踪基准指数的核心，通过匹配债券组合在 1 年、2 年、3 年、5 年等关键期限上的比例与基准指数一致，确保组合波动幅度贴近基准指数，同时争取保持组合到期收益率与基准相近。
超额收益的一个重要来源是高流动性债券的骑乘策略。这种“固收+”产品的债券组合中以利率债、金融债、高等级信用债为主，不做信用下沉或信用挖掘。通过量化模型测算出最优持有期限，对曲线最优点位的债券进行长期持有，无需过于关注曲线短期扰动。
权益资产投资策略
在权益资产投资策略上，余剑峰坚持均衡配置的理念，采用宏观Nowcast模型、目标风险优化和回撤控制技术调整股债仓位，采用风险因子模型监控权益组合相对基准的跟踪误差。在行业板块和细分行业配置上，采用了高频基本面的时序数据和行情截面数据进行跟踪建模，行业内部则采用了SmartBeta因子和基本面深度研究相结合的方式确定个股与权重。
运用量化配置思维的“固收+”产品，其权益资产的投资模式与传统量化多因子指增策略类似。余剑峰为此从三个方面完善了权益投资模式：一是建立了统一跨市场风险模型，涵盖 A 股和港股，支持用 A 股与港股标的共同跟踪某一A股指数，有效控制跨市场跟踪误差。二是建立了分层 Alpha 模型，在板块与行业层面，将A股划分为10个板块、30个行业，建模聚焦风险信号；在个股层面，通过百余个量化因子生成个股Alpha推荐顺序，定期更新结果，确保微观收益挖掘的科学性。三是调仓依据申赎情况、股票涨跌比例及组合状态动态微调，力求实现“低换手、高容量、高流动性”。
在充满不确定性的市场里，真正的投资艺术，不在于追逐更高的收益，而在于寻找长期可持续的、效率更优的路径。量化配置思维的“固收+”基金，通过严谨的模型测算和细致的管理，致力于在较低波动下追求更好收益。选择“固收+”基金，让长期投资回归理性，让财富在时间流逝中稳健生长。
东方红汇裕债券基金
（A类026055、C类026056）
12月2日——12月22日发行
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