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市场回顾
资金面
跨月后银行体系流动性较为充裕，央行上周缩减了逆回购投放，全周实现净回笼1.19万亿。由于央行较大幅度的回笼了前期投放的跨月资金，资金利率较8月末有所抬升，非银资金面边际收紧，银行与非银的资金利差小幅走扩，全周R001运行在1.61-1.83%区间，R007运行在1.83-1.87%区间，跨月后银行间质押式回购成交量由月末的6万亿扩大至上周五6.5万亿。上周五一年国股存单收益率为1.97%，与8月末基本持平。
利率债
一级市场：
国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）。
数据来源：Wind，截至2024年9月8日
二级市场：
上周利率债各期限收益率均下行，中短端下行幅度大于长端，曲线继续趋陡。主要原因是央行公开市场买卖国债操作落地，并且采取了买入短端国债并且卖出长端国债的操作方式，且市场对于9月降准的预期较高，因而短端国债更受到市场青睐，买盘力量较强，期限利差扩大。截止至9月6日，1年期国债收益率报在1.4352%，较8月30日下行5.48bp；10年国债收益率报在2.1388%，较8月30日下行3.16bp。中债总财富指数单周大涨0.42%，其中5-7年、7-10年指数涨幅更大，1-3年指数微涨。
数据来源：Wind，截至2024年9月6日
信用债
一级市场：
非金融企业短融、中票、企业债、公司债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）
数据来源：Wind，截至2024年9月8日
二级市场：
上周，信用债收益率普遍下行，中债信用债指数上涨。
数据来源：Wind，截至2024年9月6日
固收+
上周万得全A下跌2.50%，标普500上周下跌4.25%，美元指数上周下跌0.54%，美元兑人民币汇率不变，NYMEX WTI原油下跌7.33%，上周CRB商品指数下跌3.67%，南华黑色指数下跌7.83%；从债市看，上周10年美债收益率下行19BP，国内10年期国债收益率下行3.16BP，中证转债指数下跌0.05%，北证50下跌2.68%。
本周财新PMI公布，综合PMI 51.2与7月持平，其中制造业PMI录得50.4，较7月回升0.6%重返扩张区域，主要受制造业生产、新订单指数回升带动，而服务业PMI回落0.5%至51.6，显示服务业继续扩张但速度放缓。多地相继落实消费品以旧换新政策。9月3日《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》发布，个人消费者乘用车置换更新和家电产品以旧换新等方面得到重点支持；9月5日《深圳市超长期特别国债资金加力支持消费品以旧换新实施方案》印发，从个人消费者乘用车置换更新、汽车报废更新等八个方面提出具体支持方案。
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本周市场展望
经济基本面
1、9月份通胀数据点评
9月9日统计局公布8月份通胀数据，CPI环比涨0.4%（前值0.5%），同比涨0.6%（前值0.5%），PPI环比-0.7%（前值-0.2%），同比-1.8%（前值-0.8%）。
首先，8月份通胀数据低于预期（wind预期的均值分别是CPI同比涨0.7%，PPI同比-1.4%）。从CPI的各分项看，除食品烟酒受高温多雨天气影响，环比涨幅较大，其余各分项环比均呈跌势，剔除掉食品和能源的核心CPI同比回落至0.3%（前值0.4%），折射出居民消费需求不足。
其次，PPI环比、同比的跌幅扩大，黑色金属冶炼和压延加工业价格下跌幅度较大，能源价格亦有明显降幅，反映出建筑业、制造业的需求回落。
前瞻性地看，进入到9月份天气转好，猪肉、蔬菜等农产品批发价格高位震荡略有回落，随着供给的好转，后期进一步回落的可能性较大。从PPI看，近期能源、黑色等大宗商品价格继续下跌，去年同期基数走高。
政策面
1、央行有关负责人参加国新办“推动高质量发展”系列主题新闻发布会
9月5日（星期四）下午举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，中国人民银行副行长陆磊、货币政策司司长邹澜等有关负责人参会并回答记者提问。邹澜表示，“人民银行持续推动社会综合融资成本稳中有降，今年以来，1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别累计下降了0.1和0.35个百分点，带动了平均贷款利率持续下行。同时也要看到，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。人民银行将密切观察政策效果，根据经济恢复情况、目标实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。”
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固定收益投资策略
利率债方面
上周利率债情绪较强，反应利率债行情的中债总财富指数已突破8月7日前高，特别是在央行公布“卖长买短”的国债买卖操作后，短端国债买入情绪较强，下行幅度大于长端，10Y-3Y的期限利差为近三年最高值。
支撑债市行情的基础逻辑在进一步强化。今日（9月9日）公布的8月通胀数据低于市场预期，CPI主要是受到高温降雨天气影响，食品价格小幅回升，但核心CPI仍在走弱，PPI同比跌幅还在扩大，内需疲软问题突出，全年实现经济增长目标压力较大。央行上周四的新闻发布会表示降准仍有空间，“将根据经济的恢复情况、目标的实现情况…合理把握货币政策调控的力度和节奏”，从目前的经济情况看，后续也有降息的概率，主要是时间窗口选择问题。
信用债方面
上周信用债处于继续修复阶段，高等级修复快于中低等级，中短端修复明显，超长债热度仍不高。建议继续加强对各期限信用债配置机会的关注，特别是高资质、高流动性的品类。
城投债方面，中等期限中高等级相较8月初的低点尚有修复空间，且流动性较好，近期可重点关注；同时也可继续关注短期限有票息价值的品种。
银行债方面，上周银行二级债、永续债（以下简称二永债）修复慢于利率债和普通信用债，短期内或将跟随利率走势，可逢调整关注中等期限的大行、国股二永债。
地产债方面，地产债超额利差仍能维持稳定，体现出对基本面信息的钝化，关注情绪修复后的中短久期央国企地产债机会。
存单方面，近期存单收益率维持在高位，9月市场对于降准的预期较高，且目前存单收益率已高于5年国债，具备较高的票息价值，可加强关注。
固收+方面
权益方面，权益市场维持谨慎的观点，关注海内外变化。策略上关注超跌品种，如电力、煤炭、化工等，如出现反弹可以及时关注。转债方面，转债观点维持，折价偏乐观，并且折价收益已经在收益的过程。未来折价收敛的节奏取决于权益、政策、规则的信心。转债市场或将实现折价情绪修复。资产配置层面，从基本面的维度，短期内考虑到估值水平和基本面环境，权益或仍以结构性机会为主，债券市场面临的基本面环境或仍然有利，短期内央行调控下或持续震荡，关注美联储降息带来的潜在交易机会。
国金基金：谢雨芮、叶伟平
数据来源：本文数据未经特别说明，均源自Wind。
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