►
上周市场回顾
资金面
为对冲税期因素等影响，上周央行加大了逆回购投放力度，此外，央行进行了1820亿1年期MLF投放，当日有2370亿MLF到期，价格持平于2.50%，公开市场累计净投放3350亿。临近半年末，资金利率开始出现明显的抬升，资金面由此前的超宽松转为均衡偏松，R001运行在1.86-2.03%区间，R007运行在1.84-2.04%区间，DR007周度均值由上一周的1.80%抬升至1.90%，升幅较大，银行间回购成交量由前一周的6.6万亿缩减至5.8万亿。1年国股存单跟随短端利率债走势小幅回落至2.03%水平附近。
利率债
一级市场：
国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）。
数据来源：Wind，截至2024年6月23日
二级市场：
上周利率债多数期限收益率有所下行，仅10年品种表现较弱。利率债市场走强的原因主要是一方面上周央行加大了逆回购投放力度，呵护税期资金面；另一方面陆家嘴金融论坛，央行行长重申货币政策立场，淡化中长期政策利率和货币数量目标的关注，再提示非银大量持有中长期债券的波动风险，没有更多超预期内容，或一定程度缓解债券市场担忧。截止至6月21日，1年期国债收益率报在1.5915%，较6月14日下行0.25bp；10年国债收益率报在2.2571%，较6月14日上行0.13bp。中债总财富指数微涨0.5%，各期限指数涨幅较为均衡。
数据来源：Wind，截至2024年6月21日
信用债
一级市场：
非金融企业短融、中票、企业债、公司债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）
数据来源：Wind，截至2024年6月23日
二级市场：
上周，信用债表现分化，中短久期收益率小幅上行，或受理财回表及资金面波动影响；因资金欠配压力持续存在，中长久期仍明显下行。
数据来源：Wind，截至2024年6月21日
固收+
上周万得全A下跌1.49%，标普500上周上涨0.61%，美元指数上周上涨0.28%，美元兑人民币汇率上升0.08%，NYMEX WTI原油上涨3.25%，上周CRB商品指数下跌0.28%，南华黑色指数下跌2.29%；从债市看，上周10年美债收益率上行5BP，国内10年期国债收益率上行0.13BP，中证转债指数下跌2.2%，北证50下跌1.93%。
海外方面， 6月美国PMI数据强于预期，美元指数走强，美债收益率小幅抬升；本周公布的5月经济数据显示我国增长修复仍需时间，房地产市场投资与销售仍偏缓，有效需求不足需要稳增长政策继续加码；周中陆家嘴论坛释放支持金融高质量发展政策信号；A股日均成交额继续回落至7100亿元左右，周五缩量至6200亿元，接近年初以来最低位。北向资金继续流出，本周净流出161亿元。
►
本周市场展望
经济基本面
1、高频数据跟踪
高频数据显示，30大中城市商品房成交面积环比有所回升，符合季末冲量的规律性，从同比看，去年数据受端午节放假影响基数低，同比跌幅收窄主要是是低基数，而从二手房成交价看，仍然以回落为主。水泥出货率延续小幅回落，石油沥青装置开工率、建筑钢材成交量均有明显回落，建筑业实物量下降或受到部分省市强降雨的影响。据星网监测数据显示，今年6.18期间，综合电商平台销售总额达5717亿元，同比下降6.9%。
从通胀看，猪肉价格在经历前期持续回升后，上周涨幅趋缓。蔬菜、水果价格下行明显，农产品批发价格继续回落。南华工业品指数上周跌0.72%，黑色指数跌幅较大。
政策面
1、央行行长在陆家嘴论坛阐述中国当前货币政策立场及未来货币政策框架
央行行长潘功胜参加陆家嘴论坛并发表“中国当前的货币政策立场和未来货币政策框架的演进”主旨演讲。在谈及进一步健全市场化的利率调控机制时，潘行长表示“央行政策利率的品种还比较多，不同货币政策工具之间的利率关系也比较复杂。未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。同时，持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。”
►
固定收益投资策略
利率债方面
