短债基金，一场盛大的逆袭

1、货基发展受限为短债基金创造逆袭机会

现金管理曾经的王者是属于货币基金的，然而资管新规的实施以及对于货币基金流动性管理新规的实施，限制了货币基金大规模增长的可能性。前者真正打破刚兑，使得银行理财朝净值化发展，银行理财与短债基金的竞争回归同一起跑线，由此公募基金的专业化管理能力开始呈现出相对优势；后者使得货币基金的收益率水平大幅下降，且流动性变差；于是，相比于以往两大竞争对手（银行理财与货币基金），短债基金的曾经尴尬的定位反而促成了如今的优质性价比。

2、短债基金的“现金管理工具”价值

短债基金主要的投资标的为短周期的债券资产，尤其是剩余期限不超过397天的债券，因此在货币基金的收益率急剧下降且流动性优势下降的背景下，短债基金“逆袭”成为了更优性价比的“现金管理工具”。

1、理性看待短债基金未来投资价值

既然短债基金已经这么“火”了，2019年短债基金还能投资吗？

首先，从投资标的的属性而言，短债基金主投的资产为剩余期限不超过397天的债券（久期很短），因此，短债基金本身投资或者投机的属性是比较弱的，其收益率的高低受债市涨跌的影响相对较小；

其次，从本轮短债基金爆发式增长的驱动力来看，本轮主要驱动因素并不是债券价格上涨，而是资管新规下居民对稳健收益类资产的再配置。

但是，很多投资者心有疑虑，毕竟买的人多了多半会成为接盘侠，害怕自己成为接盘侠之一，心动但不敢行动了。然而这种担心实属多虑，从数据上看，目前短债基金约500亿的规模与近30万亿的理财、8万亿的货币基金体量相比，简直小巫见大巫。

2、未来的预期收益与风险如何？

2.1短债基金的历史风险收益

短债基金的历史收益率相对稳健，历史年化收益率约为3.6%，历史最大回撤幅度为-1.32%，这也是为什么多数人把短债基金当作“现金管理工具”的原因。

2.2未来债券市场走势

尽管短债收益波动区间不大，但是为了获取较好收益以及规避阶段性亏损风险，我们必须对债券市场有一定的把握。

从经济基本面而言，三驾马车（消费、投资、出口）表现均较为乏力，经济下行趋势短期难以扭转；在如此疲弱的经济背景下，货币政策必然保持相对宽松状态，且2019年美联储的货币政策可能出现边际好转，将为国内货币政策打开空间，因此，整体宏观环境而言，未来还是利多债券市场。

但是，经历了一年的牛市之后，收益空间必然会有所收窄，从短债基金主投的1年期AAA及AA级信用债的收益率水平看（如下图），相比于上一轮的收益率低点，目前已经下行超过一半。因此，看好的债市的同时，对于未来的收益预期应该有合理判断。

2.3未来短债基金收益预期

短债的收益来源于三个维度：票息+杠杆+资本利得，从短债基金主投的AA至AAA的信用债收益率情况来看，目前主要介于3.5%-4.2%之间，这是短债的基础收益来源；杠杆方面，短债基金的杠杆上限是140%，在基本面趋势向好的情况下一般短债基金的杠杆都会倾向于极限值；资本利得方面，从目前情况看2019年上半年债市向好的概率较大，下行空间可能取决于内外两方面，内部主要取决于“宽信用”导向能够取得多大程度的成功，外部主要取决于美联储的货币政策转变的程度。

总体而言，预计未来半年短债基金收益率水平在3.5%-4.5%之间的概率较大，且出现浮亏的概率偏小，作为增强型“现金管理工具”的配置价值不错。