2016年私募EB一不小心成了投资圈“网红”。Wind数据显示，截至10月27日，目前可交换债市场总规模已经超过636亿，今年以来发行的可交换债更是逼近400亿大关，其中私募EB占全部可交换债份额的四分之三。从默默无闻到炙手可热，私募EB只用了一年的时间，成功引起了市场的各种关注。
今天就回到原点，从发行人及投资者角度出发，找出为何私募EB的人气这么高？
首先，私募可交换债融资和减持的双重功能让发行大股东感到“贴心”，通常市场在听到某大股东减持的消息，都会引起股价的大幅波动，对公司发展稳定也会产生一定不利影响。而通过私募EB进行减持，不仅可以避免负面影响，还可以拓宽大股东融资渠道，相比股票质押降低了融资成本。所以，近年来很多大股东特别热衷通过私募EB，完成减持、融资，实现多赢发展。
大股东为何青睐发行私募可交换债呢？简单说来，可用“两低两高、两小一长，外加四灵活”概括。
融资成本低：股票质押融资成本为7-8%，而公募EB票面利率（融资成本）在2%以下，而私募EB票面利率为3.8%-7.5%，融资成本低于股票质押，上市公司股东借此实现低成本融资。
溢价减持成本低：当可交换债的转股价高于当前市场价，即可获得溢价减持公司股票的机会，债券发行即可回收减持资金。
质押股票使用效率更高：从质押率来看，可交换债约为70-100%，股票质押融资约为30-50%，也就是说使用相同的质押物，可交换债比股票质押融资额高40%-50%。
减持灵活性更高：私募EB属被动减持，不受大股东及董监高6个月不减持的约束。
对股价冲击小：股东大量减持会对股价造成较大的冲击，而可交换债在换股期内逐步换股，对二级市场股价的冲击也较小。
对公司的负面影响小：大宗交易和大股东减持往往会对公司形象产生较为负面影响，发行可交换债减持对公司来说规避了负面影响。
私募EB融资期限为3年，公募EB一般为5-6年，而股票质押融资一般在1年以内。
员工持股计划：发行可交换债，员工作为单一投资者认购，转股后实现员工持股。
并购换股：在并购交易中，收购方股东向出售方发行可交换债，按约定条件转股，以这种方式向出售方支付股票作为交易对价的一部分。
实现市值管理：股东低位买入股票或参与定增，股价上涨较高位置发行可交换债减持，从而实现套利。
盘活存量股的流通性：可交换债换股为存量股，换股可以盘活存量股流通性。
在目前“资产荒”背景下，投资者选择私募EB，在获得债券固定票息的同时，还可以给投资者一个极大的向上弹性收益。不仅兼具债股优势，同时有股票作为质押，解决了信用风险加剧的痛点。而且随着市场机会出现，这一产品的股性越来越强，回报率向上的空间也越来越大。
投资者群体来看，结合私募可交换债的各种属性，主要投资群体包括各类资管计划、基金专户以及私募基金等。 “定制”类产品对私募EB需求旺盛，背后的资金包括银行理财、高净值客户等。
由于可交换债发行人的发行动机不尽相同，有些可交换债具有明显的换股意愿，有些则无明显换股意愿。投资者在选择时，可从发行人动机、条款设置、违约风险几个角度来考量私募EB的投资价值。
1.发行人的发债意愿，体现出可交换债的股性和债性孰强孰劣。因为只有明确发行人意愿后，才能明确该可交换债的定位，从而更好判断票面利率与转股意愿匹配度。不过在私募EB中，发行人意愿比较难于判断，可以通过博弈条款来体现。
2.正股价值，正股是私募EB的重要驱动力。在正股选择上，转股标的所属行业前景、竞争状况，公司竞争力都需要关注，由于私募EB流动性偏弱，更多需要着眼正股股价中长期走势。
3.债底以及信用风险。尤其对于偏债型EB而言，票息水平影响兑现收益，是重点关注的指标。同时，由于非公开发行，对信用风险的判断也提出较高要求，同时权衡股权质押的保障程度，包括初始担保比例、维持担保比例（当然啦，优质的资管机构及投研团队会为投资者提供这方面的专业服务）。
所以说，私募EB走红有理，无论对于发行人还是投资人，都具备较大吸引力。随着市场关注度的提升，私募EB所蕴藏的价值也将被深入挖掘，大家也可以持续保持对这个“大红人”的关注喔！
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