上周多数期限利率债收益率继续下行，值得关注的是30年国债这种此前受到央行风险提示的品种，收益率下破2.50%央行关注点位后，之后几天收益率下行加速。近期长债走强的主要原因仍然是经济内生动能修复力度偏弱，市场风险偏好下行，具体表现为上证已跌破3000点，对应的也需关注长债、超长债收益率近期可能存在的新一轮下行趋势的风险。此外，6月19日陆家嘴金融论坛央行行长强调了货币政策对经济的“支持性立场”，明确以短期逆回购操作利率为主要政策利率，继续提示非银主体大量持有中长期债券的波动风险。整体看央行表述的政策态度未超市场预期，债市对此反应逐渐钝化，即将迎来三季度，机构的配置压力或将进一步增加。债市策略方面，近期汇率贬值压力或强化央行对短端资金利率的约束，或引起季末资金利率波动，并且当前利率债收益率曲线中短端已创今年新低，其下行空间或仍受到资金利率的制约。利率债长端尽管受到政策态度约束，在股债跷跷板效应以及配置力量推动下，收益率较前期低点或仍有下行空间。综合看， 当前债券配置或宜侧重关注中档期限、中性杠杆，并加强关注长债的机会。
信用债方面
进入6月最后一周，理财回表或达峰值，叠加季末资金面或有所波动，或可关注中短久期收益率调整带来的配置机会。
城投债方面，可在中长久期中寻找相对较高票息城投债，可重点关注中等期限中高等级城投债，以及长久期流动性较好的高等级城投债。
银行债方面，从控回撤的角度，可关注中短期限商业银行二级资本债、永续债（以下简称二永债）、商金债。负债稳定的账户可继续关注中等期限优质城商行，可重点关注永续债。
地产债方面，销售数据企稳回升尚需时间，当前政策以稳定预期为主，当前仍可关注中短久期央国企地产债。
存单方面，季末银行或仍有“补负债”需求，存单供给或仍偏积极，资金利率或将稳定在政策利率附近，存单收益率或将低位震荡。
固收+方面
5月经济数据显示我国增长动能仍需稳增长政策发力。消费方面，受五一假期错位支撑，5月社零同比较4月小幅上升1.4个百分点至3.7%，但耐用品消费仍偏弱，汽车零售同比下降4.4%。投资方面，固定资产投资同比继续下行，1-5月累计下降4%，其中，外需偏强的支撑下，制造业投资仍较高，累计同比上升9.6%，前4月为9.5%；化债背景下，基建投资增长受限，累计同比6.7%，前4月为7.8%；房地产销售与投资均偏弱，投资累计同比下降10.1%，前4月为下降9.8%。总体来看，5月经济数据整体仍偏缓，尤其受房地产市场尚未明显修复的影响，国内经济动能仍显不足。A股市场方面，市场中长期来看，基本面的经济动能还有待验证，考虑到政策对市场的呵护和对特定产业的支持，市场可能呈现震荡走势。结构上，中长期仍然看好高股息方向，同时可以关注周期、银行、基建等上游资源品方向。从转债看，上周整体溢价率有所压缩，低价券受到信用风险的影响持续探底，转债增量资金表现为风险偏好较低的属性。中长期关注周期、银行、基建等红利方向；也可关注有色、煤炭、石油等上游资源品方向。
国金基金：谢雨芮、叶伟平
数据来源：本文数据未经特别说明，均源自Wind。
风险提示：市场有风险，基金投资需谨慎。本材料既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本材料由国金基金编写，未经国金基金事先书面同意，任何机构和个人不得以任何形式更改、传送、复印、复制、刊登、发表或者引用本材料的全部或任何部分。本材料所载观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，不应被视为国金基金销售任何公募基金、资管计划或其他金融产品的要约，不构成产品未来投资策略及业绩的保证。本材料所载内容的来源及观点的出处皆被国金基金认为可靠，但国金基金对这些信息的准确性及完整性不作保证。国金基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用委托财产，但不保证委托财产本金不受损失，也不保证一定盈利及最低收益。因使用本材料而导致的直接或间接损失，国金基金不承担任何责任。基金有风险，投资前请认真阅读《基金合同》《基金产品资料概要》《招募说明书》等法律文件，在了解基金的特有风险并听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，独立做出投资决策。本材料制作时间:2024年6月24日。
