债市周报
2026.02.23-03.01
市场回顾
固收产品业绩表现
注：固收产品业绩表现数据来源于Wind，口径截至2026.03.01。其中二级债基、中长期债基、短债基金、同业存单基金、货币基金分别对应万得混合债券型二级基金指数(885007.WI)、万得中长期纯债型基金指数(885008.WI)、万得短期纯债型基金指数(885062.WI)、万得同业存单基金指数(885045.WI)、万得货币市场基金指数(885009.WI)。债券利率上行，对应着债券价格下跌，意味着固收类产品的净值趋于震荡或下滑，投资收益下降。反之，债券利率下行，对应着债券价格上涨，意味着固收类产品净值上行，投资收益上升。基金净值上涨1BP=上涨0.01%。
债市回顾
春节前一周，资金面运行平稳超季节性，尽管上半周资金跨节压力有所显现，叠加政府债缴款规模较大、北交所新股申购，资金利率有所攀升，而后随着央行加码投放呵护，资金面转松，周五DR001再度下破1.3%。7天逆回购净投放4089亿元，14天逆回购净投放8000亿元，6个月买断式逆回购净投放5000亿元，节前央行呵护到位。权益、商品先涨后跌，债市情绪较好，股债跷跷板效应也有所弱化，10年期国债收益率一度突破1.8%的关键点位，10年期国债期货主力合约亦站上年线，整体走势大致符合春节的“日历效应”。全周来看，10年国债活跃券（250016）收益率较前一周下行2BP至1.78%，30年国债活跃券（2500006）收益率较前一周走平。10-1年国债期限利差收窄、30-10年国债期限利差走阔，信用利差分化。
节后一周迎来税期，资金价格先上后下，跨月资金面相对平稳。节后首日逆回购到期规模超1.45万亿，周初资金面较节前明显收紧，考虑到税期因素，央行对冲力度也较大。节后第二日逆回购便转为净投放，当日还有3000亿元MLF净投放，后续尽管税期影响逐渐消退，但央行投放规模仍超千亿元，对跨月资金面形成有效呵护。本周上海发布楼市新政“沪七条”，进一步松绑限购，交易盘止盈压力增大，市场进一步走强的动力有所减弱，节后债市震荡调整，周六受国际局势突发变动影响，市场避险情绪升温，现券普遍下行1-2BP，全周债市呈现先上后下。全周来看，10年国债活跃券（250016）收益率较节前上行0.8BP至1.788%，30年国债活跃券（2500006）收益率较节前上行1BP至2.235%。10-1年国债期限利差收窄、30-10年国债期限利差略微走阔，信用利差整体持平。
转债方面，春节前一周权益市场缩量震荡，可转债受益于增量资金流入，中证转债指数上涨1.08%。本周权益市场表现为开年红，中小盘相对更强；可转债正股加权指数+2.45%，中证转债指数受制于高价转债消化强赎预期，震荡走弱，整周下跌0.24%。
后市展望
债市展望
资金面
人民币升值趋势或将持续，信贷投放的高峰可能已过，同时两会期间央行大概率将积极呵护流动性，预计跨月后资金面或将进一步转松。
利率债
当前债市赔率一般、胜率不高，震荡格局尚未打破。在10年国债调整至1.8%以上、30-10年国债期限利差调整至50BP以上时，可尝试把握波段交易机会。
信用债
信用利差仍在历史低位，考虑到资金面预计保持平稳，杠杆套息策略对于中短信用债仍为占优策略，但不适宜过度下沉。5年左右的长端信用债或受益于近期摊余债基的集中开放，可适当博弈5/3年的期限利差压缩。
转债
2月PMI、全国两会、美国2月ISM制造业PMI、欧元区2月调和CPI、美国2月非农数据等。
核心关注
周一将公布欧元区2月Sentix投资者信心指数。周三将公布我国1月CPI和PPI，和1月美国非农数据。周五将公布我国70个大中城市住宅销售价格月度报告，和美国1月CPI。此外，接下来一周预计公布我国1月金融数据。
债市策略展望
久期
久期继续保持在市场中性的位置，灵活运用久期交易策略力争获取超额收益。
杠杆
预计资金面平稳，维持适度杠杆。
信用
在控制信用风险的前提下，关注相对有票息的信用债，当前信用利差重回相对低位，不适合信用过度下沉。
转债
配置层面，考虑整体高位+高波动偏低配的观点不变。战术层面，需考虑组合风险收益要求，若对回撤要求较高，建议降低溢价暴露，降低强赎风险暴露；对高价高溢价标的，保持交易的警惕性。
